Jeremy Allaire argumentou que as redes de stablecoin são negócios em que o vencedor leva a maior parte dos negócios, construídos ao longo dos anos, dois dias após o lançamento do consórcio Open USD, com mais de 140 empresas, que fez com que as ações da Circle caíssem mais de 17% em uma única sessão.
O cofundador e CEO da Circle, Jeremy Allaire, publicou uma longa refutação sobre X em 1º de julho ao argumento por trás do OUSD, a moeda estável lançada pelo consórcio Open Standard, argumentando que as vantagens do USDC em distribuição, liquidez e licenciamento regulatório não são facilmente replicadas.
“Recebemos muitas perguntas de nossa comunidade de investidores em busca de opiniões sobre OUSD, então pensei em compartilhar minhas opiniões diretas aqui”, escreveu ele, descrevendo as redes stablecoin como “negócios de plataforma e efeito de rede que são estabelecidos ao longo de um longo período de tempo” e construídos em três camadas: integrações de desenvolvedores e aplicativos, profundidade de liquidez e licenciamento regulatório acumulado ao longo dos anos, incluindo as aprovações do USDC na União Europeia e no Japão.
A Open Standard, empresa independente formada para governar o Open USD, revelou o token em 30 de junho. De acordo com o anúncio da Open Standard, o OUSD se baseia em três princípios de design: empresas parceiras podem cunhar e resgatar o token sem taxas ou limites de volume; os parceiros recebem quase todos os lucros de reserva após uma taxa de administração; e o token é administrado coletivamente por um conselho de empresas parceiras, e não por um único emissor.
As reservas são descritas como mantidas em instituições financeiras em conformidade com os requisitos regulamentares dos EUA, embora os custodiantes específicos e as práticas de atestação não tenham sido divulgadas no lançamento, como relatou o The Defiant.
Zach Abrams, CEO fundador da Open Standard e cofundador da Bridge, a empresa de infraestrutura de stablecoin que Stripe adquiriu por US$ 1,1 bilhão em 2025, disse no anúncio: “As stablecoins existentes têm grandes pontos fortes, mas para usá-las em escala, as empresas precisam de algo que seja aberto, de baixo custo, de alto rendimento, amplamente acessível e alinhado aos seus interesses”.
O presidente de tecnologia e negócios da Stripe, Will Gaybrick, disse que o Open USD será a moeda estável padrão para empresas que operam na Stripe.
A lista de parceiros abrange mais de 140 empresas, incluindo as redes de pagamento Visa, Mastercard, American Express e Discover; instituições financeiras BlackRock, BNY e Standard Chartered; as empresas de tecnologia Google e Shopify; e plataformas criptográficas Coinbase, Ripple e Solana, de acordo com o site do Open Standard. Circle, Tether e PayPal não estão entre os apoiadores.
A refutação ponto a ponto de Allaire
Allaire abordou três argumentos específicos apresentados para OUSD. Sobre cunhagem e resgate gratuitos, ele disse que a Circle já aborda a economia de grandes parceiros por meio de acordos contratuais, em vez de uma política geral, e questionou se a remoção total das taxas é sustentável em todo o mercado.
Sobre a partilha de receitas, ele argumentou que distribuir quase todo o rendimento de reserva aos parceiros corre o risco de privar a infra-estrutura necessária para gerir uma rede global de stablecoin – “doar todos os rendimentos é uma receita para privar a sua infra-estrutura, subinvestindo sistematicamente e garantindo que a sua plataforma permanecerá limitada no âmbito” – observando que a Circle já partilha a maior parte dos seus rendimentos com parceiros de distribuição.
Sobre governança de consórcio, Allaire apontou para a própria história da Circle – ela co-fundou o Center Consortium com a Coinbase antes de consolidar a emissão de USDC apenas sob a Circle – e disse que o histórico de produtos multiempresas semelhantes alcançando escala “é absolutamente sombrio”, citando problemas de coordenação e lentidão na tomada de decisões entre grandes parceiros corporativos.
