O protocolo do dólar sintético está indo além de suas raízes comerciais de base criptográfica para empréstimos institucionais, crédito no mundo real e ações e commodities perpétuas.
A Ethena Labs está finalizando seus primeiros acordos de empréstimo direto com Anchorage Digital, Maple Institutional e Coinbase Asset Management como parte de um plano abrangente para diversificar os ativos que respaldam seu dólar sintético USDe.
Nos termos dos acordos, a Ethena emprestaria stablecoins das reservas do USDe para facilitar empréstimos sobregarantidos originados por essas entidades, com a garantia do mutuário mantida em custódia tripartida garantida. Cada empréstimo operará dentro de parâmetros definidos pelo Comitê de Risco Ethena, incluindo índices mínimos de sobrecolateralização, limites de concentração, limites de liquidação automática e prazos projetados para minimizar o risco de liquidez durante grandes eventos de resgate de USDe.
Ethena enquadrou a mudança como uma extensão natural dos empréstimos de stablecoin que já faz em protocolos DeFi como Aave e Morpho, mas para contrapartes institucionais com apenas garantias de alta qualidade e imediatamente líquidas, como BTC e ETH.
Além do comércio de base
O impulso ao empréstimo institucional é parte de uma estratégia mais ampla de diversificação em quatro partes que Ethena delineou na segunda-feira, que também inclui a expansão da exposição a ativos do mundo real (RWA) além dos títulos do Tesouro tokenizados, estendendo sua estrutura delta-neutra para títulos perpétuos de ações e commodities e explorando empréstimos de primeira linha para empresas comerciais.
A mudança reflecte até que ponto a composição das reservas do USDe já evoluiu. As posições futuras perpétuas, que já foram o esteio do apoio do USDe, agora representam apenas 11% das reservas da stablecoin, com o restante alocado para reservas de stablecoin e posições de empréstimo DeFi. A Ethena propôs recentemente a substituição do seu período de espera estático de 7 dias por um modelo dinâmico, argumentando que o período fixo já não reflete a liquidez disponível para cumprir os resgates.
A oferta circulante do USDe contraiu para aproximadamente US$ 5,9 bilhões, a partir de um pico acima de US$ 14,6 bilhões antes da quebra de 10 de outubro, que eliminou mais de US$ 5 bilhões de seu valor de mercado.
Enquanto isso, o token ENA do protocolo subiu 9% nas últimas 24 horas, mas caiu 94% em relação ao pico de dois anos atrás.
Perceptivos de ações e commodities
Talvez o elemento mais inovador seja o plano da Ethena de aplicar a sua metodologia de negociação de base a futuros perpétuos de ações e mercadorias — um mercado que cresceu rapidamente desde que a Hyperliquid lançou a sua estrutura HIP-3 em outubro de 2025.
Os juros em aberto do HIP-3 aumentaram de US$ 70 milhões no lançamento para mais de US$ 2 bilhões, impulsionados por pares não criptográficos, como ações, commodities e índices. Ethena observou que as taxas de financiamento perpétuo de ouro na Binance foram em média de 24,6% em março, apresentando uma oportunidade clara para operadores delta-neutros.
No lado RWA, Ethena disse que as alocações iniciais provavelmente serão limitadas a CLOs com classificação AAA, que não têm histórico de inadimplência, com potencial expansão para fundos de títulos corporativos com grau de investimento e produtos de crédito de curta duração.
Este artigo foi escrito com a ajuda de fluxos de trabalho de IA. Todas as nossas histórias são selecionadas, editadas e verificadas por um ser humano.
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