O maior detentor corporativo de Bitcoin aumentará seu dividendo preferencial STRC para 12% e agora pode vender BTC para financiar pagamentos e recompras, marcando uma ruptura formal com a postura de nunca vender de Saylor
A Estratégia de Michael Saylor disse que agora pode vender Bitcoin para financiar dividendos, juros e recompra de ações, formalizando um pivô de capital para o maior detentor corporativo da criptomoeda do mundo.
A empresa, que detém 847.363 BTC, disse em um comunicado de imprensa e um arquivo 8-K junto à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA na segunda-feira que seu conselho aprovou uma “Estrutura de Capital de Crédito Digital” com cinco partes: uma política de reserva de dólares americanos, uma política de dividendos revisada para suas ações preferenciais STRC, um programa de recompra de US$ 1 bilhão para seus títulos preferenciais, um programa de recompra de US$ 1 bilhão para suas ações ordinárias MSTR e um programa de monetização de Bitcoin. Saylor também anunciou o framework em um post no X.
De acordo com a estrutura, a Strategy aumentou a taxa de dividendos anuais sobre suas ações preferenciais de taxa variável Série A Perpetual Stretch, conhecidas como STRC, de 11,5% para 12%, em vigor para datas recordes a partir de 1º de julho. Ela estabeleceu sua reserva em dólares em cerca de US$ 2,55 bilhões em 28 de junho, o suficiente para cobrir cerca de 17,4 meses de dividendos preferenciais e juros contra obrigações anuais de cerca de US$ 1,76 bilhão.
O conselho autorizou até US$ 1,25 bilhão em vendas de Bitcoin para reconstruir essa reserva, o que, segundo a empresa, traria cobertura total de dividendos e juros para cerca de US$ 3,8 bilhões, ou 25,9 meses.
O plano codifica o que antes era impensável para a Strategy: que ela pudesse vender Bitcoin. Saylor construiu a identidade da empresa acumulando e mantendo o ativo, e seus 847.363 BTC agora valem cerca de US$ 50,4 bilhões contra um custo médio de compra próximo a US$ 75.646, deixando a posição de cerca de US$ 14 bilhões submersa com o Bitcoin sendo negociado a US$ 59.427.
A estrutura chega no momento em que STRC, as ações preferenciais que Saylor comercializa como “Crédito Digital”, caiu bem abaixo de sua meta de US$ 100, levantando questões sobre se a empresa pode continuar financiando suas obrigações apenas através da venda de ações.
O MSTR subiu após o anúncio e subiu mais de 7%, para US$ 88,81, enquanto o STRC subiu mais de 9%, para US$ 81,45. O BTC subiu brevemente acima de US$ 60.400 antes de cair para US$ 59.427, uma queda de 0,9% nas últimas 24 horas, de acordo com dados da CoinGecko. O token caiu mais de 18% no mês passado.
Vendendo BTC
O programa de monetização de Bitcoin permite que a Strategy venda BTC para três propósitos: gerar até US$ 1,25 bilhão para a reserva em dólares, financiar dividendos e juros preferenciais quando a administração julgar que a venda de Bitcoin é mais vantajosa do que a emissão de ações ordinárias e financiar os dois programas de recompra. Quaisquer vendas além desses propósitos requerem aprovação adicional do conselho. A empresa disse que o programa não a obriga a vender nenhum Bitcoin.
A Strategy também adoptou uma política que exige que mantenha uma reserva em dólares igual a pelo menos 12 meses de dividendos e juros, ou cerca de 1,76 mil milhões de dólares, sendo que qualquer queda abaixo desse nível exigirá autorização do conselho. A reserva poderá ser utilizada apenas para dividendos preferenciais e juros de dívidas.
“A Strategy continua comprometida com o Bitcoin como seu principal ativo de reserva do tesouro”, disse Saylor no comunicado. “Ao mesmo tempo, o Crédito Digital requer liquidez, disciplina e gestão ativa de capital. Esta estrutura foi projetada para fortalecer a qualidade do crédito e permitir que a Empresa reduza os pagamentos esperados de dividendos em ações preferenciais quando houver acréscimo.”
No comunicado de imprensa, o CEO, Phong Le, enquadrou a mudança como uma mudança “da emissão unilateral de capital para a gestão activa de capital”.
Analistas chamaram isso
A estrutura foi entregue perto do que um analista amplamente respeitado previu. Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, apresentou dois cenários para a semana em uma postagem no X no sábado.
“O que eu acho que acontece: aumento no dividendo STRC de 50 pontos-base, o que equivale a uma obrigação de dividendos maior em ~$100 milhões para os próximos 2 anos; provavelmente não ajuda a confiança do mercado”, escreveu Pandl. A Strategy fez exatamente isso, elevando a taxa em 50 pontos base, para 12%.
O resultado preferido de Pandl foi uma venda maior de Bitcoin.
“O que espero que aconteça: venda de ≥ ~$3 bilhões de BTC para cobrir quase todas as obrigações em dinheiro para os próximos 2 anos”, escreveu ele, acrescentando que tal movimento “provavelmente restauraria a confiança do mercado”.
O conselho autorizou menos da metade desse valor para a construção de reservas, limitando as vendas de Bitcoin direcionadas a reservas em US$ 1,25 bilhão, embora o programa mais amplo de monetização deixe espaço para vendas adicionais para financiar dividendos e recompras.
O quadro sinaliza que a Strategy pretende abrandar a sua dependência da emissão de novas ações MSTR. A empresa disse que espera permanecer “disciplinada” com a emissão de ações ordinárias, “particularmente quando as ações ordinárias da empresa são negociadas a ou próximo de 1x mNAV por ação” – uma referência ao ponto em que seu valor de mercado se aproxima do valor do Bitcoin que possui.
Queda do BTC
Nem todos concordam que vender Bitcoin ajudaria. O crítico de longa data do Bitcoin, Peter Schiff, argumentou no X que qualquer venda pela Strategy seria um tiro pela culatra.
“$MSTR não pode vender Bitcoin sem derrubar o preço do Bitcoin”, escreveu Schiff. “Mesmo que a Strategy simplesmente pare de comprar Bitcoin, essa mudança por si só esmagaria o mercado.”
Alguns defensores do Bitcoin afirmam que a empresa não precisa vender nada.
Samson Mow argumentou numa publicação no X que o STRC contém um “mecanismo de autorreparação”: uma vez que as ações preferenciais são negociadas abaixo do seu preço de referência de 100 dólares, a Strategy deixa de emitir novas ações através do seu programa no mercado, cortando a oferta e aumentando o rendimento efetivo para novos compradores até que o preço recupere para o valor nominal.
A Strategy disse que revisará mensalmente a taxa de dividendos do STRC, ponderando fatores como o nível de negociação das ações, rendimentos de mercado, spreads de crédito, preço do Bitcoin e cobertura de reservas. A empresa disse que espera divulgar quaisquer vendas materiais de Bitcoin e alterações no balanço patrimonial por meio de seus registros habituais de 8-K.
Se a estrutura reduzirá o desconto do STRC ao par e se a Strategy optar por vender qualquer Bitcoin sob sua nova autorização, serão os próximos testes do modelo.
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