As ações preferenciais do Stretch caíram para cerca de US$ 85 na quinta-feira, cerca de 15% abaixo dos US$ 100 que foram projetadas para manter, ampliando um fechamento recorde e estreitando um dos canais que a Strategy usa para financiar sua compra de bitcoin.
As ações preferenciais STRC da Strategy ampliaram sua queda para uma nova mínima recorde na quinta-feira, aprofundando o desconto em um dos principais canais que o maior detentor corporativo de bitcoin usa para financiar suas compras.
As ações preferenciais de taxa variável Série A Perpetual Stretch, conhecidas como STRC, foram negociadas perto de US$ 85 na tarde de quinta-feira e atingiram uma baixa intradiária de US$ 84,45, uma baixa de 52 semanas, de acordo com dados em tempo real da Cboe por volta das 15h15 em Nova York.
O nível fica cerca de 15% abaixo do valor declarado de US$ 100 que a ação foi projetada para manter e abaixo do preço do IPO de US$ 90. STRC carrega uma taxa de dividendos declarada de 11,50% ao ano; ao preço de quinta-feira, isso eleva o rendimento efetivo para cerca de 13,5%. A mudança amplia o fechamento recorde de US$ 89 na quarta-feira, uma queda de cerca de 3% em um único dia no volume de cerca de 5 milhões de ações.
A Strategy, maior detentora corporativa de bitcoin do mundo, com cerca de 846.842 BTC, vende STRC próximo ou acima do valor declarado e direciona os lucros para bitcoin. À medida que o desconto aumenta, esse canal levanta menos dinheiro por ação. A mínima recorde cai duas semanas depois que a Strategy vendeu bitcoin pela primeira vez desde 2022 para financiar dividendos preferenciais, e enquanto o bitcoin é negociado em torno de US$ 63.900, abaixo do preço médio de aproximadamente US$ 75.656 que a Strategy pagou por sua pilha.
Como STRC financia compras de Bitcoin
STRC é uma ação preferencial perpétua, uma classe de capital que paga dividendos e está à frente das ações ordinárias na ordem de pagamento. A estratégia projetou o STRC para negociar com baixa volatilidade perto de US$ 100, ajustando sua taxa de dividendos a cada mês, comercializando-o como uma forma de maior rendimento e menor volatilidade de obter exposição ao seu tesouro de bitcoin sem manter as ações ordinárias.
A Strategy levanta dinheiro com a venda de novas ações do STRC por meio de um programa no mercado, ou ATM. A empresa lançou o programa por US$ 4,2 bilhões em julho de 2025, juntamente com o que foi então seu maior IPO de todos os tempos, e desde então o expandiu. Em um 8-K cobrindo a semana encerrada em 7 de junho, a Strategy relatou zero vendas de caixas eletrônicos STRC e cerca de US$ 17,51 bilhões de capacidade restante de emissão de STRC. O mecanismo depende da posição acionária próxima ou acima do valor declarado; vender bem abaixo de US$ 100 gera menos caixa por ação e vai contra o projeto de estabilidade de preços.
O STRC também encolheu como parte da estrutura de capital da Strategy à medida que caiu. A empresa disse aos acionistas que em meados de abril o STRC carregava um valor de mercado de US$ 6,4 bilhões com volatilidade histórica de 1,7% em 30 dias; seu valor de mercado caiu para cerca de US$ 4,3 bilhões na tarde de quinta-feira.
A matemática do dividendo
A pressão sobre o STRC vem acompanhada de uma obrigação recorrente de dinheiro. A STRC paga seus dividendos em dinheiro, e a Strategy declarou um dividendo por ação de cerca de US$ 0,958 para o mês encerrado em 30 de junho, refletindo a taxa anual de 11,50% que manteve estável a partir de 1º de junho. O dividendo atualmente é pago mensalmente, mas a Strategy passará para duas datas de pagamento programadas por mês a partir de 30 de junho, sob um certificado de designações alterado aprovado em sua reunião anual de 8 de junho.
