Bem-vindo ao boletim institucional, Crypto Long & Short. Essa semana:
- Abdul Rafay Gadit, da ZIGChain, escreve que à medida que o financiamento de risco diminui, as Empresas de Tesouro de Ativos Digitais (DATCOs) estão remodelando as finanças corporativas, transformando os balanços em motores de capital ativos, provando que o futuro da criptografia institucional reside na produtividade, transparência e governança na cadeia – não na especulação.
- Andy Baehr, da CoinDesk Indices, fornece um “Vibe Check”, fornecendo uma retrospectiva das taxas de criptografia e uma visão futura dos sinais de força à medida que o país emerge da paralisação do governo.
- No “Gráfico da Semana”, examinamos os volumes Ethereum DEX e o preço do token UNI.
– Alexandra Levis
A ascensão dos DATCOs: títulos do Tesouro ativos estão substituindo o VC na criptografia
– Por Abdul Rafay Gadit, cofundador da ZIGChain
Durante anos, os tesouros corporativos em criptografia eram pouco mais do que balanços especulativos. A estratégia era simples: comprar bitcoin, segurar e ter esperança. Esse modelo passivo, popularizado pela MicroStrategy, está agora a ser substituído por uma nova classe de participantes: as Empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DATCOs), que se comportam mais como empresas de capital de risco do que como custodiantes.
Essa mudança está acontecendo porque o modelo tradicional de financiamento da criptografia estagnou. O investimento em capital de risco caiu 59% no segundo trimestre de 2025, para 1,97 mil milhões de dólares, o seu nível mais baixo desde 2020. No entanto, a quantidade de criptomoedas detida nos balanços das empresas nunca foi tão alta: as empresas públicas possuem agora mais de um milhão de bitcoins, cerca de 5% da oferta. O que começou como uma reserva de valor tornou-se um conjunto de capital produtivo.
Os DATCOs estão mostrando como essa transformação funciona na prática. Em vez de simplesmente deter ativos digitais, eles os implantam ativamente em operações de piquetagem, validação e desenvolvimento de ecossistemas. Em toda a Europa e na Ásia, os DATCOs cotados publicamente estão a alocar porções significativas dos seus tesouros para a participação na blockchain, obtendo rendimento na cadeia e apoiando simultaneamente a infraestrutura de rede. A medida não só diversifica a exposição, mas também gera rendimento e fortalece as redes que sustentam a economia de ativos digitais.
Esta abordagem reflete uma redefinição mais ampla das finanças corporativas na era blockchain. Ao utilizar ativos programáveis, os DATCOs podem automatizar a participação na tesouraria, distribuir retornos de forma transparente e medir o risco em tempo real – funções que antes exigiam departamentos inteiros nas finanças tradicionais. Cria também um novo ciclo de feedback entre as redes e os seus investidores: quando os títulos do tesouro apostam, validam ou fornecem liquidez, não só obtêm rendimento, mas também contribuem para a resiliência e escalabilidade do próprio ecossistema.
As implicações vão além dos balanços. Ao administrar validadores e financiar o crescimento do ecossistema, os DATCOs ganham influência e conhecimento sobre protocolos emergentes – vantagens antes reservadas ao capital de risco.
Reguladores e instituições estão começando a perceber. Um modelo de tesouraria ativa que combine operações transparentes em cadeia com geração de rendimento poderia marcar um ponto de viragem na forma como as empresas públicas interagem com os ativos digitais. Para auditores e equipes de compliance, o apelo está na rastreabilidade: cada transação, recompensa do validador e alocação é verificável na cadeia. Esta visibilidade fornece uma estrutura para a participação regulamentada, trazendo estrutura a um espaço antes definido pela opacidade.
À medida que o financiamento de capital de risco diminui, os DATCOs estão silenciosamente se tornando a nova espinha dorsal de capital da indústria criptográfica – menos especulativos, mais participativos e potencialmente muito mais duradouros. A era da exposição passiva do balanço está a terminar. Em seu lugar está um modelo onde o capital funciona em conjunto com o código – onde os títulos do tesouro mais bem-sucedidos serão aqueles que ajudam a construir as redes que possuem.
