Quando trabalhei no Federal Reserve, costumávamos brincar que nosso trabalho era proteger o status quo. O mandato da Fed inclui há muito tempo a estabilidade financeira e certamente não a perturbação financeira. Mas o discurso do Governador da Fed, Chris Waller, apelando aos funcionários da Fed para investigarem a criação de uma nova “conta de pagamentos” para prestadores de pagamentos não bancários, na Conferência de Inovação em Pagamentos da Fed, desta semana, marca o primeiro sério desafio à suposição de que apenas os bancos podem movimentar dinheiro na América e a quem é permitido acesso ao balanço da Fed.
Quando escrevi em 2023 que “Stablecoins são o campo de batalha para o futuro do dinheiro”, Também quis dizer que a verdadeira disputa era sobre quem tem acesso ao sistema monetário – bancos, fintechs ou redes descentralizadas. Dois anos mais tarde, a proposta de Waller traz essa batalha para a própria Fed.
Embora o Reino Unido e a UE tenham quadros abrangentes para prestadores de pagamentos, como instituições de moeda eletrónica, os EUA, pelo contrário, não possuem uma carta federal de pagamentos semelhante. As instituições não bancárias devem cumprir 50 leis estaduais de transmissão de dinheiro ou contar com parcerias bancárias. O tão discutido estatuto de fintech do Gabinete do Controlador da Moeda nunca decolou. Este vácuo regulatório forçou a inovação a preencher as lacunas – e ajudou a preparar o caminho para que os emissores de stablecoin se tornassem as empresas de pagamento de facto da era digital. Mas esses emissores de stablecoins não têm acesso aos sistemas de pagamento do Fed e geralmente precisam fazer parcerias com bancos.
A proposta do Governador Waller para uma “conta de pagamentos” – o que ele chamou de “conta mestra skinny” – daria às instituições não bancárias elegíveis acesso directo aos trilhos de pagamento da Reserva Federal, mas sem os privilégios tradicionalmente concedidos aos bancos. Os saldos nessas contas não renderiam juros, poderiam estar sujeitos a limites e não teriam saque a descoberto ou acesso à janela de descontos. O seu único objectivo seria facilitar os pagamentos.
Durante décadas, todas as transacções nos EUA dependeram, em última análise, de uma conta bancária na Fed. Fintechs, redes de cartões e carteiras digitais poderão inovar em parceria com bancos. Uma conta de pagamentos mudaria este paradigma ao abrir um corredor estreito e supervisionado para a infra-estrutura monetária central – criando efectivamente uma carta de pagamentos dos EUA através do acesso ao sistema Fed e não através de legislação.
Em muitos aspectos, a proposta de Waller revive a velha ideia de um sistema bancário restrito – separando a função bancária de pagamentos da função de criação de crédito. Os bancos restritos detêm activos líquidos de alta qualidade e existem para movimentar dinheiro e não para emprestá-lo. O conceito ressurgiu repetidamente desde a década de 1930, mas nunca ganhou força nos EUA – até agora.
Esta conta de pagamentos também poderia remodelar a forma como as stablecoins se enquadram no sistema monetário. Os emitentes de stablecoins de pagamento já operam como uma forma de banco restrito – mantendo reservas totalmente garantidas e facilitando pagamentos em vez de emprestar. No entanto, a Lei GENIUS não lhes concede acesso direto aos trilhos de pagamento do Fed, o único passo que integraria estes emitentes de moeda estável no sistema monetário dos EUA.
Se os emitentes de stablecoin pudessem deter reservas diretamente através de uma conta de pagamentos do Fed, os seus tokens seriam garantidos pelo próprio dinheiro do banco central. Isto também proporcionaria à Fed ferramentas alargadas para gerir o risco sistémico decorrente dos emitentes de stablecoins de pagamento e colmatar a divisão entre dólares digitais privados e públicos.
As stablecoins apoiadas por contas de pagamento do Fed também ofereceriam uma alternativa viável a uma moeda digital de banco central de varejo. O governador Waller há muito tempo é cético em relação a uma moeda digital do banco central emitida pelo Fed. A sua proposta de conta de pagamentos sugere um meio-termo: deixar o sector privado inovar na fase inicial e manter a Fed como a camada de liquidação de confiança por trás dele.
Quando trabalhei no Fed, proteger o status quo parecia sinónimo de proteger a estabilidade financeira. Contudo, a estabilidade também depende da adaptabilidade — incluindo a capacidade dos bancos centrais para inovar, a fim de manterem o controlo das suas alavancas monetárias. Para citar o romance de Giuseppe Tomasi di Lampedusa O Leopardo: “Se quisermos que as coisas continuem como estão, as coisas terão que mudar.”
Fontecoindesk
