Bitcoin continua a subir, desafiando o típico manual de inflação. Isso levanta a questão de saber se a criptomoeda passou silenciosamente de ativo de risco para proteção contra a inflação.
A criptomoeda líder em valor de mercado subiu 19% em pouco mais de um mês, ultrapassando US$ 80.000 na segunda-feira pela primeira vez desde janeiro. A recuperação ocorre num momento em que o petróleo paira acima de US$ 100 e o índice de futuros de commodities da Bloomberg salta para o máximo de uma década, apontando para a inflação no pipeline. Entretanto, as expectativas de inflação ao consumidor nos EUA estão a aumentar.
No manual padrão, essa combinação é considerada pessimista para o bitcoin. O aumento da inflação significa que a Reserva Federal provavelmente manterá as taxas de juro mais elevadas durante mais tempo, enquanto taxas mais elevadas significam retornos atraentes sobre activos supostamente seguros, como as notas do Tesouro dos EUA, e menos incentivos para investir em activos sem rendimento, como o bitcoin. Esta lógica já funcionou várias vezes antes, sobretudo em 2022, quando a Fed aumentou agressivamente as taxas para controlar a inflação, o que catalisou parcialmente a queda do bitcoin naquele ano.
Desta vez é diferente
Mas desta vez, o bitcoin não segue esse roteiro. Alguns analistas estão a reconhecer claramente a desconexão, levantando questões sobre a durabilidade da recuperação. Outros dizem que algo mais fundamental está acontecendo.
“Os sinais macro permanecem divididos, com o estresse do lado da oferta nos preços das commodities, enquanto os ativos de risco continuam a ser negociados em alta. Essa divergência destaca uma desconexão crescente entre as classes de ativos e levanta questões sobre a durabilidade do atual ambiente de risco”, disseram analistas da proeminente e antiga exchange Bitfinex em um relatório compartilhado com a CoinDesk.
Cobertura de inflação
Uma interpretação diferente está ganhando força, sugerindo uma mudança na forma como o BTC é usado: de um ativo de risco para uma proteção contra a inflação. E esta interpretação não é apenas circunstancial, mas apoiada por novos fluxos para os ETF à vista.
Desde março, os 11 fundos negociados em bolsa de Bitcoin listados nos EUA levantaram US$ 4,45 bilhões em capital de investidores, quase revertendo as saídas massivas durante o outono que pesaram sobre o preço à vista na época. A maioria desses fluxos são apostas direcionais aparentemente otimistas, em vez do outrora popular jogo de arbitragem não direcional, que não caiu em desgraça com os investidores.
“A mudança mais interessante está acontecendo no lado institucional. Os influxos contínuos em ETFs de bitcoin apontam para uma mudança mais ampla na forma como o hedge é abordado. O ouro não é mais o padrão – os ativos digitais estão cada vez mais sendo considerados junto com ele, e não depois dele”, disse Ryan Lee, analista-chefe da Bitget Research, por e-mail.
Paul Howard, diretor sênior do provedor de liquidez criptográfica Wincent, também vê o bitcoin como uma proteção contra a inflação e tem uma meta de preço para ele. “Como proteção contra a inflação e reserva de valor altamente líquida, o bitcoin possui diversas características que poderiam suportar um aumento de 3,5 vezes no preço nos próximos três anos”, disse ele por e-mail.
A visão de que o BTC é uma proteção contra a inflação não está mais confinada aos círculos criptográficos.
Na semana passada, Paul Tudor Jones, um dos mais respeitados macro traders vivos, o homem que previu e negociou corretamente o crash do mercado de ações de 1987, apresentou o endosso mais direto da tese de hedge de inflação do bitcoin ouvida de um peso pesado de Wall Street.
“O Bitcoin é, inequivocamente, a melhor proteção contra a inflação que existe”, disse Jones em entrevista ao podcast Invest Like the Best. “Mais que ouro.”
Seu raciocínio é estrutural. Ao contrário do ouro, cuja oferta aumenta alguns por cento a cada ano, o bitcoin tem uma oferta finita que pode ser extraída. Num mundo onde os bancos centrais demonstraram uma vontade clara de aumentar a oferta monetária, apropriem-se daquilo que não podem imprimir mais.
Não se esqueça das ações
Aqui está a advertência honesta que a narrativa altista da cobertura da inflação precisa de ter em conta.
Neste momento, as ações dos EUA estão em crise, e isso oferece sinais positivos para o bitcoin e para o complexo de risco mais amplo, como observamos na segunda-feira. Neste ambiente, é, portanto, genuinamente difícil tirar uma conclusão definitiva de que o BTC evoluiu para uma cobertura de inflação e que a oferta de cobertura, e não a oferta de risco, está a impulsionar o BTC para cima.
“Depois de um abril sólido, o BTC começou maio com base firme, ultrapassando os US$ 80 mil pela primeira vez desde 31 de janeiro. O movimento parece alinhado com as ações, reforçando uma tendência mais ampla à medida que a correlação do BTC com as ações dos EUA volta aos níveis de 2023, sinalizando uma ligação renovada com ativos de risco em geral”, disse a empresa de negociação de ativos digitais QCP Capital, com sede em Cingapura, em uma nota de mercado.
O verdadeiro teste à narrativa da cobertura da inflação surge se e quando as ações caírem. Se o bitcoin se mantiver ou subir durante uma liquidação de ações, a narrativa será confirmada. Mas se cair juntamente com as ações, o rótulo de ativos de risco permanecerá.
Esse teste ainda não chegou. Até então, a tese da inflação permanece convincente.
Fontecoindesk
