A grande apropriação de terras corporativas por bitcoin no verão esfriou substancialmente, e o último lote de ações do tesouro de ativos digitais (DAT) está mostrando a ressaca.
Muitas das ações de tesouraria de Bitcoin, antes quentes, agora são negociadas abaixo do valor do estoque de criptografia que possuem, forçando as empresas a irem além de uma simples abordagem de “comprar e manter” e, em vez disso, pensarem mais sobre se o BTC em seu balanço deve fazer mais do que apenas ficar parado.
“Estamos passando da acumulação para a administração”, disse Thomas Chen, fundador da Function, uma empresa que pretende transformar o bitcoin em um ativo produtivo. “A questão não é quem está comprando bitcoin hoje, mas quem pode administrá-lo como um ativo com nível de tesouro”, disse ele.
Estratégias de tesouraria BTC além do HODL
Spencer Yang, sócio-gerente da empresa de consultoria BlockSpaceForce, vê uma mudança semelhante no sentimento de seus clientes. Com a fase de hype já ultrapassada, as empresas que correram para o BTC no início deste ano estão agora procurando maneiras de fazer com que a alocação pareça mais uma política financeira do que uma campanha de marketing.
“Ainda não vimos tesourarias corporativas colocarem ativamente seu bitcoin para funcionar, mas isso é algo que eles deveriam considerar se quiserem se diferenciar”, disse Yang à CoinDesk.
Chen delineou uma estratégia potencial de implantação de tesouraria BTC com três pilares principais: uma fatia das participações com rendimento conservador, outra parte protegida contra rebaixamentos de 20-30% e limites firmes de tamanho e exposição, diversificando os riscos.
- Rendimento conservador: Utilize apenas canais de baixo risco com regras claras de rehipoteca e segregação de garantias. Pense numa captura de base simples ou em empréstimos com garantias excessivas em limiares conservadores entre o valor do empréstimo e o valor – definidos pela política e não pelo humor. Evite perseguir APYs de dois dígitos que dependem de uma alavancagem opaca.
- Coberturas negativas: pré-autorizar o uso de derivativos (como opções de venda ou colarinhos) com limites de posição, restrições de prazo e fluxos de trabalho de aprovação. O objetivo é suavizar a volatilidade e proteger a pista operacional, e não especular sobre a direção a curto prazo.
- Diversificação de contrapartes: Dividir a exposição entre custodiantes e provedores de liquidez; executar due diligence operacional e de crédito contínua; e limitar limites por contraparte para evitar falhas pontuais.
Para implantação, o tamanho é importante, disse Spencer.
Tesouros maiores podem negociar melhores condições e justificar equipes de risco dedicadas, disse ele. Enquanto isso, as empresas menores podem precisar manter a maior parte de seus BTC ociosos, implantando apenas uma parte sob limites rígidos de política, acrescentou.
Vender BTC para defender o NAV pode ser “inteligente”
À medida que as ações DAT caem abaixo do valor patrimonial líquido subjacente e os descontos do NAV aumentam, uma estratégia também está de volta à mesa: vender uma parte do BTC para recomprar ações em circulação.
Yang disse que isso muitas vezes pode ser uma “estratégia inteligente” para a negociação de veículos com grandes descontos, uma forma de mostrar aos acionistas que a administração não está apenas sentada cobrando taxas sobre ativos brutos.
“Quando um DAT está disposto a vender ativos subjacentes para defender seu NAV de mercado, isso demonstra convicção”, disse Yang. “A confiança é contagiante. Uma vez que os investidores confiam que a liderança defenderá o valor, o desconto muitas vezes fecha à medida que os compradores intervêm.”
Ainda assim, alguns gestores poderão resistir porque reduzir os activos significa reduzir as comissões, uma postura que pode minar a confiança e fazer com que os investidores procurem alternativas mais disciplinadas, argumentou Yang.
O pitch do HODL ainda não morreu, mas não é mais suficiente.
Num mercado onde muitos DATs são negociados abaixo do valor do seu próprio bitcoin, as empresas que descobrirem como tornar o BTC uma reserva produtiva sem transformá-lo numa experiência alavancada podem ser as que persistirão.
Fontecoindesk
