A análise agregada do mercado tornou-se um desafio, uma vez que o espaço dos ativos digitais se fragmentou em milhares de ativos, setores e coortes de capitalização de mercado em rápida mudança. À medida que os activos se valorizam, diminuem, são lançados ou desaparecem, as séries métricas agregadas desenvolvem descontinuidades estruturais que dificultam a análise a longo prazo.
Anteriormente, demonstramos o poder das visualizações globais que agregam métricas em todo o mercado usando nosso Multi-Asset Explorer. Agora alargámos este quadro com Métricas Globais Glassnode — um conjunto de métricas agregadas formalmente rebalanceadas com normalização contínua de índices, disponível via API.
Neste artigo, apresentamos a estrutura, examinamos vários exemplos de capitalização de mercado, lucratividade e posicionamento de derivativos, e mostramos o que os índices ajustados à continuidade revelam em relação aos agregados brutos.
O que são métricas globais da Glassnode?
As métricas globais são métricas agregadas na cadeia e de mercado calculadas em diversas criptomoedas, organizadas em cestas configuráveis. As cestas podem ser definidas por limites de capitalização de mercado, classificações top-N (por qualquer métrica) ou tags de ativos (setores, categorias). Eles resolvem um desafio fundamental na análise de criptografia: como rastrear métricas on-chain e de mercado em um grupo altamente dinâmico de ativos ao longo do tempo, sem descontinuidades artificiais causadas por mudanças na composição da cesta, em contraste com índices que se concentram apenas no preço.
Fornecemos dois tipos de saída para cada métrica:
- Agregados brutos: Valores verdadeiros em unidades originais preservando o significado econômico (por exemplo, USD para capitalização de mercado, contagens para endereços ativos)
- Índices: Série temporal ajustada por fator de escala e normalizada por base para análise de tendências e comparação entre cestas
O que os índices revelam
Estrutura de mercado: o aumento das pequenas capitalizações em 2024
A demonstração mais clara de por que os índices ajustados à continuidade são importantes é o nível de pequena capitalização em 2024. A figura abaixo apresenta a capitalização de mercado total: agregado bruto (USD, escala logarítmica) em todas as quatro cestas: Todas as moedas, grande, média e pequena capitalização, com preço BTC sobreposto.
Compare com o Índice de Capitalização de Mercado Total: índice escalonado (base 100) nas mesmas quatro cestas. Cada nível começa em 100, portanto as linhas são diretamente comparáveis como múltiplos de crescimento.
A série bruta de pequena capitalização contém um viés estrutural: sempre que um ativo de pequena capitalização apresenta um bom desempenho, ele eventualmente ultrapassa o limite de US$ 100 milhões e sai da cesta, levando consigo seus ganhos. Em outras palavras, “os vencedores vão embora”. O agregado bruto é, por definição, incapaz de capturar uma recuperação de pequena capitalização.
O índice neutraliza esse efeito. A pequena capitalização disparou dramaticamente em 2024, um movimento amplamente invisível na série bruta, impulsionado por plataformas de criação de tokens quase instantâneas e pela mania memecoin que se seguiu.
O mesmo gráfico também destaca a divergência entre os níveis: enquanto as grandes capitalizações se mantiveram relativamente bem, os níveis de altcoin entraram em uma redução prolongada. Ambas as metades só ficam legíveis no índice.
Sentimento de obtenção de lucro: Altcoin SOPR vs BTC SOPR
O Spent Output Profit Ratio (SOPR), que mede se as moedas que circulam na rede estão sendo gastas com lucro (acima de 1) ou perda (abaixo de 1), é um dos casos mais claros em que uma métrica global agrega valor além da versão de ativo único. O BTC SOPR e o SOPR mediano nas cestas de altcoin frequentemente divergem, e o spread entre eles se torna um sinal por si só.
A figura a seguir mostra SOPR mediano: agregado bruto em todas as quatro cestas, preço BTC sobreposto. SOPR oscila em torno de 1.
Compare com o SOPR mediano: éíndice calculado (base 100), nas mesmas quatro cestas.
A série bruta conta a seguinte história: o SOPR de pequena capitalização caiu para níveis comparáveis aos mercados baixistas de 2018 e 2022, enquanto as grandes e médias capitalizações resistiram melhor nos ciclos recentes. O índice acrescenta uma nuance adicional: como as moedas apreciadas de pequena capitalização continuam saindo da cesta à medida que crescem para níveis mais altos, a série bruta exagera o quão ruim é o sentimento em relação aos ativos que realmente permanecem.
