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Olá a todos, feliz terça-feira. Embora a segunda-feira tenha aberto forte, a fraqueza prevalece em geral. Abaixo da superfície, os volumes spot de DEX e os empréstimos ativos permanecem próximos de níveis máximos. Há um novo token sendo lançado esta semana com o MET de Meteora: onde pode estar o valor justo?
Índices
A semana começou com força, com o BTC subindo 7% em relação ao mínimo estabelecido na última sexta-feira. Os Launchpads foram o setor com melhor desempenho no pregão de segunda-feira, enquanto a IA foi o maior perdedor, revertendo parte da força e fraqueza relativas exibidas por cada um deles na semana passada.
Olhando para o semanário, a recente força nas plataformas de lançamento posiciona este setor como o vencedor relativo, apenas superado pelo Ouro, que fechou segunda-feira novamente perto de um máximo histórico. Em termos gerais, a maioria dos índices permanece negativa no semanário seguinte ao evento histórico de liquidação. Dentro do índice launchpad, AUCTION, um launchpad do BSC, é o único ticker a apresentar ganhos positivos no semanal, com alta de 46%.
Embora os prazos mais curtos mostrem algo verde, o mensal demonstra que quase todos os índices criptográficos caíram nos últimos 30 dias. A liquidação de 10 de outubro deixou uma ampla fraqueza em todos os níveis, com os índices de ouro, criptomineradores, IA e ações sendo as únicas áreas fortes.
O VIX recuou significativamente, caindo para 18, após o estouro da manhã de sexta-feira para 29. Tanto o S&P500 quanto o Nasdaq foram negociados em alta durante a sessão de segunda-feira, fechando a poucos passos de um novo máximo histórico.
Atualização de mercado
Os fluxos de ETF permanecem fracos e negativos. Segunda-feira mostra -$40 milhões de BTC, -$145 milhões de ETH e +$27 milhões em ETFs SOL. Olhando para o semanário, na semana passada assistimos a -$1,5 mil milhões em saídas líquidas através dos ETFs, revertendo parte da acumulação de uma abertura muito forte até Outubro. Os ETFs SOL foram o único produto a apresentar entradas líquidas, somando +US$ 14 milhões.
Dentro dos DATCOs, o BMNR está fugindo. O veículo agora detém 3.236.014 ETH, mais do que as participações de todos os outros DATCOs ETH combinados, e 2,67% do fornecimento total de ETH. Notavelmente, o BMNR continuou a aumentar sua pilha de ETH em quase 70% desde o final de agosto, enquanto a maioria dos outros DATCOs de ETH estagnaram. Ao fazer isso, a participação de mercado da BMNR na ETH detida pelos DATCOs cresceu de 50% para 65% agora.
Esta história se reflete nos volumes de negociação de ETH DATCOs. O BMNR foi responsável por 60-85% do volume negociado de ETH DATCOs, permitindo que suas ações sejam as mais líquidas. Esta característica de liquidez dá ao veículo um apetite preferencial por parte dos maiores alocadores e também reduz o impacto marginal no preço das ofertas de ações da ATM. O BMNR parece ser o claro vencedor neste setor para as empresas de tesouraria da ETH.
Dentro da SOL DATCOs, o quadro é menos claro. A FORD continua sendo o maior veículo em termos de holdings, com quase a totalidade desse tamanho adquirido através dos recursos da oferta do PIPE. O veículo ainda não aumentou sua pilha de forma significativa por meio de ofertas de ações em caixas eletrônicos, apesar de um programa de ofertas de caixas eletrônicos de US$ 4 bilhões ter sido autorizado.
Descendo na lista, o crescimento das participações permanece fraco, com o HSDT recentemente passando para o segundo lugar.
Os volumes de negociação para SOL DATCOs contam uma história semelhante. Embora o DFDV já tenha sido a maioria dos volumes deste setor, o quadro evoluiu para uma divisão mais uniforme entre os principais nomes. Embora a FORD represente cerca de 43% do SOL detido pelos DATCOs, representa apenas cerca de 10% do volume de negociação do setor, mostrando relativamente pouco volume de negócios nas ações. Esses dados podem ser bons motivos para justificar por que muito pouco SOL foi acumulado na oferta de ATMs da FORD.
Embora o BMNR esteja emergindo como um claro vencedor para os nomes da ETH, o líder no setor SOL ainda pode estar em disputa. Durante o próximo mês, espero que os volumes se concentrem cada vez mais nos principais nomes e canalizem o creme para o topo.
TGE de Meteora: Qual é o valor justo para MET?
O tão aguardado TGE do Meteora (MET) acontecerá na quinta-feira, 23 de outubro. Ao contrário da tendência recente de projetos conduzindo uma venda de ICO, o Meteora não está arrecadando fundos antes do TGE. Em vez disso, está sendo lançado para destinatários elegíveis, incluindo partes interessadas do Mercurial, LPs Meteora, participantes JUP e parceiros da plataforma de lançamento. Os destinatários do Airdrop receberão MET desbloqueado por padrão ou optarão por fornecer liquidez no lançamento para ganhar taxas de negociação (até um limite de 10% do fornecimento total de 1 bilhão de tokens).
