O grupo de detentores de longo prazo do Bitcoin ainda está em expansão, mas um importante indicador de lucratividade caiu abaixo do neutro, criando uma leitura mais cautelosa sobre a estrutura do mercado, mesmo com a oferta mais antiga continuando a sair de circulação.
Em uma nota de mercado de 17 de abril, o analista da rede Axel Adler Jr. disse que o fornecimento realizado de LTH do Bitcoin subiu de 5,26 milhões de BTC em janeiro para 8,32 milhões de BTC em 16 de abril, um aumento de 3,06 milhões de BTC em três meses. Ao mesmo tempo, o LTH SOPR, medido numa média móvel de sete dias, caiu para 0,979 e agora permanece abaixo de 1,0 durante cinco dias consecutivos.
Dados do detentor de longo prazo do Bitcoin tornam-se cautelosos
“O grupo de detentores de longo prazo continua a se expandir”, escreveu ele. “Esta combinação é importante: o volume de moedas na coorte LTH está crescendo, mas parte das moedas antigas gastas já está saindo com prejuízo.” Por outras palavras, mais moedas estão a envelhecer e a atingir o estatuto de titulares de longo prazo, mas algumas das moedas que estão a ser gastas por esse grupo já não estão a ser vendidas com lucro.
O lado da oferta da equação ainda parece estruturalmente construtivo. Adler disse que o gráfico Bitcoin LTH Realized Supply mostra “um aumento acentuado no volume de moedas na coorte LTH”, passando de 4,16 milhões de BTC para 8,32 milhões de BTC no ano passado. Ele argumentou que a tendência sinaliza “uma expansão da retenção de longo prazo e uma compressão da oferta líquida”, ao mesmo tempo que observa que parte do aumento reflete o simples vencimento das moedas existentes no limite de 155 dias, em vez de apenas novas compras.
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Uma série crescente de oferta realizada de LTH não implica automaticamente nova procura, mas indica que mais oferta se torna inativa por períodos mais longos. Adler comparou a configuração atual com o mercado baixista de 2022, quando a oferta realizada de LTH atingiu 15,31 milhões de BTC em novembro, antes de começar a diminuir à medida que moedas mais antigas eram gastas. Por enquanto, disse ele, o perfil atual é mais consistente com uma consolidação perto de US$ 75 mil do que com um evento de distribuição ampla.
O sinal de alerta vem do comportamento do titular no ponto de venda. Adler descreveu quedas repetidas no LTH SOPR abaixo de 1,0 desde fevereiro, um sinal de que os detentores de longo prazo que gastam moedas o fazem periodicamente com prejuízo. A leitura mais recente, 0,979, segue-se a um episódio mais profundo no final de março e início de abril, quando o indicador caiu para 0,798 e permaneceu abaixo de 1,0 durante sete dias consecutivos, antes de recuperar brevemente entre 5 e 11 de abril.
Adler não chegou a chamar essa capitulação. “O quadro atual é uma série de quedas superficiais recorrentes abaixo de 1,0 com recuperações rápidas, e não uma capitulação prolongada”, escreveu ele. “A questão principal agora é se a série atual se manterá acima dos mínimos de março (0,798) ou se o SOPR quebrará abaixo deles. Uma repetição do movimento mais profundo, combinado com uma reversão simultânea da oferta realizada para baixo, é a verdadeira bandeira vermelha para uma mudança de regime.”
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Esse enquadramento é importante porque estabelece condições claras para o que transformaria o sinal atual de tensão local em algo mais sério. Enquanto o SOPR permanecer no que Adler descreveu como uma zona de perdas superficiais e se recuperar rapidamente, a implicação será uma pressão de curto prazo, em vez de uma reinicialização total de baixa. Na seção de perguntas frequentes da nota, ele disse que esses breves deslocamentos têm funcionado historicamente como pontos de entrada, em vez de confirmação de um impulso descendente mais amplo.
O cenário de baixa, pela própria definição de Adler, exige que duas coisas aconteçam juntas: LTH SOPR permanecendo significativamente abaixo de 1,0 e se aprofundando, enquanto LTH Realized Supply rola. Isso sugeriria não apenas a realização de perdas por mãos experientes, mas uma mudança mais ampla da expansão da coorte para a distribuição activa.
Por enquanto, a conclusão de Adler fica no meio. O cenário permanece estruturalmente positivo porque a oferta de detentores de longo prazo ainda está a aumentar, mas o novo sinal de venda com perdas significa que o mercado já não é claramente construtivo. O próximo movimento no SOPR, especialmente em relação à baixa de março, pode determinar se este é apenas mais um episódio de estresse local ou o início de uma mudança mais significativa no regime de detentores do Bitcoin.
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 77.880.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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