A série bruta conta a seguinte história: o SOPR de pequena capitalização caiu para níveis comparáveis aos mercados baixistas de 2018 e 2022, enquanto as grandes e médias capitalizações resistiram melhor nos ciclos recentes. O índice acrescenta uma nuance adicional: como as moedas apreciadas de pequena capitalização continuam saindo da cesta à medida que crescem para níveis mais altos, a série bruta exagera o quão ruim é o sentimento em relação aos ativos que realmente permanecem.
Ajustado por isso, o sentimento das pequenas capitalizações é mais estável do que parece. Para as grandes e médias capitalizações, tal correção não se aplica, e o que o índice revela é uma tendência genuína de longo prazo: em cada ciclo, o detentor médio de ativos estabelecidos obtém um lucro ligeiramente menor do que o anterior. À medida que mais oferta se fixa na posse a longo prazo, menos oferta circula com lucro.
Em vez de depender de tokens selecionados como substitutos do sentimento das altcoins, o índice SOPR global fornece uma leitura direta em nível de coorte. Não há necessidade de escolher tokens individuais.
Posicionamento de derivativos: juros em aberto
Os juros abertos (OI) medem o valor total dos contratos futuros perpétuos em circulação e fornecem um proxy útil para a concentração de alavancagem em todo o mercado.
A figura abaixo apresenta o total de juros em aberto: agregado bruto (USD, escala logarítmica) em todas as quatro cestas, dados de 2022.
Compare com o Índice Total de Juros em Aberto: dimensionado (base 100) nas mesmas quatro cestas.
A grande capitalização domina os contratos em aberto em termos absolutos; a maior parte da alavancagem reside nos ativos maiores e mais líquidos. O índice, no entanto, faz com que comportamento dos níveis mais pequenos comparáveis: os contratos em aberto de média e pequena capitalização são muito mais voláteis, aumentando acentuadamente durante episódios especulativos e desfazendo-se com a mesma rapidez. Estes picos são um sinal de alerta precoce útil para o risco em cascata nas partes mais frágeis do mercado.
O quadro ajustado à continuidade torna estas mudanças mais fáceis de isolar, separando as alterações no comportamento de alavancagem das alterações na composição da coorte.
O conjunto de métricas globais Glassnode
Quatro métricas estão ativas nesta versão, cada uma calculada para todas as quatro cestas, dezesseis séries temporais no total. Todo uso reequilíbrio semanal e ponderação igual.
As cestas são os níveis de capitalização de mercado usados neste documento:
- Todas as moedas (sem filtro)
- Boné Grande (≥US$ 1 bilhão)
- Média capitalização (US$ 100 milhões – US$ 1 bilhão)
- Tampa pequena (<$ 100 milhões).
A filtragem de elegibilidade, as datas de início e a escolha da soma versus agregação mediana são abordadas no apêndice.
Acessando os dados via API
Cada métrica é publicada em dois formatos. 1) O agregado bruto preserva as unidades originais (descontínuas em rebalanceamentos) e destina-se ao uso para dimensionamento absoluto e instantâneos pontuais. 2) O índice é dimensionado, base 100 e contínuo, tornando-o mais adequado para análise de tendências e comparação entre cestas.
As versões brutas e de índice são veiculadas a partir de endpoints separados, e cada endpoint retorna todas as cestas dessa métrica:
https://api.glassnode.com/v1/metrics/global/{metric}_{agregação}_{rebalanceamento}_{ponderação}_raw
https://api.glassnode.com/v1/metrics/global/{metric}_{agregação}_{rebalanceamento}_{ponderação}_index
Para obter detalhes completos da solicitação, consulte a documentação da API Glassnode. A estrutura é extensível (estão planejadas métricas adicionais, ponderações alternativas e cestas setoriais baseadas em tags), mas as quatro métricas acima estão ativas hoje e já trazem a disciplina de continuidade dos índices de preços tradicionais para dados on-chain e de mercado para um mercado que é cada vez mais multiativos.
Metodologia
Detalhes completos sobre seleção de cesta, filtragem de elegibilidade, fórmulas de fator de escala e normalização de índice, entre em contato com seu gerente de conta para obter acesso.
Isenção de responsabilidade: este relatório é apenas para fins informativos e educacionais. A análise representa um estudo de caso limitado com restrições significativas e não deve ser interpretada como aconselhamento de investimento ou sinais de negociação definitivos. Os padrões de desempenho passados não garantem resultados futuros. Sempre conduza uma devida diligência completa e considere vários fatores antes de tomar decisões de investimento.
