Os mercados estão sempre em busca do próximo grande comércio. Em 2026, acredito que a negociação será uma nova ruga nas negociações de base tradicional, onde os investidores operam comprados em empresas de Tesouro de Ativos Digitais (DATs) e vendidos em futuros. Embora participantes sofisticados do mercado tenham gerado retornos positivos com o ETF longo e a estratégia curta de futuros para bitcoin e éter, desta vez, uma nova variação da negociação básica incluirá DATs e se estenderá por uma ampla gama de projetos criptográficos que são comumente conhecidos como “alts”.
Os Tesouros de Ativos Digitais (DATs) tiveram seu ano de destaque em 2025. Normalmente, as empresas públicas, os DATs emitem e vendem ações públicas e usam os rendimentos para comprar um ativo criptográfico dedicado. Ao fazer isso, eles tentam aumentar seus tokens criptográficos por ação. Assim, para o investidor típico, os DATs podem ser negociados, custodiados e cobertos como qualquer outra ação. Isso elimina a complexidade operacional ou a incerteza regulatória para investidores tradicionais que se sentem desconfortáveis em gerenciar ativos criptográficos nativos. Por esta razão, os DATs estão a emergir como uma ponte entre os mercados criptográficos e as finanças tradicionais.
O que torna os DATs especialmente poderosos é a sua flexibilidade. Estas empresas podem implementar uma ampla gama de estratégias de tesouraria e rendimento com o objetivo de aumentar o seu múltiplo em relação ao valor patrimonial líquido, ou “mNAV”. Ao maximizar a propriedade de tokens por ação, os DATs buscam superar o desempenho de seu token subjacente. Um exemplo de sucesso é a Estratégia de Michael Saylor, que viu o preço de suas ações subir 22x desde que começou a comprar bitcoin na TKYEAR até setembro de 2025, enquanto o ativo digital que acumula, o bitcoin, valorizou quase 10x no mesmo período.
Mas a volatilidade funciona em ambas as direções. Movimentos recentes do mercado fizeram com que alguns DATs diminuíssem e os mNAVs caíssem. Mesmo com a facilidade operacional e a clareza regulamentar oferecidas pela estrutura, muitos DAT permanecem fora do alcance de muitos investidores devido à sua volatilidade. Até o momento, as opções de hedge foram limitadas devido a restrições à Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) – futuros regulamentados para a preponderância de tokens.
O elo perdido: futuros regulamentados pela CFTC
Nos mercados tradicionais, os futuros são contratos que permitem aos investidores fixar o preço futuro de um ativo. Durante séculos, os futuros desempenharam um papel importante na gestão do risco, proporcionando às instituições uma forma de cobrir a exposição, especular sobre movimentos de preços e escalar de forma eficiente. Na criptografia, no entanto, os futuros regulamentados existem apenas para um pequeno subconjunto de tokens, como bitcoin e éter.
A ausência de futuros criptográficos abrangentes pode ser atribuída em grande parte ao ex-presidente da SEC, Gary Gensler. Durante sua gestão, o presidente Gensler afirmou que a maioria dos ativos criptográficos eram títulos. Os futuros são derivados sobre mercadorias que os teriam colocado fora da sua jurisdição e controlo. Assim, Gensler suprimiu o seu lançamento, privando os investidores de importantes ferramentas de gestão de risco.
O mundo mudou. À medida que a administração do presidente dos EUA, Donald Trump, prossegue agressivamente a sua agenda para tornar os EUA a “capital criptográfica do planeta”, o novo presidente da SEC, Paul Atkins, deixou bem claro através de inúmeras declarações públicas que “a maioria dos tokens criptográficos não são valores mobiliários”.
Com este obstáculo regulatório eliminado, os futuros estão agora no centro das atenções. Estes futuros não são apenas produtos independentes – são uma porta de entrada para um acesso mais amplo ao mercado. Através da sua orientação genérica de padrões de listagem, a SEC esclareceu recentemente que os tokens com seis meses de negociação de futuros podem ser mais facilmente listados como ETFs, abrindo a porta ao capital institucional e à adoção convencional. E à medida que os futuros de criptografia se tornam líquidos, a estratégia de longo DAT e curto de futuros torna-se possível.
O comércio de base DAT
Uma negociação de base é quando um investidor compra um ativo no mercado à vista e vende simultaneamente um contrato futuro sobre o mesmo ativo, com o objetivo de lucrar com a diferença de preço — ou “base” — entre os dois. “Contango” é quando os preços futuros são superiores aos à vista. Sob esta condição de mercado, as estratégias de negociação de base tendem a ser lucrativas.
Os DATs detêm, apostam e até mesmo refazem ativos digitais, obtendo rendimento real na cadeia. Ao comprar suas ações, os investidores ganham exposição a essa criptomoeda e ao seu rendimento. Ao vender a descoberto os futuros correspondentes das participações criptográficas dos DATs, os investidores protegem as oscilações de preços desses ativos. O que resta é o spread entre o preço futuro do token e as participações à vista do DAT. Quando um DAT é negociado abaixo do seu valor patrimonial líquido ou quando o preço futuro do token (ou token de “retorno total”, que é um futuro que inclui o rendimento da aposta) é superior às participações criptográficas à vista dos DATs, os investidores embolsam um retorno estável e relativamente neutro para o mercado. Embora seja difícil projetar o tamanho da base, para os alts, as diferenças podem ser mais pronunciadas do que para outros ativos – gerando um rendimento mais elevado para o investidor.
A vantagem é clara. Quando os mNAVs estão subindo e os futuros estão em contango, o comércio de base DAT pode gerar retornos atraentes. Mas, como todas as estratégias, existem muitos riscos e cenários negativos. Talvez o mais evidente seja um cenário em que o mNAV diminui vertiginosamente e as perdas na perna de ações não são totalmente compensadas pela cobertura de futuros. Além disso, os DATs negociados com desconto em relação ao NAV podem se tornar alvos óbvios de aquisição. Embora isto pudesse eliminar as perdas ao restaurar o mNAV, os adquirentes poderiam mudar para outra classe de ativos, necessitando de uma reversão da negociação.
Para aqueles sensíveis a estes riscos, os ETFs, onde os mNAVs são concebidos para se manterem estáveis ao par, podem ser preferidos aos DATs quando se trata de executar uma negociação de base regulamentada. Mas os ETFs alternativos abrangentes, juntamente com os futuros do ativo subjacente, estão apenas começando a ficar online. Portanto, nesse ínterim, a ponte oferecida pelos DATs desempenha um papel importante na educação dos investidores tradicionais sobre as possibilidades à medida que o investimento em criptografia se normaliza.
À medida que os futuros regulamentados proliferam entre alts, o DAT longo, futuros curtos o comércio pode se tornar uma maneira ideal para Wall Street capturar o rendimento da criptografia sem tocar em uma carteira ou sofrer com a intensa volatilidade que define a criptografia como uma classe de ativos. Em 2026, acho que será o comércio do ano.
Fontecoindesk
