O número que tem circulado nas criptomoedas – US$ 831 bilhões – não é um valor de mercado de stablecoin. Não é oferta total. É a quantidade de stablecoins que foram realmente transferido na rede nos últimos 30 dias. Essa distinção é extremamente importante, porque a história que conta é quase o oposto daquilo que um número decrescente normalmente implica.
De acordo com dados de RWA.xyz em 28 de abril, o volume de transferência de stablecoin de 30 dias caiu 19,18%, para US$ 8,31 trilhões – o que significa que US$ 831 bilhões foi o valor arredondado amplamente citado, enquanto a medida completa é de US$ 8,31 trilhões em atividade de circulação. Pense no volume de transferência da mesma forma que você pensaria na velocidade das transações em uma rodovia. Ele mede a velocidade com que os carros se movem, e não quantos carros existem. O que os dados nos dizem neste momento é que o número de carros estacionados está a aumentar, enquanto há menos carros na estrada.
E esse pool está, de fato, crescendo. A capitalização de mercado do Stablecoin aumentou 2,06%, para US$ 305,29 bilhões, no mesmo período. O número de detentores de stablecoin também aumentou 2,32%, para 246,94 milhões, enquanto os endereços ativos mensais aumentaram 0,26%, para 51,28 milhões. Cada métrica estrutural está apontando para cima. Apenas a velocidade está apontando para baixo.
A piscina está se aprofundando, não drenando
Para entender por que essa divergência é significativa, você precisa entender o que realmente são stablecoins. Ao contrário do Bitcoin ou do Ethereum, que são voláteis por natureza e usados principalmente para investimento e especulação, as stablecoins são criptomoedas atreladas a um ativo estável – quase sempre o dólar americano. Eles mantêm seu valor por meio de reservas garantidas por moedas fiduciárias, garantias criptográficas ou mecanismos algorítmicos. Seu objetivo é a utilidade: pagamentos, liquidação, empréstimos DeFi e transferências transfronteiriças sem atrito.
Quando o volume de transferências cai enquanto a oferta e os detentores crescem, isso significa que o capital está fluindo em o ecossistema stablecoin, mas não está sendo implantado em negociações ativas ou atividades DeFi. Os investidores estão acumulando ativos digitais denominados em dólares e depositando-se neles. A piscina está se aprofundando, mas a corrente diminuiu.
O declínio de 19% no volume de transferências sugere uma fase de consolidação em vez de capitulação, à medida que a oferta de stablecoins e o número de detentores continuam a crescer apesar da redução da velocidade de circulação. Esta é uma distinção sutil, mas crítica. A capitulação pareceria uma queda na oferta, um êxodo de detentores e um declínio da capitalização de mercado, tudo ao mesmo tempo. Nenhuma dessas coisas está acontecendo aqui.
Volume de transferência de stablecoin (fonte: RWA.xyz)
Quem está recebendo o dinheiro – e quem o está perdendo
Nem todas as stablecoins estão se movendo na mesma direção. A divergência nos fluxos líquidos entre emitentes é uma das partes mais reveladoras do actual conjunto de dados.
Os fluxos líquidos de 30 dias foram liderados por USDT do Tetherque adicionou US$ 3,6 bilhões, seguido por USDC do Círculo com US$ 2 bilhões e DAI do MakerDAO com US$ 1,2 bilhão. O USDe da Ethena registrou a maior saída líquida de US$ 1,1 bilhão, enquanto o PYUSD da Paxos registrou US$ 509 milhões em saídas líquidas.
O padrão aqui é um voo clássico para a qualidade. O USDT, apoiado pelas reservas fiduciárias do Tether e comandando cerca de 59% do setor, está absorvendo a maior parte do capital que entra. USDC, o token lastreado em dólares da Circle, está logo atrás. DAI, a opção descentralizada da MakerDAO, também está se mantendo – sugerindo que os investidores não estão abandonando a infraestrutura DeFi no atacado, mas estão sendo seletivos.
O USDe de Ethena é o perdedor mais significativo. O USDe é um dólar sintético – não contém reservas fiduciárias reais. Em vez disso, gera rendimento através de estratégias de derivativos delta-neutros. Esse rendimento, que outrora atraiu capital institucional com retornos de dois dígitos, diminuiu para aproximadamente 3,5%. Nesse nível, os investidores podem obter retornos comparáveis dos títulos do Tesouro dos EUA com consideravelmente menos risco de protocolo. O resultado: cerca de 1,1 mil milhões de dólares saíram pela porta nos últimos 30 dias, com a oferta de USDe a cair para níveis vistos pela última vez em Novembro de 2024. É assim que se parece a compressão de rendimento quando atinge um activo sintético num ambiente sem risco.
