A lucratividade on-chain do Bitcoin se recuperou acentuadamente dos mínimos de março, mas o analista Axel Adler Jr. diz que o mercado ainda carece de uma confirmação comportamental mais forte de que uma reversão duradoura está em andamento.
Em seu “Bitcoin Morning Brief” de 19 de maio, Adler apontou para uma configuração mista em dois indicadores on-chain observados de perto: oferta percentual de Bitcoin no lucro e SOPR de titular de curto prazo. A primeira métrica mostra uma recuperação estrutural significativa. A segunda ainda sugere que os compradores recentes ainda não estão a realizar lucros sustentados com confiança suficiente para validar a mudança.
“A oferta no lucro se recuperou após a fase de capitulação, mas os detentores de curto prazo ainda não estão realizando lucros sustentados”, escreveu Adler. “Ainda não há confirmação comportamental de uma reversão.”
Bitcoin se aproxima da zona crítica como alerta instantâneo para detentores de curto prazo
De acordo com os dados de Adler, a oferta percentual de Bitcoin no lucro em uma média móvel simples de sete dias subiu de uma baixa de março de 53,6% para 63,3% em 18 de maio. A recuperação indica que uma parcela maior do Bitcoin em circulação agora tem uma base de custo na cadeia abaixo do preço de mercado atual, marcando uma clara melhoria em relação à fase de capitulação no início deste ano.
A mudança, no entanto, permanece incompleta pela estrutura do analista. Adler observou que a leitura atual ainda está cerca de 10 pontos percentuais abaixo dos níveis de janeiro, quando a métrica estava acima de 72%, e permanece abaixo da média histórica acumulada de cerca de 76,9%. Na sua opinião, isso mantém o Bitcoin numa fase de recuperação, em vez de um regime de rentabilidade totalmente normalizado.
“O nível atual permanece abaixo da média histórica acumulada de cerca de 76,9%”, escreveu Adler. “Isso significa que o mercado ainda está em fase de recuperação. Um retorno acima de 70% enquanto a atual dinâmica de preços se mantiver seria o primeiro sinal de normalização na estrutura de oferta.”
O sinal mais frágil vem dos detentores de curto prazo. Adler disse que o STH-SOPR SMA-7D do Bitcoin se recuperou de uma zona de capitulação abaixo de 0,97 no início deste ano, mas não conseguiu se manter decisivamente acima do limite neutro de 1,0. Em 18 de maio, o indicador estava em 0,9994, um pouco abaixo do neutro, com o Bitcoin perto de US$ 76.900.
Isso é importante porque o STH-SOPR rastreia se as moedas movimentadas por detentores de curto prazo, normalmente definidas como moedas mantidas por menos de 155 dias, estão sendo vendidas com lucro ou prejuízo. Uma leitura abaixo de 1,0 indica que esses participantes do mercado estão vendendo com prejuízo, em média. Para Adler, isso torna a recente descida abaixo do limiar mais importante do que a melhoria global na rentabilidade da oferta agregada.
“STH-SOPR SMA-7D atingiu a mínima do ciclo no início de fevereiro de 2026 em 0,967”, escreveu Adler. “Esta foi uma zona de capitulação clara, quando os detentores de curto prazo estavam a registar perdas. A recuperação seguinte foi gradual.”
O indicador se estabilizou na faixa de 1,001 a 1,009 em abril, à medida que o Bitcoin se movia acima da área de US$ 75.000 a US$ 80.000. Mas o recuo para 0,9994 marcou o primeiro movimento de volta abaixo de 1,0 depois de cerca de duas semanas acima do limite, de acordo com o documento. Adler enquadrou isso como um aviso de que a recuperação ainda depende fortemente de o preço manter uma estreita faixa de suporte.
“A questão principal agora é se o STH-SOPR pode se manter acima de 1,0 novamente ou continuar caindo junto com o preço”, escreveu ele. “Perder o nível 1,0 com preço abaixo de US$ 76 mil aumentaria o risco de testar novamente as mínimas de março na oferta em lucro.”
Por enquanto, Adler descreveu a postura do mercado como neutra com um viés cauteloso. A zona crítica é de US$ 76.000 a US$ 77.000, o que ele disse ser suficiente para empurrar o STH-SOPR de volta acima de 1,0 se os compradores o defenderem. Uma confirmação mais forte exigiria que o STH-SOPR permanecesse acima de 1,0 por cinco a sete dias de negociação, enquanto o Bitcoin se mantivesse acima de US$ 78.000 a US$ 80.000, juntamente com o Supply in Profit movendo-se em direção à faixa de 68% a 70%.
O cenário negativo é mais imediato. Adler sinalizou um recuo potencial para US$ 73.000 a US$ 74.000 como o principal risco, dizendo que esse movimento poderia arrastar o STH-SOPR de volta para a zona de 0,98 a 0,99 e paralisar a melhoria na oferta no lucro.
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 77.015.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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