Robinhood paga apenas a diferença entre o rendimento orgânico e uma meta de 7% para um ano; A Coinbase paga a taxa de mercado mais recompensas simbólicas sem teto e sem data de término.
A Coinbase começou a oferecer um nível de alto rendimento em seu produto de empréstimo USDC pagando cerca de 7,02% APY, aproximadamente o dobro dos 3,63% APY em seu nível Core padrão, dias depois que Robinhood Earn lançou uma campanha concorrente de 7%.
Ambos os produtos direcionam depósitos por meio do Morpho, um protocolo de empréstimo descentralizado com US$ 7,11 bilhões em valor total bloqueado, e ambos são curados pela Steakhouse Financial. Mas as duas taxas são construídas de forma diferente, de acordo com um detalhamento da conta do analista Pink Brains.
O número da manchete de Robinhood combina várias peças: juros do mutuário, rendimento de reserva do suporte de notas do Tesouro de sua stablecoin USDG, zero taxas de cofre e uma campanha de recarga realizada pela Merkl que paga a diferença entre o rendimento orgânico e uma meta fixa de 7%. Pink Brains diz que cofres comparáveis com curadoria de Steakhouse têm gerado rendimento orgânico de “meio de 3%”, o que significa que cerca de metade da taxa anunciada de Robinhood é subsídio em vez de retorno nativo.
O design da Coinbase funciona de maneira diferente. Os fundos dos depositantes são vinculados à stablecoin USDe da Ethena até o limite das taxas de financiamento perpétuo de futuros, e então complementados com recompensas de token MORPHO em vez de um subsídio de meta fixa, de acordo com Pink Brains.
Isso significa que o rendimento orgânico da Coinbase flutua com os mercados de financiamento, em vez de ficar abaixo de um teto, mas também não é sustentado por um número garantido. Pink Brains diz que a taxa combinada “agora cai para 4,44%, incluindo recompensa aumentada em $MORPHO”, abaixo do título de 7%.
Um analista separado, tomwanhh, relatou de forma independente a mesma lacuna estrutural, observando que o projeto de APR alvo do Robinhood “oscilará em torno de 7% APY, independentemente do TVL do cofre” até cerca de US$ 2 bilhões, enquanto a taxa da Coinbase “cairá à medida que o TVL crescer”.
Matemática de subsídios e duração da campanha
Os dois mecanismos de subsídio apontam para diferentes experiências dos depositantes ao longo do tempo. Como Robinhood paga apenas o delta ao seu alvo, um depositante que adere seis meses ganha a mesma taxa que aquele que aderiu no primeiro dia, observa Pink Brains. Em vez disso, a estrutura de incentivo mais taxa de mercado da Coinbase recompensa mais os primeiros depositantes, uma vez que os incentivos do MORPHO se diluem à medida que o TVL do cofre cresce.
A duração da campanha também diverge. Robinhood comprometeu seu subsídio a durar um ano, apostando que o rendimento orgânico subirá para 7% à medida que a demanda de novos mutuários, incluindo crédito institucional e empréstimos de margem contra ações tokenizadas, chegar à plataforma, relata Pink Brains. Tomwanhh colocou separadamente a janela da campanha da Coinbase até meados de setembro, com opção de extensão, um cronograma não oficial que nenhuma das empresas confirmou em seus próprios canais.
Ambas as empresas estão buscando o mesmo float subjacente: receita de reserva de moeda estável compartilhada por meio de acordos de distribuição, Circle’s para Coinbase e Global Dollar Network’s para USDG de Robinhood. A sobrevivência de qualquer das taxas durante um ano inteiro sem erosão depende da procura dos mutuários que nenhuma das empresas conseguiu ainda garantir. Ambas as plataformas descrevem as taxas anunciadas como estimativas sujeitas a alterações.
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