Em 27 de agosto de 2024, a Makerdao passou formalmente para o Sky, uma nova identidade destinada a sinalizar uma nova era de governança modular, escala do ecossistema e integrações do mundo real.
Um ano depois, os pilares principais dessa transformação estão em vigor, mas a história de adoção permanece mista.
O protocolo renomeado agora supervisiona mais de US $ 7,8 bilhões em passivos Stablecoin em toda a DAI e seu sucessor USDS. Mas, apesar dos investimentos pesados em incentivos de marketing e spinoffs do ecossistema, as métricas de Stablecoin da Sky título foram planas ou, em alguns casos, revertidas. Enquanto isso, os esforços de reestruturação de capital e uma ampla migração de token começaram a reformular completamente o governança do protocolo.
As finanças das organizações também são um pouco de quebra-cabeça, disse Rune Christensen, co-fundador da Sky, durante uma ligação da comunidade na quarta-feira.
“Temos três maneiras diferentes de medir essas coisas, e nenhuma das três tende a concordar”, disse Christensen. Ele descreveu a lacuna entre as estimativas da PNL na cadeia, como o Relatório da Steakhouse (lucro de US $ 8 milhões) e as previsões do painel (taxa de execução de US $ 300 milhões), em função da contabilidade de “transação de capital”.
“Ao não contar transações de capital, estamos realmente reduzindo os lucros”, explicou Christensen.
Críticos como o Paperimperium questionaram a eficácia da administração. “O custo cumulativo de projetar, planejar e lançar o USDS é bastante alto”, escreveu ele no X. “Cerca de US $ 44 milhões foi nele nos últimos anos … as despesas atualmente custam cerca de US $ 100 milhões/ano anualmente”.
Ele observou que, apesar desses incentivos, o USDS não superou significativamente a DAI ou outros concorrentes da Stablecoin em participação de mercado, mesmo em um ambiente favorável.
A Blockworks entrou em contato com a equipe do Sky com perguntas, mas foi encaminhada para o chamado da comunidade.
Rajiv, um principal colaborador do esforço de análise da Sky, ofereceu algumas nuances no chamado da comunidade: “Parece que o ponto ideal para SUSDS é realmente esses grandes e mais do tipo institucional que realmente valorizam a liquidez imediata”. Fundos criptográficos como o Galaxy Digital foram citados como jogadores recentes, mesmo quando usuários menores de cauda longa se afastaram da participação de recompensa do Sky Token.
O EtherScan mostra SUSDS, que recebe a taxa de poupança do céu (atualmente 4,75%), é mantida por um total de 4.656 carteiras. Isso exclui alguns SUSDs se comprometeram como garantia em certos contratos inteligentes da Defi, mas o número deve ser bastante representativo do número de indivíduos ou entidades que usam o protocolo.
Fonte: DUNE / Viridian Consultores
Ainda assim, o suprimento combinado de USDs e DAI terminou o Q2 2025 essencialmente plano, com uma reviravolta surpreendente: o próprio Dai está crescendo novamente. “Nas últimas semanas, houve uma tendência muito interessante de um aumento na demanda de Dai”, observou Rajiv.
Essa observação ressalta uma mudança mais ampla: enquanto o céu não está mais apostando no stablecoin PMF transacional, está se inclinando fortemente na idéia de formação de capital através de unidades ecossistêmicas sob medida, como Spark e Grove. Espera-se que essas “estrelas” incorporem USDs como uma camada de capital super senior, enquanto integrou o capital de risco em estratégias de maior retorno, observou Christiansen.
“A Sky está evoluindo de apenas oferecer um Stablecoin para oferecer o valor mais geral de apoiar a formação de capital”, disse Christiansen.
Ele citou a Spark como exemplo: “Sky investiu US $ 25 milhões e recebeu US $ 390 milhões”.
De marca a token
Outro marco do núcleo: a transição do MKR para o céu, agora perto da conclusão.
Em maio de 2025, a Sky possui autoridade de governança exclusiva, com os detentores de MKR capazes de converter 1: 24.000. O ritmo da conversão aumentou acentuadamente no segundo trimestre, conforme mostrado nos dados da Blockworks Research, após o anúncio de uma “penalidade de atualização atrasada” – a decaimento de 1% planejada na taxa de conversão a cada três meses a partir de 18 de setembro.
Fonte: Blockworks Research
“É um passo importante para eliminar custos fixos e garantir fluxos de renda para os titulares do céu”, disse Christiansen sobre a transição na época. A apostas no céu também é um ponto brilhante, permitindo recompensas em USDs ou se recompor ao céu por meio da abóbada de armazenamento de líquidos de finanças.
Olhando para o futuro, a arquitetura de governança de Sky deve evoluir ainda mais através do “Conselho Core”, e as reformas de apostas podem introduzir trancos e proteções anti-LST. Rune enquadrou isso como um item de roteiro de “dois anos”, parte de um arco mais longo em direção à governança de grau institucional e gerenciamento da estrutura de capital.
Até agora, o mercado não recompensou o protocolo com o uso de fugas, embora a arquitetura esteja em boa forma.
“O céu crescerá como uma economia inteira”, disse Christiansen. “Crescimento mais verticalmente integrado … (em vez de) USSDs sendo usados em todos os lugares para algum nicho específico específico”.
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Fonteblockworks
