O fundador da Synthetix, Kain Warwick, publicou um tópico detalhado esta manhã reconhecendo que o sUSD está descentralizado há mais de um ano, assumindo a responsabilidade pessoal pela má gestão do tesouro e delineando uma stablecoin de substituição apoiada por um cofre de base para ser executada na nova exchange v4 do protocolo.
O fundador da Synthetix, Kain Warwick, reconheceu que o sUSD foi descentralizado por mais de um ano, assumiu responsabilidade pessoal pela má gestão do tesouro e publicou um tópico detalhado esta manhã explicando o caminho a seguir: encerrar o stablecoin apoiado por SNX e substituí-lo por um instrumento apoiado por um cofre de base alimentado pela nova troca v4 do protocolo.
O tópico de onze tweets de Warwick segue a aprovação do SIP-423 pela governança, abordado hoje cedo pelo The Defiant, que congelaria o contrato sUSD e pagaria aos detentores quatro SNX por sUSD. No tópico, Warwick vai além do próprio SIP, enquadrando o depeg como uma falha multifatorial e detalhando o raciocínio por trás de cada etapa.
30% de acumulação de tesouro
A tesouraria do protocolo absorveu cerca de 30% da oferta pendente de sUSD no ano passado, de acordo com o tópico de Warwick. No entanto, ele diz que comprar de volta o restante não é uma opção: vender SNX a preços atuais para retirar o sUSD restante seria destrutivo em termos de valor, e não há demanda por SNX bloqueado que permitiria que o protocolo fosse repaginado sem aprofundar esse desconto.
Warwick observou que bloquear o SNX ao preço de hoje implica um desconto de 75% em relação ao token líquido, “o que, dado o estado do mercado de tokens, é provavelmente preciso”. No momento da publicação, o SNX é negociado a US$ 0,2426, por CoinGecko, e o sUSD é cotado a US$ 0,25, ou cerca de 75 centavos abaixo de sua meta de US$ 1,00.
A chamada para 420 piscinas
No pool 420, a avaliação de Warwick é direta. A introdução do mecanismo “muito provavelmente salvou o protocolo de uma espiral mortal ao custo da indexação do sUSD”. Os detentores de SNX absorveram esse custo; o segmento enquadra o sUSD como uma responsabilidade específica dos detentores de SNX, e é por isso que a liquidação do SIP-423 usa SNX em vez de dinheiro para tornar os detentores inteiros.
O que deu errado
Warwick atribui a depeg a três falhas agravadas. A troca v3 foi, em suas palavras, “um incêndio no lixo”. A versão v4 demorou muito mais para ser dimensionada do que o previsto. A geração de rendimento nos saldos sUSD, um mecanismo destinado a criar demanda do lado da compra para a moeda estável, não se concretizou.
A combinação deixou o sUSD exposto. A oferta já ultrapassou US$ 1 bilhão em sUSD e outros sintetizadores; uma liquidação ordenada levou-o a cerca de 50 milhões de dólares, mas Warwick descreve a parte restante como “funcionalmente insolvente” sem receitas cambiais para apoiá-la.
“Como fundador, a responsabilidade por esta má gestão é minha”, escreveu Warwick.
Substituição do Cofre Base
A parte prospectiva do tópico é o design de substituição: o sUSD como um instrumento de dívida apoiado pelo SNX está sendo liquidado e substituído por uma moeda estável apoiada por um cofre de base, destinada a ser executada na bolsa v4 na rede principal Ethereum.
O design difere estruturalmente do sUSD. Uma stablecoin de cofre básico obtém rendimento da arbitragem da taxa de financiamento entre posições à vista e perpétuas, em vez de exigir garantias em um token de governança volátil. Warwick não especificou um cronograma de lançamento ou fornecimento alvo para a substituição.
Perp Meta, Perdido
A autocrítica de Warwick centra-se numa janela de mercado específica. Synthetix tinha a arquitetura e a comunidade para competir na expansão perpétua on-chain 2023-2024. Em vez disso, os problemas de desenvolvimento da versão 3 retardaram o intercâmbio e os locais especialmente criados para criminosos capturaram o crescimento.
“A Synthetix estava posicionada quase perfeitamente para tirar vantagem do meta Perp Dex, mas nos atrapalhamos muito”, disse Warwick. Ele acrescentou que continua detentor de SNX e sUSD, descrevendo ambos como “dor máxima desde 2022”. Ele encerrou o tópico expressando confiança em uma recuperação, embora tenha reconhecido que o mercado não está precificando isso atualmente.
O valor total bloqueado da Synthetix é de US$ 32,5 milhões, por DefiLlama, com praticamente tudo isso no Ethereum. SNX tem uma capitalização de mercado de US$ 83,6 milhões, de acordo com a CoinGecko.
Fontesthedefiant