Enquanto esperamos (ed)
– Por Andy Baehr, CFA, chefe de produto e pesquisa, Índices CoinDesk
Quando os touros permanentes do bitcoin foram recalibrados, sabíamos que o fundo estava próximo, certo? Em 5 de novembro, Alex Thorn, da Galaxy, publicou uma nota elevando seu preço-alvo de final de ano de US$ 185 mil para US$ 120 mil. No dia seguinte, Cathie Wood reduziu sua meta para 2030 de US$ 1,5 para US$ 1,2 milhão. Matt Hougan, da Bitwise, manteve seu apelo para uma recuperação do quarto trimestre para o primeiro trimestre, mas não uma que tocasse o sino de US$ 200 mil que ele havia previsto anteriormente. NB: Não estamos anunciando um fundo nem fazendo previsões de preços. No entanto, a perspectiva da reabertura do governo (na verdade… é preciso tão pouco para nos deixar entusiasmados) fez com que os preços descongelassem e os nossos pensamentos se voltassem para… o que vem a seguir?
Podemos começar com algumas observações sobre as taxas. O Fed conduziu recentemente a sua maior injeção de liquidez desde a pandemia de 2020: 125 mil milhões de dólares no total, incluindo uma operação recorde de 29,4 mil milhões de dólares num único dia, em 31 de outubro, através do Standing Repo Facility. As reservas bancárias caíram para 2,8 biliões de dólares (o valor mais baixo em 4 anos) devido ao QT e agravadas pela paralisação. SOFR desceu, e não sem drama. CDOR, nossa taxa noturna CoinDesk, que extrai informações de blockchain dos pools Aave, mudou, mas permaneceu em sua faixa local (a taxa USDC é mostrada abaixo). Somente na última observação a divergência apareceu: o SOFR caiu mais enquanto o CDOR subiu. Uma vez que as taxas CDOR (e as taxas de empréstimo variáveis Aave nas quais se baseiam) são impulsionadas exclusivamente pela utilização dos pools de empréstimos Aave, taxas mais elevadas normalmente significam uma de duas coisas: 1) os credores estão a retirar-se porque existem melhores oportunidades e/ou 2) os mutuários estão a chegar rapidamente, sentindo, mais uma vez, boas oportunidades. É interessante – mas completamente compreensível – ver o dardo SOFR mais baixo e o dardo CDOR mais alto ao mesmo tempo.
CESR, Composite Ether Staking Rate, é uma referência para recompensas de validadores Ethereum que calculamos há mais de dois anos. Sua estabilidade reflete a maturidade do ecossistema Ethereum pós-Merge e dotado de camada 2. Essa estabilidade, no entanto, mascara o aumento constante nas transações diárias na rede principal do Ethereum (stablecoins, ativos tokenizados) que estão no centro da narrativa de apoio às criptomoedas deste ano. A firmeza do CESR também ultrapassa a agitação do aumento das filas de saída dos validadores, que servem como o equivalente da ETH à “venda de baleias OG bitcoin!!” alarmes.
O que essas observações de taxas nos lembram é que para que a próxima etapa da criptografia mantenha a qualidade que vimos no segundo e terceiro trimestres, grandes blockchains de crescimento (ETH, SOL, etc.) precisam liderar o caminho. (Influxos para ETFs SOL em uma fita flexível foram um bom sinal aqui.) Mais (e mais) ETFs criptográficos chegarão ao mercado em breve, encantando os comerciantes e fiéis a tokens. Nesse ruído (emocionante, emocionante), procuraremos mais sinais de alocação para a classe de ativos, o dinheiro rápido perseguindo o lento.
Gráfico da Semana
Esta semana, examinamos os volumes Ethereum DEX e o preço do token UNI – no contexto da proposta da Uniswap em torno da ativação da mudança de taxa para o protocolo. Em essência, o protocolo pretende reduzir as taxas do LP e usar essa receita para recomprar e queimar o token UNI. A CoinDesk Research estima que, de acordo com as projeções atuais, o protocolo provavelmente renderá US$ 300 milhões em taxas anualizadas – ficando logo atrás do HYPE e do PUMP em termos de recompra de tokens. O preço do UNI/USD está amplamente correlacionado com os volumes do Ethereum DEX – a recente divergência proporcionou uma oportunidade interessante, mas parece estar se fechando devido ao aumento no preço do UNI. Uniswap como uma aposta proxy no Ethereum, esta proposta pode continuar a prevalecer, mas há preocupações sobre o aumento da concorrência, conforme abordado pela CoinDesk Research aqui.
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Fontecoindesk