Fluxos líquidos de stablecoin (fonte: RWA.xyz)
Ethereum e Solana: o panorama geral
Diminuindo o zoom, a queda de curto prazo na velocidade de transferência não apaga uma história de longo prazo de utilidade significativa da moeda estável. De acordo com Relatório de sinais do segundo trimestre de 2026 da Fidelity Digital Assetsas transferências de stablecoin no Ethereum ultrapassaram US$ 18 trilhões nos últimos 12 meses, e o valor médio de transferência de 30 dias aumentou de US$ 59,2 bilhões para US$ 73,4 bilhões. Esse é um número que supera a maioria das redes de pagamento tradicionais em bases comparáveis.
O valor médio de transferência de stablecoin de Solana em 30 dias aumentou 8%, para US$ 7,2 bilhões, um número que os analistas da Fidelity disseram que pode indicar que a rede está caminhando em direção a uma utilidade financeira mais ampla, além de sua associação anterior com a especulação de memecoin.
O valor médio de transferência de Solana em 30 dias apresentou tendência de alta no primeiro trimestre de 2026, aumentando cerca de 8%, de US$ 6,7 bilhões para US$ 7,2 bilhões.
A Fidelity Digital Assets observou uma divergência notável entre o preço e a atividade da rede, apontando para o uso sustentado em Ethereum e Solana e sugerindo que a demanda no nível do protocolo permanece intacta mesmo com o atraso nas avaliações. Por outras palavras, a infra-estrutura está a ser utilizada – só não está a gerar fogos de artifício especulativos neste momento.
Globalmente, os volumes de transações ultrapassaram os 34 biliões de dólares em 2025, à medida que governos, empresas e instituições financeiras experimentam cada vez mais casos de utilização para pagamentos, liquidações e negociações. A capitalização de mercado da stablecoin de US$ 305 bilhões representa agora cerca de 1% da oferta total de dólares americanos – um marco que reflete a rapidez com que este setor cresceu.
Por que o mercado mais amplo está prendendo a respiração
A desaceleração na atividade de transferência em cadeia não existe no vácuo. Os mercados criptográficos mais amplos estão moderados e a incerteza macro é um fator significativo. O Bitcoin está sendo negociado perto de US$ 76.190, abaixo das máximas do ciclo. O relatório de sinais do segundo trimestre de 2026 da Fidelity Digital Assets descreveu os indicadores de impulso e lucratividade como consistentes com uma fase corretiva em andamento, sugerindo que o mercado está se estabilizando em vez de quebrar.
A próxima reunião do Comité Federal de Mercado Aberto está a aumentar a incerteza. Os mercados estão a apostar esmagadoramente na manutenção das taxas de juro, com CME FedWatch dados que mostram uma probabilidade de 96,9% de que o Fed mantenha as taxas inalteradas na faixa atual de 3,50–3,75%. Esse ambiente de taxas é diretamente importante para stablecoins sintéticas como o USDe: quando os rendimentos livres de risco dos títulos do Tesouro permanecem elevados, a vantagem de rendimento dos instrumentos sintéticos em dólares diminui e a rotação de capital desses ativos acelera.
Enquanto isso, a recente atividade de emissão de Tether está sendo monitorada de perto. O emissor cunhou 2 bilhões de USDT na rede Ethereum durante três dias, elevando sua base de fornecimento para perto de US$ 190 bilhões. Os analistas observam que o USDT recém-cunhado permanece no Tether Treasury até ser distribuído às contrapartes institucionais, o que significa que um evento de cunhagem sinaliza uma demanda antecipada, em vez de uma injeção imediata de capital nos mercados. O sinal mais significativo a observar são as grandes transferências do Tesouro Tether para trocar endereços de depósito – isso indica que a atividade real do mercado está começando a se agitar.
Os preços dos mercados têm 100% de chance de o Fed manter as taxas estáveis entre 3,50% e 3,75%.
O que tudo isso realmente significa
O mercado de stablecoin está a comportar-se exactamente como seria de esperar que um instrumento financeiro em maturação se comportasse durante um período de incerteza macro: o capital está a acumular-se, não a fugir, mas também não está a ser aplicado de forma agressiva. Os detentores estão adicionando posições e mantendo-se firmes.
A Fidelity Digital Assets Research resumiu o ambiente mais amplo como “um mercado ainda em recuperação – mas onde as condições estruturais podem estar evoluindo de maneiras ainda não refletidas no preço”. Esse enquadramento se aplica diretamente às stablecoins. Os fundamentos do setor – oferta, titulares, endereços ativos e valores de transferência de 12 meses – permanecem fortes. A queda no volume de transferências de curto prazo é uma função da redução do apetite comercial e da compressão do rendimento em activos sintéticos, e não é um sinal de que a infra-estrutura digital do dólar esteja a perder relevância.
A divergência, em suma, não é um sinal de alerta. É um sinal de espera. A capital está lá. Simplesmente ainda não está se movendo.
Fontenftplazas
