O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, pediu na segunda-feira uma revisão da estrutura de investidores credenciados nos EUA, argumentando que a gestão baseada na riqueza concentra os ganhos do mercado privado entre os já ricos. Ele propôs substituir o teste de patrimônio líquido e renda por um exame de alfabetização financeira, ou remover totalmente a exigência.
O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, pediu ao governo dos EUA que reformule sua estrutura de investidores credenciados na segunda-feira, argumentando que as restrições ao investimento privado baseadas na riqueza impedem os americanos comuns de oportunidades disponíveis apenas para os já ricos.
A ligação de Armstrong veio logo após a estreia histórica da SpaceX na Nasdaq, de US$ 75 bilhões, em 12 de junho. A empresa de foguetes permaneceu privada por 24 anos, concentrando os ganhos iniciais entre investidores credenciados. Os compradores de varejo só poderiam entrar após a listagem pública, quando a valorização pré-IPO já havia acumulado. Armstrong postou um tópico no X descrevendo sua crítica e dois caminhos de reforma.
O caso contra o status quo
“Acho que é hora de rever as leis para investidores credenciados nos EUA”, escreveu Armstrong. “As empresas permanecem privadas por mais tempo, onde apenas investidores credenciados (também conhecidos como pessoas ricas!) podem investir. Os investidores de varejo só podem entrar após o IPO, quando grande parte do lado positivo já foi capturada.”
De acordo com as regras da SEC estabelecidas em 17 CFR 230.501, os indivíduos devem manter um patrimônio líquido acima de US$ 1 milhão, excluindo sua residência principal, ou declarar renda anual acima de US$ 200.000, para se qualificarem como investidores credenciados. Os arquivadores conjuntos devem liberar $ 300.000. Os limiares não foram ajustados à inflação desde o início da década de 1980. A porta impede os participantes retalhistas de colocações privadas, rondas de capital de risco e acordos pré-IPO, onde grande parte da valorização a longo prazo em empresas de elevado crescimento se acumula antes da cotação pública.
Armstrong descreveu o resultado como autodestrutivo. “Essas regras foram criadas com a melhor das intenções, para proteger as pessoas comuns de fraudes”, escreveu ele. “Infelizmente, na prática, muitas vezes tornaram ilegal ficar mais rico, a menos que você já seja rico. Um imposto regressivo!”
Dois caminhos de reforma
Armstrong esboçou duas opções de mudança. A primeira substituiria o teste de património líquido e rendimento por um exame de literacia financeira: qualquer pessoa que passasse num teste que demonstrasse competência em investimento qualificar-se-ia como acreditada, independentemente da riqueza. A segunda eliminaria totalmente a exigência de investidor credenciado, preservando apenas as regras de divulgação e a fiscalização antifraude.
A Câmara aprovou a Lei INVEST em dezembro de 2025, orientando a SEC a projetar um caminho de exame baseado em competências para o status de credenciado. O projeto está tramitando no Senado e ainda não foi votado.
A própria Coinbase vem moldando o ambiente legislativo em torno da Lei CLARITY, que rege a estrutura do mercado de criptoativos. Armstrong apoiou publicamente a progressão do projeto no Senado. Mais de 200 empresas de criptografia pediram uma votação plenária, com a Galaxy Digital reduzindo suas chances de aprovação para 60 por cento.
Nenhuma legislação específica
Armstrong postou sem anexar o argumento a qualquer legislação específica ou regulamentação pendente da SEC. A SEC não abriu uma nova regulamentação sobre os limiares de riqueza desde a expansão da definição em 2020, que adicionou caminhos de certificação profissional, mas deixou inalterados os números do rendimento e do património líquido. Um relatório da equipe de 2023 revisou a definição e recomendou estudos adicionais sem desencadear uma mudança nas regras.
Mark Cuban citou a postagem de Armstrong com uma frase: “Basta vender MemeCoins, Brian!” Cuban vendeu a maior parte de suas participações em bitcoins no início deste ano e chamou publicamente os memecoins de “lixo”.
O Arco Mais Amplo
A OpenAI apresentou um S-1 confidencial em 8 de junho, uma semana depois que a Anthropic fez o mesmo, estendendo a dinâmica descrita por Armstrong: anos de criação de valor trancados em rodadas privadas acessíveis apenas a investidores credenciados.
A SEC realizou uma mesa redonda sobre avaliações do mercado privado em Março, citando a aceleração da exposição do retalho a investimentos alternativos como uma preocupação central. No evento, o presidente da SEC, Paul Atkins, disse que “a exposição ao total dinamismo dos nossos mercados não deve ser reservada àqueles que satisfazem um determinado limiar de riqueza ou são considerados suficientemente sofisticados”.
A Coinbase se posicionou no debate do mercado privado em diversas frentes. A bolsa lançou futuros perpétuos pré-IPO na SpaceX nos meses anteriores à listagem na Nasdaq, dando aos usuários alguma exposição à descoberta de preços pré-listagem dentro dos limites da lei de derivativos. A postagem de Armstrong na segunda-feira traz esse posicionamento para o registro de políticas, pedindo mudanças estruturais nas regras de acesso dos investidores.
Não está claro se o argumento ganha força em um Senado que ainda está negociando o prazo da Lei CLARITY. Armstrong enquadrou a postagem como um apelo para revisitar, sem nenhum projeto de lei específico ou campanha formal de defesa de direitos anexado.
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