O CIO da Bitwise afirma que a maioria dos DATs visa descontos, não prêmios: aqui está o porquê

O diretor de investimentos da Bitwise, Matt Hougan, disse No domingo, é improvável que a maioria das empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT) sustente prêmios sobre suas participações em criptomoedas subjacentes, argumentando que os custos operacionais, as restrições de liquidez e o risco de execução superam as maneiras limitadas pelas quais as empresas podem aumentar de forma confiável suas criptomoedas por ação.

Hougan apresentou um modelo que começa tratando um DAT como finito, pesando as forças previsíveis que puxam seu preço abaixo de suas participações contra as poucas, muitas vezes incertas, maneiras pelas quais ele pode aumentar a criptografia por ação.

“A maioria negociará com desconto e apenas algumas empresas excepcionais negociarão com prêmio”, tuitou Hougan, explicando por que os DATs “terão um grande obstáculo”.

A maior parte das pressões descendentes sobre as avaliações do DAT podem resultar de “falta de liquidez, despesas e risco”, fatores que ele descreveu como “certos” em todo o setor

Hougan dividiu o lado do desconto da equação em três partes, começando com a “falta de liquidez”, que ele ilustrou perguntando por que alguém “pagaria o preço total hoje pelo bitcoin que receberia em um ano”.

Para Hougan, a lacuna entre a propriedade imediata e a entrega atrasada cria uma redução automática que aumenta à medida que o período de retenção ou o atrito percebido aumenta.

Apontou então as “despesas” e o “risco” como fontes adicionais de arrasto, observando que “cada dólar gasto em despesas operacionais ou remuneração executiva sai do seu bolso” e que os investidores devem avaliar a possibilidade de uma empresa “colocar em risco de alguma forma”.

Juntos, esses fatores formam o desconto básico que os investidores atribuem a um DAT, antes de considerar se alguma alavanca ascendente pode compensá-lo.

Hougan disse que apenas um conjunto restrito de estratégias pode contrabalançar esse obstáculo estrutural, apontando para as “quatro maneiras principais” pelas quais os DATs tentam aumentar sua criptografia por ação.

Isso inclui emitir dívida, emprestar tokens, usar opções e comprar ativos com desconto, etapas que ele disse só funcionam nas condições certas e somente se executadas sem agregar novos riscos.

Hougan acrescentou que “as despesas e o risco aumentam com o tempo”, o que significa que o arrasto em um DAT perpétuo só aumenta enquanto quaisquer ganhos de criptografia por ação devem ser repetidos ao longo dos ciclos.

Mudança de sentimento

O comentário de Hougan surge num momento em que o sentimento mais amplo em torno dos DAT continua a mudar, com os comentadores do mercado a argumentar que os fundos negociados em bolsa regulamentados poderiam proporcionar uma exposição mais limpa com menos partes móveis.

No sábado, citando um anterior Descriptografar pedaço sobre staking de ETFs, Nate Geraci, cofundador do The ETF Institute, chamado localize ETFs criptográficos “assassinos de DAT” que encerraram o período em que os títulos do tesouro prosperaram “por meio de arbitragem regulatória”.

Respondendo a Geraci na noite de domingo, Bloomberg O analista sênior de ETFs, Eric Balchunas, argumentou que os ETFs desempenham efetivamente a mesma função que os DATs, mas “com bom rastreamento”, o que significa que eles refletem o desempenho dos ativos subjacentes de forma mais limpa.

Balchunas acrescentou que, embora algumas instituições só possam deter ações ou títulos, o que dá a estruturas como a MicroStrategy um caso de uso remanescente, esse público “não é suficiente para que muitas delas prosperem”, na sua opinião.

Descriptografar entrou em contato com Hougan com mais perguntas, mas não recebeu uma resposta imediata.