A Coinbase anunciou planos para o que chama de primeiras ações tokenizadas dos EUA apoiadas 1:1 por ações reais, com distribuição automática de dividendos na rede. A bolsa descreveu o produto como “sem derivativos, sem IOUs”, um contraste direto com as estruturas de ações sintéticas que atualmente dominam a negociação de ações em rede.
A Coinbase disse na terça-feira que lançará ações tokenizadas apoiadas individualmente por ações de empresas norte-americanas.
A exchange anunciou o produto em sua conta oficial X, escrevendo que “as primeiras ações tokenizadas reais, lastreadas em 1:1, estão chegando” e que os clientes poderão possuir, negociar, manter e resgatar as ações tokenizadas na cadeia enquanto recebem dividendos automaticamente.
Em letras miúdas, a postagem dizia que as ações tokenizadas “estarão disponíveis apenas em jurisdições elegíveis fora dos Estados Unidos”, sem data anexada. Nenhum parceiro de custódia, emissor de token ou lista de ações suportadas foi divulgado.
A medida visa um mercado liderado pela xStocks, que detém cerca de US$ 516 milhões em valor total bloqueado, quase inteiramente em Solana, segundo DefiLlama.
O lançamento tornaria a Coinbase a mais recente bolsa com sede nos EUA a tokenizar ações americanas, ao mesmo tempo que manteria o produto longe dos usuários americanos. Robinhood, Gemini e Kraken já abriram negociações de ações tokenizadas para clientes fora dos EUA. O enquadramento “não um derivado, não um IOU” da Coinbase também eleva o padrão em uma categoria onde a maioria das ofertas existentes dá aos detentores exposição ao preço em vez de uma reivindicação direta sobre as ações.
“Pela primeira vez, essas são ações tokenizadas reais lastreadas em 1:1 nas quais você pode confiar. Você possui uma parte real da empresa on-chain”, disse o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, em um post no X. Ele acrescentou que o produto entregaria “todos os benefícios da verdadeira propriedade, com todos os benefícios dos ativos tokenizados”, chamando-o de “um grande passo para desbloquear o acesso global aos mercados dos EUA”.
‘Não é um derivado, não é um IOU’
O enquadramento visa a geração atual de produtos de ações tokenizadas. O líder do mercado onchain é o xStocks, cujos tokens são emitidos pela Backed Assets (JE) Limited, uma empresa sediada em Jersey que mantém ações sob custódia e emite tokens contra elas. Esses tokens só podem ser resgatados por investidores qualificados de acordo com as regras da UE, e os cidadãos dos EUA estão impedidos de participar.
O produto bStocks da Binance tokeniza as participações que os usuários já possuem na bolsa, criando uma representação on-chain de uma posição no lado da bolsa, em vez de uma reivindicação direta sobre ações custodiadas externamente. Kraken oferece produtos agrupados em xStocks por meio da infraestrutura de emissão de Backed Assets. A Securitize, que obteve a aprovação da FINRA para custódia de títulos tokenizados e fez parceria com a Computershare para tokenizar ações listadas nos EUA, representa um terceiro caminho: a tokenização por meio de uma corretora registrada.
A descrição da Coinbase – uma bolsa dos EUA que detém ações diretamente, com tokens onchain que constituem um direito resgatável e repasse automático de dividendos – implica uma estrutura mais próxima da abordagem de custódia registrada do que dos modelos de emissor de Jersey ou de re-tokenização de bolsa. A Coinbase não informou qual entidade legal emitirá os tokens ou quem deterá as ações subjacentes.
Começando fora dos EUA
A decisão de lançar no exterior primeiro rastreia a divisão regulatória entre os dois produtos que a Coinbase já opera. A CFTC supervisiona os derivativos, e a Coinbase detém uma designação de organização de compensação de derivativos regulamentada pela CFTC que lhe permite oferecer derivativos vinculados a ações para clientes de varejo dos EUA. A propriedade real do capital, que é o que o produto de ações tokenizadas descreve, está sob a jurisdição da SEC.
A Divisão de Negociação e Mercados da SEC delineou uma estrutura para listar e negociar títulos tokenizados na infraestrutura de mercado existente, juntamente com um esforço paralelo para harmonizar as regras com a CFTC. Até que esse trabalho esteja concluído, um modelo de custódia 1:1 com transmissão automática de dividendos para clientes retalhistas dos EUA teria de ser classificado como um título que exige registo de corretor ou uma isenção específica, ou estruturado através de um acordo de agente de transferência. O lançamento em jurisdições elegíveis fora dos EUA contorna esse requisito no lançamento.
Uma lacuna de entrega para fechar
O modelo de ações tokenizadas sofreu um fracasso de alto perfil este mês, quando Bybit, Binance e Bitget Wallet cancelaram as alocações tokenizadas da SpaceX depois que a xStocks não entregou ações reais antes da listagem pública da SpaceX. O episódio ilustrou a lacuna entre a exposição tokenizada e a propriedade de ações que o anúncio da Coinbase foi explicitamente projetado para resolver.
Não é novo
“Apoiado 1:1” não é em si uma afirmação nova. A Kraken já comercializa suas ações tokenizadas da Coinbase garantidas individualmente por ações reais Classe A detidas por um custodiante terceirizado, mas os detentores desse produto não recebem direitos de acionista.
O que a Coinbase diz que distingue seu produto é propriedade direta, dividendos automáticos e resgate em cadeia. Essas alegações baseiam-se numa estrutura legal e de custódia que a empresa ainda não divulgou, e o anúncio é mais um teaser do que um produto ao vivo. As ações tokenizadas também permanecem pequenas em comparação com os mercados de ações tradicionais; Os cerca de US$ 516 milhões da xStocks em TVL são uma fração do volume diário de uma única ação de grande capitalização dos EUA.
A Coinbase disse que compartilhará mais em um evento de produto às 15h (horário do leste dos EUA) de terça-feira, que foi anunciado como cobrindo lançamentos adicionais.
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