Após o pior primeiro trimestre da criptografia desde 2018, os fluxos de ETF tornaram-se positivos e US$ 268 bilhões em stablecoins ficam à margem, esperando por um catalisador.
Os mercados de criptografia entram no segundo trimestre prejudicados, mas estruturalmente mais sólidos do que os gráficos de preços sugerem, de acordo com o último despacho de mercado da Nexo.
O Bitcoin registrou seu pior declínio no primeiro trimestre desde 2018, arrastado por um conflito que perturbou o Estreito de Ormuz, pela nova escalada tarifária e pelo colapso das expectativas de cortes nas taxas do Federal Reserve. No entanto, a liquidação está a ser absorvida mais rapidamente do que em ciclos anteriores. No gráfico semanal, surgiu uma formação de fundo duplo; diariamente, o preço está testando a parte superior do Bollinger Band com um RSI se aproximando da sobrecompra e sem sinais de exaustão.
O que mais importa para o momentum, porém, são os fluxos. Os ETFs de Bitcoin e Ethereum reverteram uma sequência sustentada de saída líquida de várias semanas no início de março, e a tendência se manteve: a entrada de sete dias de abril está acima de US$ 500 milhões. Notavelmente, enquanto os ETFs de ouro sangraram quase 11 mil milhões de dólares em saídas após a eclosão da guerra no Irão, os ETFs Bitcoin continuaram a atrair capital.
A aposta institucional está a aprofundar-se em múltiplas frentes. O Morgan Stanley se tornou na semana passada o primeiro banco de Wall Street a lançar seu próprio ETF Bitcoin, ao mesmo tempo em que solicita fundos Ethereum e Solana. A medida é importante dada a plataforma de gestão de fortunas de cerca de US$ 7 trilhões do banco. Mas o mercado é bilateral: o varejo está enfraquecendo, com os dados da CryptoQuant mostrando entradas de pequenas contas na Binance no menor nível em nove anos.
Alavancagem liberada
O panorama dos derivados reforça o quadro construtivo. A quantidade de contratos em aberto em futuros perpétuos de BTC se recuperou 31% desde sua baixa de março, para US$ 33,2 bilhões, mas a qualidade da recuperação é mais importante do que o tamanho. A base móvel de 3 meses diminuiu de quase 5% em janeiro para 1,6% hoje. Com 5%, o mercado estava cheio de carry traders vendendo contratos futuros contra à vista; quando esse prémio entrou em colapso, eles saíram mecanicamente, amplificando a liquidação. A 1,6%, essa negociação desapareceu, deixando o posicionamento direcional sem uma sobreposição de alavancagem, a estrutura de derivados mais limpa desde antes do pico de outubro.
Ethereum e DeFi
No Ethereum, a diferença entre os fundamentos e o preço raramente foi maior. A ETH caiu 55% em relação ao pico de agosto de 2025, mas o fornecimento de stablecoin na rede atingiu US$ 180 bilhões no primeiro trimestre, e JPMorgan, BlackRock e Amundi lançaram fundos tokenizados na rede.
Um relatório conjunto da Keyrock e da Securitize descobriu que as letras do Tesouro tokenizadas superaram a taxa de empréstimo de stablecoin de referência do DeFi em 98% dos dias no primeiro trimestre de 2026, ressaltando a vantagem de rendimento de atrair capital tradicional na rede. Os ETFs agora detêm cerca de 10% da oferta total de ETH, enquanto as empresas públicas possuem mais de 6,1 milhões de ETH, ou cerca de 5% da oferta circulante.
Os catalisadores regulatórios são importantes. Na semana passada, o FDIC propôs uma estrutura para emissores de stablecoins supervisionados pela Lei GENIUS, com todos os reguladores enfrentando o prazo de 18 de julho para emitir regras finais. A Lei CLARITY, que estagnou no primeiro trimestre devido a uma disputa sobre o rendimento da moeda estável, está de volta às negociações com uma marcação do Comitê Bancário do Senado prevista para o final de abril, potencialmente tornando maio o mês crucial para o progresso legislativo.
Enquanto isso, o capital permanece estacionado. A oferta das cinco principais stablecoins está perto de seu máximo histórico, em US$ 267,9 bilhões. Os ativos tokenizados do mundo real on-chain atingiram US$ 29 bilhões em 12 de abril, um recorde histórico, um aumento de 1.576% desde janeiro de 2024. A pólvora seca presente em stablecoins, títulos do Tesouro tokenizados e cofres está esperando por três catalisadores para desbloquear a próxima etapa: desescalada geopolítica, um sinal de pivô do Fed e o progresso da Lei CLARITY.
Este artigo foi escrito com a ajuda de fluxos de trabalho de IA. Todas as nossas histórias são selecionadas, editadas e verificadas por um ser humano.
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