Comprar, manter e apostar não é suficiente para DATs, afirma o CTO da SOL Strategies

DATs: – Se existe um modelo que já prometeu unir as finanças tradicionais e a criptografia, foi o Tesouro de Ativos Digitais, ou DAT.

Mas no mercado atual, esse modelo está começando a ruir.

Dados recentes da Artemis Analytics mostram que a maioria dos tesouros de ativos digitais está atualmente com perdas não realizadas, com apenas alguns lucros. Em alguns casos, as reduções são extremas e chegam a milhões e milhares de milhões. Somente empresas como a Bitmine Immersion Technologies estão enfrentando perdas de mais de US$ 6,6 bilhões.

De acordo com Max Kaplan, CTO da SOL Strategies, “a consolidação no espaço DAT não é mais uma possibilidade, é inevitável”.

Muitos DATs são extremamente semelhantes e não apresentam uma melhoria de 10x em relação aos ETFs. A TradFi hoje está acostumada com ETFs e naturalmente usará ETFs como padrão. Os DATs demoram algum tempo para serem compreendidos por um investidor tradicional e, embora tenham vantagens, têm desvantagens que não são tão comumente compreendidas pelo investidor de varejo médio”, observa Kaplan.

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Por que o staking não é mais opcional

É também por isso que o staking se tornou central para produtos criptográficos institucionais. Muitos DATs estão agora a apostar cada vez mais as suas participações para gerar receitas adicionais.

“Se você não apostar um ativo em uma rede de prova de aposta, estará se diluindo à medida que os apostadores e validadores recebem as recompensas da inflação, diz Kaplan.

Mesmo dentro do próprio staking, as compensações permanecem.

“O staking nativo é frequentemente visto como a taxa livre de risco”, explica Kaplan. “Mas isso vem com travamentos. O staking líquido elimina isso, mas introduz risco de contrato inteligente.”

O sistema não está se tornando mais simples, mas sim mais matizado. E para os investidores, isso significa escolha, não certeza.

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A mudança essencial do DAT++

Para explicar como os DATs precisam evoluir, Max compartilha o exemplo de seu próprio DAT, SOL Stratgies. A transição do DAT para o DAT++ não aconteceu da noite para o dia, desdobrou-se em fases, moldadas tanto pela pressão do mercado como pela estratégia.

Para Estratégias SOLo modelo inicial era simples. Como a maioria dos DATs em 2022–2023, o foco estava na acumulação e manutenção do SOL. Como Solana DAT líder, contava especificamente com a exposição do balanço para obter vantagens. Mas à medida que as condições de mercado se agravaram, esse modelo começou a apresentar falhas em toda a indústria.

Em 2023–2024, a mudança começou. A empresa começou a construir infraestrutura de validadores e a expandir as operações de staking, incluindo a integração de negócios de validadores como a Orangefin Ventures. Isto marcou a passagem da participação passiva para a participação activa na rede.

Como Max Kaplan coloca:

“Eu enquadraria isso menos como uma transição e mais como uma execução de nossa estratégia original. Desde o início, o objetivo nunca foi operar o negócio apenas como um tesouro passivo de ativos digitais, mas construir uma infraestrutura real dentro do ecossistema Solana.

Operacionalmente, somos um dos maiores fornecedores de staking em Solana e queremos continuar a melhorar e a crescer. Duplicamos a melhoria do nosso produto em vez de tentar jogar jogos de engenharia financeira para sermos potencialmente minimamente melhores do que os ETFs, na melhor das hipóteses. Agora somos o fornecedor de staking do ETF da VanEck e estamos felizes em apoiar parceiros incríveis como eles.”

Com efeito, hoje o modelo da SOL Strategies evoluiu para DAT++, um híbrido de tesouraria, infraestrutura e geração de receitas. Isso é algo que outros DATs, como o Bitmine via MAVAN, também parecem estar explorando.

O momento desta mudança está alinhado com os sinais mais amplos do mercado. Dados de Ártemis Analytics mostra que a maioria dos DATs agora estão sendo negociados em ou abaixo de 1x NAV. Isto ocorre mesmo quando a propriedade do tesouro permanece relativamente limitada, com os DATs a deter apenas uma pequena parte da oferta total em circulação, inferior a 10% nos principais activos.

Nesse ambiente, o antigo modelo de detenção de activos e de esperança de um prémio de avaliação perdeu a sua vantagem.

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As ineficiências ocultas na infraestrutura

Mas mesmo dentro da infra-estrutura, as ineficiências permanecem.

Kalpan acredita que o comportamento do validador não foi totalmente adaptado.

“Os validadores demoram para otimizar sua própria receita. Quanto mais eles esperam para produzir um bloco, mais transações eles precisam escolher para colocar no próximo bloco. Se um validador constrói um bloco o mais rápido possível e há uma transação que chega com uma taxa alta logo após a construção do bloco, a taxa alta vai para o validador depois dele, e isso é uma oportunidade de receita perdida.

Na SOL Strategies, não fazemos nada disso porque, em última análise, prejudica Solana. Os validadores que fazem isso estão ganhando centavos e perdendo a floresta pelas árvores. A verdadeira oportunidade de receita é o aumento de preço no SOL, e a forma de chegarmos lá é Solana sendo o mais rápido possível. A SOL Strategies está e sempre estará dedicada a essa missão.