A aposta de um protocolo de rendimento Solana em um token de capitalização média contestado transformou um cofre com dólar estável em perdas de dois dígitos. Os depositantes estão aguardando uma prometida autópsia.
PiggyBank, um protocolo de rendimento DeFi baseado em Solana, revelou que uma posição de negociação básica no token LAB deu muito errado, reduzindo cerca de 15% do valor patrimonial líquido de seu cofre USDC. O protocolo divulgou a perda em 6 de junho, após o fechamento do hedge, porque os custos de financiamento tornaram sua manutenção “economicamente irracional”.
O cofre do USDC está em US$ 3,06 milhões em ativos depositados, de acordo com o painel do próprio PiggyBank. O cofre do SPYx mostra US$ 823.000 e JitoSOL US$ 639.000. O valor total bloqueado do PiggyBank é de US$ 2,70 milhões, por DefiLlama.
A redução é notável porque os cofres do USDC são comercializados como produtos de menor risco. Os usuários depositam stablecoins esperando que o principal permaneça praticamente intacto enquanto estratégias automatizadas geram rendimento.
A troca de base LAB
O PiggyBank disse que assumiu a posição cerca de um mês antes da divulgação de 6 de junho, investindo US$ 100 mil, ou cerca de 2% do valor do portfólio na época. A estratégia envolvia a compra de tokens LAB bloqueados com desconto por meio de um balcão de balcão e, em seguida, a venda a descoberto de contratos futuros perpétuos do LAB para proteger o risco de preço.
A negociação de base deste tipo visa embolsar o spread entre o preço à vista com desconto e o preço futuro. Geralmente é considerado de menor volatilidade do que a exposição direcional direta. Quando tudo dá errado, porém, as perdas podem ser amplificadas porque a posição vendida e a posição à vista podem se mover de forma adversária ao mesmo tempo.
No caso do PiggyBank, o LAB experimentou o que o protocolo descreveu como “manipulação violenta”, pouca liquidez e taxas de financiamento profundamente negativas. Taxas de financiamento negativas significam que o custo de manter as posições vendidas aumenta ao longo do tempo. A equipe disse que essas condições tornaram o hedge insustentável, por isso fechou a posição vendida.
A Contabilidade NAV
O PiggyBank agora mantém tokens LAB bloqueados que avalia em cerca de US$ 1,35 milhão a preços atuais de mercado. Mas esses tokens ainda não podem ser vendidos, o primeiro desbloqueio está agendado para 14 de agosto. Como os tokens são ilíquidos, o PiggyBank os removeu inteiramente de seu cálculo de NAV.
Essa decisão contabilística é a causa directa dos números de levantamento: excluir 1,35 milhões de dólares em activos dos livros, enquanto os passivos associados e a cobertura implementada permanecem neles, produz o impacto do NAV. As quedas estimadas de acordo com a divulgação do próprio protocolo são de 15% para o cofre do USDC, 12% para SPYx e 9% para JitoSOL.
Críticas de ZachXBT
O investigador da rede ZachXBT respondeu que o PiggyBank havia perdido ativos do usuário ao “apostar em moedas fraudulentas flagrantes”. As suas críticas seguiram-se a uma investigação mais ampla que publicou em maio de 2026, na qual alegou que as carteiras ligadas a membros do LAB controlavam mais de 95% da oferta circulante e coordenaram uma bomba de preços de 350% para uma avaliação totalmente diluída de 6 mil milhões de dólares antes de uma reversão acentuada.
Essas alegações permanecem reivindicações não verificadas por ZachXBT.
O LAB está sendo negociado atualmente abaixo de US$ 13,00, por CoinGecko, uma queda de cerca de 52% em relação ao seu máximo histórico de US$ 27,30 alcançado em 2 de junho. O token tem um valor de mercado de US$ 4,07 bilhões e uma avaliação totalmente diluída de US$ 13,01 bilhões.
Divulgação de Risco
A documentação do PiggyBank descreve seus cofres como implementando estratégias de taxas de financiamento “delta-neutras” em DEXs perpétuos e diz que o reequilíbrio automático de margens e a desalavancagem estão em vigor. Quais são esses limites e se eles se aplicam a negociações de média capitalização, como a posição LAB, o protocolo não detalhou publicamente.
O PiggyBank disse que publicará uma autópsia completa com seus próximos passos. Esse relatório ainda não apareceu. Principais questões em aberto: se os depositantes podem sacar no NAV revisado, se alguma compensação está planejada e como o protocolo contabiliza a posição bloqueada do LAB se os preços mudarem antes do desbloqueio de 14 de agosto.
O episódio contribui para um padrão de falhas estratégicas dentro dos cofres de rendimento DeFi. Os protocolos que gerem posições complexas de derivados sobre os fundos dos depositantes podem expor os utilizadores ao risco de execução e ao risco de iliquidez que as divulgações de risco padrão nem sempre captam claramente.
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