Como contexto histórico, o Meteora foi lançado em fevereiro de 2023 pela equipe por trás do Júpiter, o maior agregador DEX e plataforma de negociação de criminosos de Solana. Quando o Meteora foi lançado, a iteração anterior do protocolo, Mercurial Finance, foi encerrada. A razão para encerrar o Mercurial, juntamente com seu token de governança (MER), foi que havia quantidades significativas de MER envolvidas na FTX/Alameda, então a equipe decidiu que o melhor curso de ação seria reconstruir a plataforma com um novo token (MET).
Em 2023, a equipe anunciado que 20% dos tokens MET seriam distribuídos às partes interessadas da Mercurial na TGE. Conforme pode ser visto abaixo, a equipe manteve sua promessa inicial, com 15% alocados aos stakeholders da Mercurial e 5% à Mercurial Reserve (aqueles diretamente afetados pela insolvência da FTX). Além disso, o DEX mantém um programa de pontos desde 31 de janeiro de 2024, para o qual será alocado um total de 15% do MET. No lançamento, 48% do fornecimento de MET estará circulando, uma grande flutuação em comparação com outros lançamentos de tokens notáveis no ecossistema Solana, como JTO, KMNO ou o próprio JUP (13,5% de flutuação no lançamento).
Fonte: https://met.meteora.ag/
Conforme mencionado anteriormente, 10% da oferta total (100 milhões de MET) serão usados para inicializar a liquidez inicial por meio de um pool AMM dinâmico, com um preço inicial de US$ 0,5 (avaliação de US$ 500 milhões) e liquidez espalhada por uma avaliação de US$ 7,5 bilhões. No início, o pool de liquidez será unilateral (somente MET), e os primeiros compradores trocarão seus USDC por MET. Observe que as taxas do pool começam altas e diminuem drasticamente com o tempo por meio de um agendador de taxas.
Fonte: https://met.meteora.ag/
Avaliação matemática do guardanapo
Os DEXs, especialmente em Solana, carecem de um fosso significativo, uma vez que historicamente não possuem o frontend. O melhor exemplo dessa dinâmica é a perda de milhões de dólares em volume e receita da Raydium depois que a Pump decidiu redirecionar moedas graduadas para seu próprio AMM, o PumpSwap. A Meteora tentou mitigar esse problema integrando-se verticalmente, expandindo suas capacidades de distribuição via Júpiter e parceiros selecionados da plataforma de lançamento.
Conforme mencionado, o DEX é operado em estreita colaboração com a equipe Júpiter, que se tornou a porta de entrada para usuários de varejo menos sofisticados negociarem na rede. Além disso, a Meteora fez parceria com a Moonshot em agosto de 2024 para apresentar uma plataforma de lançamento e integrou novos parceiros ao longo do tempo, incluindo Believe, BAGS e Jup Studio. O gráfico abaixo mostra que a atividade da plataforma de lançamento contribuiu entre US$ 200 mil e US$ 800 mil em receita semanal para Meteora nas últimas semanas, com a maioria dos fluxos vindo de Believe e BAGS.
Olhando para as finanças gerais, a Meteora gerou US$ 8,8 milhões em receitas nos últimos 30 dias em todos os seus pools, com receitas semanais consistentemente próximas de US$ 1,5 milhão, mesmo em períodos de atividade onchain relativamente baixa. Observe que mais de 90% da receita do Meteora vem de pools de memecoins, que geralmente têm taxas mais altas do que stablecoins SOL, tokens de projetos, LST e pools estáveis a estáveis.
Em relação à avaliação, podemos olhar para Raydium e Orca como composições. O gráfico abaixo mostra a relação preço/vendas da RAY e ORCA no acumulado do ano em uma base anualizada de 30 dias. Observamos que ambos os ativos foram cotados em índices relativamente semelhantes até setembro, quando o RAY começou a ser negociado com prêmio. Diminuindo o zoom, ambos os ativos tiveram um P/S médio de 9x em 2025.
A tabela abaixo compara os índices P/S da RAY e ORCA em vários períodos retrospectivos. Observamos que a ORCA está sendo negociada de forma muito semelhante em todos os prazos anualizados, em torno de uma relação P/S de 6x. Em contraste, o RAY tornou-se mais caro nos últimos meses, à medida que as receitas diminuíram. Por sua vez, vemos que a receita anualizada da Meteora fica entre ~$75 e ~$115 milhões, dependendo do período retrospectivo.
Finalmente, abaixo mostramos a valorização potencial da MET em diversas faixas de receita e P/S. Em nossa opinião, um P/S entre 6x e 10x é provavelmente baseado em como RAY e ORCA foram historicamente precificados. Como tal, poderíamos razoavelmente esperar que o MET fosse negociado entre 450 milhões de dólares e 1,1 mil milhões de dólares após o lançamento (valor de mercado circulante). Observe que, com base nos números abaixo, a avaliação começa a ficar um pouco cara acima de US$ 1 bilhão em relação às comparações, e mais de US$ 2 bilhões de MET estaria quase definitivamente sobrevalorizado, a menos que pudesse aumentar sua taxa de execução de receita.
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Fonteblockworks