Para cumprir essas obrigações, a Strategy divulgou em 1º de junho que vendeu 32 bitcoins entre 26 e 31 de maio a um preço médio de US$ 77.135, por cerca de US$ 2,5 milhões, afirmando que se esperava que os rendimentos financiassem dividendos preferenciais. A venda foi pequena contra uma posição de bitcoin avaliada em mais de US$ 50 bilhões, mas marcou a primeira venda de bitcoin da empresa desde 2022 e a primeira divulgada em um documento independente, uma mudança para uma empresa que se enquadrava como um acumulador líquido.
A estratégia também tem reconstruído uma reserva de caixa dedicada. A empresa informou que sua reserva em dólares, um pool de liquidez designado pela administração estabelecido em dezembro de 2025 para apoiar dividendos preferenciais e juros de dívida, era de US$ 1,1 bilhão em 14 de junho, incluindo receitas não liquidadas de caixas eletrônicos. Isso é inferior aos US$ 2,25 bilhões que a Estratégia disse que a reserva mantinha no início do ano. Na mesma semana, a Strategy comprou 1.587 bitcoins por cerca de US$ 100 milhões usando recursos de vendas de ações ordinárias, separadas do canal STRC.
Um macro vento contrário
O declínio acompanha a ampla fraqueza do bitcoin e de outros títulos da Strategy. O Bitcoin foi negociado em torno de US$ 63.900 na quinta-feira, queda de cerca de 1% no dia. As ações ordinárias, MSTR, caíram cerca de 5% na quarta-feira, para cerca de US$ 116,50, uma queda mais acentuada que a do bitcoin, e são negociadas bem abaixo de sua máxima de 52 semanas, perto de US$ 457.
A venda seguiu-se à decisão da Reserva Federal de 17 de junho, a primeira presidida por Kevin Warsh, de manter a sua taxa de referência entre 3,50% e 3,75% numa votação unânime. As projecções que a acompanham tornaram-se duras: nove dos 18 responsáveis prevêem agora pelo menos um aumento das taxas em 2026, uma inversão em relação a Março, e a Fed elevou a sua previsão de inflação para o final do ano. Taxas mais altas por mais tempo pesam tanto sobre o bitcoin quanto sobre os compradores orientados à renda, os alvos do STRC, que podem encontrar rendimentos concorrentes em fundos do mercado monetário e títulos do Tesouro.
Saylor defende o design
Um STRC mais fraco não quebra por si só o modelo da Strategy, e a empresa e vários analistas recuaram na leitura mais pessimista. O crítico do Bitcoin, Peter Schiff, reviveu seu argumento da “espiral mortal”, argumentando que a estrutura força a Strategy a escolher entre apoiar o preço do STRC e diluir os acionistas ordinários. Analistas da Benchmark e TD Cowen contestaram esse enquadramento.
Saylor defendeu o projeto, argumentando em entrevistas recentes que o bitcoin da Strategy só precisa se valorizar a uma taxa anual baixa de um dígito para que suas participações cubram os dividendos da STRC indefinidamente sem vender ações ordinárias, e dizendo que a empresa pretende comprar muito mais bitcoin do que vende. Ele descreveu a Estratégia como um amortecedor para o bitcoin, em vez de um risco sistêmico. A liderança da empresa descreveu o mecanismo de taxa variável como uma ferramenta que ajudou a manter o STRC próximo ao valor declarado durante períodos anteriores de fraqueza do bitcoin.
Também existe um contra-sinal em um produto concorrente. SATA, a ação preferencial que a Strive criou para espelhar o STRC, foi negociada acima de US$ 99 esta semana, sugerindo que a liquidação reflete especificamente a confiança na Estratégia, e não apenas uma falha no design do instrumento. Por classificação, o STRC é superior às ações preferenciais STRK e STRD da Strategy e às suas ações ordinárias, mas inferior às suas ações preferenciais STRF e à sua dívida, dando aos seus dividendos um direito definido no balanço patrimonial.
O que vem a seguir
A mudança de dividendos semestrais entra em vigor em 30 de junho, uma mudança que a estratégia disse ter como objetivo suavizar as negociações do STRC e reduzir a volatilidade em torno das datas ex-dividendos. Os investidores observarão se as ações se estabilizam perto de US$ 100, se a Strategy retoma a emissão de STRC assim que for negociada perto do valor nominal e se novas vendas de bitcoin ocorrerão para cobrir as distribuições. Espera-se que a Strategy apresente sua próxima atualização semanal do mercado de capitais nos próximos dias.
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