O índice de mercado empresarial/NAV da Strategy ultrapassou abaixo de 1 na quinta-feira pela primeira vez, colocando o peso combinado de sua dívida, ações preferenciais e patrimônio acima do valor de seu tesouro de 847.363 bitcoins e fechando o canal de acréscimo de capital que impulsionou sua onda de compras.
O índice de mercado empresarial para NAV (mNAV) da Strategy ultrapassou abaixo de 1 pela primeira vez, já que a dívida combinada, as ações preferenciais e o patrimônio líquido da empresa agora excedem o valor de seu tesouro bitcoin. As ações da MSTR fecharam quinta-feira a US$ 82,31, o menor nível em 52 semanas, em meio a uma queda sustentada tanto nas ações quanto em seus títulos preferenciais.
O arquivamento da Strategy na SEC em 22 de junho confirma que ela detém 847.363 BTC. Ao preço à vista de sexta-feira, perto de US$ 60.500, isso coloca o tesouro do bitcoin em aproximadamente US$ 51,3 bilhões. O valor empresarial da empresa, compreendendo cerca de US$ 28,9 bilhões em capitalização de mercado de ações, mais US$ 6,75 bilhões em dívida conversível e US$ 15,5 bilhões em ações preferenciais, chegou a um valor estimado de US$ 51,2 bilhões, elevando o mNAV empresarial para aproximadamente 0,99x.
((image:chart-btc-90d.png alt=”Preço do Bitcoin, últimos 90 dias. O BTC caiu de uma alta de março de cerca de US$ 81.700 para cerca de US$ 59.900 no final de junho, um declínio de cerca de 27%. Fonte: DefiLlama / CoinGecko.”))
Fechamento do Canal de Acreção
O modelo da estratégia depende da emissão de ações com prêmio em relação ao NAV. Quando o mNAV excede 1, cada nova ação emitida ao preço vigente compra mais de um dólar de bitcoin, aumentando o bitcoin por ação para os detentores existentes. A apresentação de lucros do primeiro trimestre da Strategy mostra que as obrigações de dividendos preferenciais atingiram US$ 229,5 milhões somente no primeiro trimestre de 2026, com as ações preferenciais acumuladas em circulação crescendo rapidamente à medida que a empresa levantou mais de US$ 13,5 bilhões em ações preferenciais desde o início de 2025.
A Fortune escreveu em janeiro que um mNAV abaixo de 1 representaria uma crise: “a razão para manter as ações desaparece e ninguém provavelmente fornecerá mais capital à empresa”. O CEO Phong Le disse em um podcast em dezembro que a Strategy consideraria a venda de bitcoin se a proporção caísse abaixo de 1 e outras fontes de capital secassem.
STRC em mínimos recordes
STRC, preferencial perpétuo Série A de taxa variável da Strategy, caiu para cerca de US$ 75, cerca de 25% abaixo de seu valor nominal de US$ 100, de acordo com dados de mercado. O arquivamento da Strategy em 22 de junho na SEC mostra que a reserva em dólares da empresa era de US$ 1,4 bilhão em 21 de junho de 2026, um fundo designado pela administração destinado a cobrir dividendos preferenciais e juros de dívidas.
O Defiant acompanhou o declínio do STRC através de um território de baixa recorde, uma investigação de valores mobiliários do Rosen Law Firm e a quebra do MSTR abaixo de US$ 100 no início desta semana.
Para os observadores institucionais do modelo de tesouraria corporativa do bitcoin, um mNAV empresarial sub-1 corta o canal de acumulação de capital que tornou a abordagem replicável. Outras empresas de tesouraria de bitcoin enfrentaram compressão semelhante: o rastreador de tesouraria da CoinGecko mostra o mNAV básico do Metaplanet em 0,84x no final de junho.
Fontesthedefiant
