O relatório da Morpheus Research alega que a fintech de US$ 7,7 bilhões está exagerando no uso da tecnologia blockchain, enquanto a Figure e o gerente de ativos Van Eck contestam as descobertas.
A Figure Technology Solutions se viu no centro de uma batalha pública esta semana depois que o vendedor a descoberto Morpheus Research publicou um relatório detalhado acusando o credor HELOC focado em blockchain de exagerar no uso de tecnologia on-chain.
Morpheus, que revelou que detém posições vendidas na FIGR, chamou a fintech listada na Nasdaq de “pouco mais do que um credor arriscado de home equity disfarçado de inovador em blockchain”. A empresa alegou que o sistema de originação de empréstimos da Figure não depende de blockchain, citando os próprios registros da SEC da empresa, e argumentou que seu conjunto de produtos cripto-nativos, incluindo Figure Connect, Democratized Prime, YLDS e a rede de ações OPEN, estagnou ou é sustentado internamente.
As ações da FIGR têm estado sob pressão nas últimas semanas, caindo de uma alta de janeiro de US$ 78 para cerca de US$ 37 a partir de hoje. A empresa abriu o capital em setembro de 2025 a US$ 25 por ação, levantando US$ 787,5 milhões.
A Figure respondeu no X, chamando as alegações de “um mal-entendido sobre como o blockchain está integrado ao ciclo de vida do empréstimo da Figure”. A empresa reconheceu que certas etapas legais, especialmente para HELOCs, ainda exigem documentação tradicional para cumprir os regulamentos existentes. Mas disse que a partir do momento em que um empréstimo é financiado, ele é representado na blockchain e todas as transferências de propriedade e penhores subsequentes são registrados e executados na cadeia.
“Os participantes do nosso ecossistema são contratualmente obrigados a realizar transações em blockchain, tornando-o o sistema operacional de registro para propriedade e atividade de empréstimos, enquanto os documentos tradicionais servem principalmente como formalidades legais”, escreveu a empresa.
A Figura rejeitou as alegações de deterioração do desempenho dos empréstimos, citando uma taxa média ponderada de inadimplência de 0,80% em cerca de US$ 4,6 bilhões em ativos securitizados. Ele também citou os fundamentos do mutuário, incluindo uma pontuação FICO média de aproximadamente 754, renda média de cerca de US$ 187.000 e uma relação combinada pós-empréstimo/valor de cerca de 62%.
Sobre a questão da procura institucional, a Figure disse que mais de 1,15 mil milhões de dólares em vendas totais de empréstimos foram executados no seu mercado apenas em Março de 2026, e que um recente leilão de empréstimos na sua plataforma resultou num spread mínimo recorde para a taxa isenta de risco.
Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da Van Eck, ofereceu uma defesa separada da empresa. Sigel argumentou que o caso negativo se baseia em um “mal-entendido fundamental sobre como os recursos do blockchain realmente funcionam” e se concentra em “problemas de processo resolvidos há muito tempo”. Ele destacou a Tecnologia de Registro de Ativos Digitais da Figure, ou DART, que, segundo ele, substitui o legado de registro em papel MERS por um sistema digital ativo que se conecta via APIs a agregadores de dados institucionais e gravames de registros no Provenance Blockchain.
Sigel também observou que o modelo determinístico de subscrição da Figure comprimiu os custos de produção para cerca de US$ 700 por empréstimo, em comparação com uma média de US$ 11.000 para bancos legados, e apontou para dados operacionais preliminares do primeiro trimestre mostrando um volume de mercado de US$ 2,9 bilhões, um aumento de 113% ano após ano.
O relatório da Morpheus Research também teve como objetivo o Provenance Blockchain, que a Figura descreve como uma rede independente de Camada 1. Morpheus alegou que a Figure, suas afiliadas e o cofundador Mike Cagney controlam coletivamente mais de 65% do token de governança HASH nativo da rede, e que um pequeno número de contas poderia, teoricamente, interromper ou alterar a rede. A Figura respondeu que detém aproximadamente 25% dos tokens HASH pendentes e que as principais decisões são tomadas através de uma estrutura de governança mais ampla.
Cagney, que foi cofundador da Figure em 2018, vendeu cerca de US$ 64 milhões em ações desde o IPO a um preço médio de US$ 28,50, de acordo com o relatório Morpheus. A Figure disse que as vendas ocorreram de acordo com planos comerciais padrão pré-estabelecidos ou em conexão com aquisição de ações e obrigações fiscais associadas.
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