Três funcionários da Strategy publicaram postagens separadas em poucas horas na sexta-feira defendendo o balanço patrimonial da empresa, enquanto o bitcoin caía para cerca de US$ 59.600 e as ações preferenciais da STRC eram negociadas perto de mínimos históricos.
Pelo menos três funcionários da Strategy publicaram garantias coordenadas aos investidores na manhã de sexta-feira, enquanto o bitcoin era negociado em torno de US$ 59.600 e as ações preferenciais STRC da empresa definhavam perto de mínimos recordes de US$ 73-75.
O presidente executivo Michael Saylor, o executivo do bitcoin Chaitanya Jain e o presidente e CEO Phong Le postaram cada um no X dentro de uma janela de aproximadamente quatro horas, enquadrando a redução como um teste de estresse ao qual o balanço patrimonial da Strategy foi construído para sobreviver.
A postagem de Saylor, publicada por volta das 4h16 horário do leste dos EUA, atraiu 14.102 curtidas e 947.481 visualizações.
“A volatilidade testa todas as estruturas de capital”, escreveu ele. “A estratégia continua focada no Bitcoin, na alocação disciplinada de capital, na qualidade do crédito e na criação de valor no longo prazo. Agradecemos nossos investidores e continuaremos a executar com transparência e determinação.”
A postagem chegou após dias de pressão do mercado. As ações da MSTR caíram drasticamente de altas acima de US$ 300 no início deste ano e eram negociadas em torno de US$ 86 na sexta-feira. STRC, ação preferencial perpétua Série A da Strategy, caiu cerca de 25-27% de seu valor nominal de US$ 100 em cerca de duas semanas, conforme relatado pelo The Defiant na quinta-feira.
‘Balanço é indestrutível’
Cerca de quatro horas depois, Chaitanya Jain postou uma defesa mais incisiva da estrutura financeira da empresa.
“Qualquer deslocamento no preço do $BTC ou dos títulos da @Strategy não se transforma em risco para nossas reservas de $BTC”, escreveu Jain. “Podemos resistir à volatilidade e aos rebaixamentos sem qualquer venda forçada, chamada de margem ou liquidação. Nosso balanço patrimonial é indestrutível. Uma fortaleza digital.”
A afirmação gira em torno de como a Strategy estruturou a sua dívida. A empresa tomou emprestado contra sua pilha de capital próprio, e não diretamente contra seu bitcoin. Isso significa que não há contratos de empréstimo garantidos por bitcoin que possam desencadear vendas forçadas de BTC ou chamadas de margem.
Em 22 de junho, Jain observou que a reserva BTC da empresa oferece 32 anos de cobertura de dividendos, com a reserva em dólares acrescentando mais 10 meses.
‘Acumulado para tempos como estes’
A postagem de Phong Le veio minutos depois. “Os mercados e sectores globais estão a passar por uma incerteza sem precedentes”, escreveu Le. “Acumulamos 4% do ativo digital de ponta do mundo em tempos como estes.”
A Strategy detém 847.363 BTC, uma reserva que construiu ao longo de vários anos de emissões de ações e dívidas. A US$ 59.621 por bitcoin, a pilha vale cerca de US$ 50,5 bilhões. A dívida total e as obrigações preferenciais são de aproximadamente 8 mil milhões de dólares, de acordo com estimativas de mercado citadas em relatórios anteriores.
A matemática do balanço
Os três posts convergem para uma única afirmação estrutural: que uma queda no preço do BTC prejudica o valor de mercado das garantias da Strategy, mas não desencadeia a liquidação forçada dessas garantias. Os dividendos de ações preferenciais são financiados por meio de reservas em dólares americanos e reservas de bitcoin, e não por meio de vendas de bitcoin. A Strategy aumentou sua reserva em dólares para US$ 1,4 bilhão em 22 de junho, um colchão deliberado antes da data de registro de dividendos semestrais do STRC em 30 de junho.
Os detentores de STRC recebem um dividendo anualizado de 11,50% sobre um título nominal de US$ 100. A US$ 73-75 por ação, o rendimento efetivo subiu para cerca de 15-16%, um nível que atraiu alguns compradores mesmo com a queda ainda maior do preço.
A Visão Cética
Nem todos estão convencidos. Peter Schiff, o investidor em ouro e crítico de longa data do bitcoin, argumentou que os executivos da Strategy enfrentam riscos legais sobre a forma como o STRC foi comercializado. “Acredito que @Saylor tenha exposição legal não por causa de sua estratégia de alto risco, mas por causa de sua promoção de $STRC para aposentados avessos ao risco que buscavam preservar o principal, e suas previsões infundadas e absurdas de preços de Bitcoin usadas para atrair investidores a comprar $MSTR”, escreveu Schiff na sexta-feira.
Em uma postagem separada, Schiff citou declarações específicas que ele diz que Saylor fez: “Em diversas ocasiões, @Saylor garantiu aos investidores avessos ao risco que o $STRC eliminou a volatilidade do Bitcoin. Que eles poderiam obter um rendimento de 11,5% com base no crédito do Bitcoin sem assumir a volatilidade do próprio Bitcoin. No mês passado, o Bitcoin caiu 22%, enquanto o STRC caiu 28%”, escreveu Schiff.
Alguns observadores do X fizeram comparações com o FTT, o token de troca da FTX que entrou em colapso em 2022. A diferença estrutural é que a Strategy mantém o bitcoin real em seu balanço, e não um token circular cujo valor dependia da própria qualidade de crédito da FTX. Como observaram os analistas na cobertura de quinta-feira do The Defiant, a liquidação do STRC mais se assemelha a uma eliminação da alavancagem do que a um colapso fundamental.
O que vem a seguir
Os investidores estão atentos a dois catalisadores de curto prazo. O primeiro é 30 de junho, a primeira data de dividendo STRC semestral e um momento potencial para a Strategy anunciar uma nova taxa de dividendos para as ações preferenciais.
A segunda é a trajetória de preços do bitcoin. O BTC estava sendo negociado a US$ 59.621 na sexta-feira, de acordo com a CoinGecko, mantendo um ganho de cerca de 0,7% em 24 horas, mas ainda abaixo de suas máximas recentes. A matemática do balanço da Strategy permanece solvente a preços correntes. Por quanto tempo os atuais detentores permanecem pacientes enquanto o STRC negocia com um desconto de 25-27% em relação ao valor nominal é a questão em aberto.
Fontesthedefiant