Sobre o uso, Allaire citou dados que ele atribuiu a Artemis mostrando que o USDC processou cerca de US$ 30 trilhões em transações onchain no primeiro trimestre de 2026, cerca de 80% do volume de transações dólar-stablecoin, com o USDT respondendo pela maior parte do restante e todas as outras stablecoins combinadas abaixo de 0,5%.
Especificamente na Coinbase – notável porque a Coinbase é parceira de compartilhamento de receita do USDC e apoiadora do OUSD – Allaire escreveu que a “parceria de moeda estável da Circle com a Coinbase continua forte como sempre”.
A economia da Coinbase em jogo
O próprio arquivamento da Circle na SEC explica por que o relacionamento da Coinbase atrai escrutínio: a Coinbase ganha 100% da receita de juros do USDC mantido em seus próprios produtos e 50% da receita de reserva residual do USDC mantida em outro lugar – uma divisão que varia de acordo com a quantidade de USDC na plataforma da Coinbase, cujo registro da Circle coloca em 20% da oferta total em 2024. Esse mecanismo remonta ao atual Acordo de Colaboração Circle-Coinbase, arquivado. como uma exposição ao 10-K da Coinbase, que define o corte da Coinbase por meio de uma fórmula de “Retenção do Emissor” e “Base de Pagamento Residual” e define um prazo inicial de três anos a partir da data de vigência do acordo em 18 de agosto de 2023 – colocando-o para renovação por volta de 18 de agosto de 2026, com renovações automáticas de três anos dependentes de a Coinbase atender aos limites de produto e revendedor na Seção 3.2.
Analistas da Bernstein escreveram em uma nota de pesquisa que o acordo representa cerca de 20% da receita total da Coinbase, sinalizando a participação da Coinbase no consórcio OUSD de 140 empresas como algo que “levantou as sobrancelhas” dado o quanto a bolsa ganha com o USDC.
Reação do mercado
As ações da Circle caíram mais de 17% em 30 de junho, fechando em US$ 62,63, seu nível mais fraco em quatro meses e queda de 55% em relação a meados de maio. A CRCL fixou o preço do seu IPO em 31 dólares por ação em junho de 2025 e atingiu um máximo histórico intradiário de 298,99 dólares (máximo de fecho de 263,45 dólares) em 23 de junho de 2025, antes do seu declínio prolongado. No DefiLlama, a capitalização de mercado do USDC era de US$ 73,9 bilhões contra os US$ 184,9 bilhões do USDT, com a capitalização de mercado total da stablecoin em US$ 313,2 bilhões.
A Circle relatou receita e receita de reserva no primeiro trimestre de 2026 de US$ 694 milhões, um aumento de 20% ano a ano, com receita de reserva de US$ 653 milhões representando 94% da receita total, de acordo com os resultados do primeiro trimestre de 2026 da Circle.
A leitura inicial de Wall Street foi cética em relação à magnitude da liquidação. Bernstein reafirmou uma classificação de “desempenho superior” e preço-alvo de US$ 190, citando dados onchain da Visa mostrando que o USDC processou US$ 5,3 trilhões somente no primeiro semestre de 2026. William Blair manteve sua própria classificação Outperform, chamando OUSD de “uma solução em busca de um problema” e dizendo aos clientes que a liquidação era uma oportunidade de compra
Os analistas apontaram para a Global Dollar Network (USDG) da Paxos – uma stablecoin semelhante apoiada por um consórcio e com compartilhamento de receitas lançada em 2024 – que cresceu para apenas cerca de US$ 3 bilhões em oferta, como um precedente de como os novos participantes têm lutado contra o USDC e o USDT.
Allaire encerrou seu tópico dizendo que a Circle continua a trabalhar com os membros fundadores da OUSD como clientes e parceiros do USDC, e que a Circle acolhe com satisfação a concorrência contínua no mercado de stablecoin.
Fontesthedefiant
