Wintermute disse que a última alta do Bitcoin falhou em seu primeiro grande teste macro, argumentando que o movimento foi impulsionado mais pela alavancagem e pela cobertura a descoberto do que pela demanda spot durável. Na sua atualização de mercado de 18 de maio, a empresa comercial apontou a inflação elevada, o aumento dos rendimentos do Tesouro, as saídas de ETF e os novos preços de aumento das taxas como pano de fundo por trás de uma reversão acentuada nos ativos digitais.
“Na semana passada dissemos que descobriríamos rapidamente que tipo de rali era este. Descobrimos”, escreveu Wintermute. “O BTC falhou nos 200 dias no primeiro choque macro real, o que indica que foi o aperto que o motivou o tempo todo.”
A atualização da empresa enquadrou a semana como uma reprecificação liderada pelo macro. O IPC de abril atingiu 3,8% ano após ano, acima da estimativa de consenso de 3,7%, enquanto o núcleo do IPC subiu 0,4% mês após mês. Wintermute disse que o choque inflacionário se tornou mais difícil de ser ignorado pelos mercados, observando que o choque energético prolongado está agora a transformar-se numa inflação subjacente e que os salários reais se tornaram negativos pela primeira vez em três anos.
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As taxas responderam rapidamente. O rendimento do Tesouro de 10 anos subiu 28 pontos base na semana, para 4,58%, seu nível mais alto desde setembro de 2025, enquanto os futuros dos fundos federais eliminaram todos os cortes esperados para 2026 e começaram a precificar uma chance de 44% de um aumento das taxas até dezembro, acima dos 22,5% da semana anterior. Wintermute disse que a narrativa do mercado mudou de “quando eles cortam” para “eles aumentam” em apenas cinco dias de negociação.
Essa reavaliação atingiu ativos de longa duração. Wintermute disse que os títulos do Tesouro com mais de 20 anos caíram 2,8%, enquanto o ouro caiu 3,8%, apesar do cenário geopolítico. O petróleo Brent subiu 8,6%, deixando a empresa a concluir que “as únicas coisas que funcionaram foram as que causaram o problema”.
Por que o Bitcoin de US$ 75.000 é a linha na areia
O Bitcoin subiu brevemente acima de US$ 82.000 após a votação da Lei CLARITY, mas depois reverteu acentuadamente e fechou a sexta-feira perto de US$ 78.000, queda de 5,7% na semana. Uma queda no fim de semana em direção a US$ 77.000 desencadeou US$ 657 milhões em liquidações, incluindo US$ 584 milhões de posições longas.
O Ethereum teve um desempenho ainda mais inferior, caindo 10,2% na semana. Wintermute disse que o ETH continuou a enfraquecer nos mercados à vista e de derivativos, com o ETH/BTC pressionando 0,0275, o financiamento mais fraco e a relativa volatilidade implícita elevada. A empresa descreveu a ETH como o “ativo errado para esta macro”.
Os fluxos de ETF também se voltaram contra o mercado. Os ETFs à vista de Bitcoin registraram US$ 1 bilhão em saídas na semana, encerrando seis semanas consecutivas de entradas, enquanto os ETFs de ETH viram US$ 255 milhões saindo dos produtos. Wintermute citou dados da Glassnode que mostram que as instituições estavam “vendendo com força”, com a média móvel de sete dias de fluxos líquidos em US$ 88 milhões negativos por dia, o nível mais fraco desde meados de fevereiro.
“Quando a alavancagem é o comprador marginal, a reversão é rápida”, escreveu Wintermute.
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A empresa disse que o Bitcoin permanece abaixo de sua média móvel de 200 dias, perto de US$ 82.200, depois de ter sido rejeitado cinco vezes este mês. A zona de suporte imediato é de US$ 76.000 a US$ 78.000, de acordo com a atualização, enquanto uma quebra de US$ 75.000 pode abrir caminho para US$ 70.000 a US$ 72.000.
Wintermute não descartou o argumento estrutural mais amplo do Bitcoin. Observou que as reservas cambiais permanecem perto dos mínimos de vários anos, os detentores de longo prazo ainda estão a acumular e a Lei CLARITY continua a avançar depois de aprovada pelo comité bancário do Senado. A empresa também disse que os títulos do Tesouro tokenizados atingiram US$ 15 bilhões na rede, descrevendo o segmento como uma área de crescimento contínuo.
Ainda assim, Wintermute argumentou que, por enquanto, os fluxos de curto prazo são mais importantes do que a história estrutural. “Os dados de fluxo mostram que as instituições usaram a recuperação para obter lucro em vez de adicionar, e no curto prazo isso importa mais do que a história estrutural”, escreveu a empresa.
O próximo teste, de acordo com a atualização, é se o Bitcoin pode manter a área de US$ 76.000 a US$ 78.000 por meio dos ganhos da Nvidia na quarta-feira, 20 de maio. Uma retenção “reconstruiria alguma confiança”, disse Wintermute, mas uma quebra abaixo de US$ 75.000 com redefinição de financiamento e fluxos de ETF negativos poderia trazer os baixos US$ 70.000 de volta à vista rapidamente.
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 77.297.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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