O Fundo Monetário Internacional alerta também que a distribuição e a velocidade das transações em cadeia trazem novos desafios e riscos que requerem coordenação internacional.
Numa nova nota de pesquisa publicada na quinta-feira, o Fundo Monetário Internacional (FMI) argumenta que a tokenização representa uma “mudança estrutural na arquitetura financeira”, e não apenas um ganho incremental de eficiência.
Da autoria de Tobias Adrian — Conselheiro Financeiro do FMI e Diretor do Departamento de Mercados Monetários e de Capitais — o relatório centra-se na tokenização de ativos do mundo real (RWA) no sistema financeiro regulamentado, nomeadamente bancos, infraestruturas financeiras e gestores de ativos, argumentando que é aí que “ocorre a transformação mais consequente”.
A velocidade de liquidação é uma faca de dois gumes
A tese central do FMI é que a tokenização não apenas torna as finanças existentes mais rápidas, mas representa uma mudança na forma como a confiança, a liquidação e a gestão de risco funcionam. Na TradFi, a confiança está incorporada em intermediários regulamentados e processos demorados (liquidação no final do dia, reconciliação em lote). Essas fricções, observa o relatório, têm na verdade um propósito: dão aos reguladores e às instituições tempo para intervir antes que uma crise se espalhe.
A tokenização, que a nota define genericamente como “a representação de activos e passivos financeiros em livros digitais programáveis”, reduz essas fricções, trazendo o que é geralmente referido como os principais benefícios da blockchain: liquidação quase instantânea, liquidez 24 horas por dia, 7 dias por semana, etc.
“As exigências de liquidez materializam-se instantaneamente”, alerta a nota, criando condições em que um bug num contrato inteligente ou uma falha no oráculo podem desencadear uma reação em cadeia antes que alguém possa responder. O FMI argumenta:
“Quando a negociação, a liquidação, a custódia e a conformidade estão incorporadas no código, a supervisão deve estender-se para além dos participantes do mercado, abrangendo a concepção, a governação e a resiliência das próprias infra-estruturas de mercado. As falhas podem
originam-se em contratos inteligentes, feeds de dados ou mecanismos de consenso, em vez de balanços firmes.”
Quem controla o dinheiro?
Um dos principais focos do relatório está na questão dos ativos de liquidação. O FMI identifica três modelos concorrentes: depósitos bancários comerciais tokenizados, stablecoins regulamentados e aquilo a que o relatório se refere como moedas digitais grossistas do banco central (wCBDC), cada uma com perfis de risco diferentes.
Lacunas transfronteiriças e o risco de fragmentação
O relatório destaca que uma grande preocupação em torno da tokenização de RWA nos mercados financeiros regulamentados é jurisdicional: as transações tokenizadas são executadas através das fronteiras à velocidade da máquina, enquanto os quadros de resolução e gestão de crises ainda são construídos em torno de instituições domiciliadas a nível nacional.
“A tokenização desafia as estruturas de gestão e resolução de crises que são construídas em torno de instituições domiciliadas nacionalmente, infraestruturas territorialmente delimitadas e autoridade legal específica de jurisdição.”
Na sua nota de investigação, o FMI apela à coordenação internacional e a quadros jurídicos que possam governar o próprio código, e não apenas as instituições que o implementam.
“As principais alavancas de controlo podem residir nas chaves de governação, nos mecanismos de consenso ou na lógica dos contratos inteligentes que operam além-fronteiras”, diz a nota – uma configuração em que nenhum regulador tem um controlo claro.
O relatório chega à medida que o valor dos RWAs tokenizados continua a aumentar, impulsionado em parte por fundos tokenizados de gigantes da TradFi como BlackRock, Franklin Templeton e Janus Henderson.
Em 2025, o valor dos RWA tokenizados triplicou ao longo do ano, à medida que uma onda de instituições financeiras começou a tokenizar títulos do tesouro dos EUA, crédito privado e outros RWA.
As previsões da indústria projetam que o setor poderá atingir US$ 100 bilhões até o final de 2026, com expectativa de que mais da metade dos 20 maiores gestores de ativos do mundo tenham lançado tokens RWA até o final do ano.
Entretanto, as stablecoins já começaram a funcionar como infraestruturas financeiras convencionais, com a Lei GENIUS a proporcionar clareza regulamentar aos EUA em meados de 2025.
Este artigo foi escrito com a ajuda de fluxos de trabalho de IA. Todas as nossas histórias são selecionadas, editadas e verificadas por um ser humano.
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