Os banqueiros centrais da União Europeia argumentam que stablecoins lastreadas em dólares podem representar uma ameaça à capacidade do bloco de condução de sua política monetária.
O mercado de stablecoins explodiu no último ano, impulsionado principalmente pela segurança jurídica nos Estados Unidos. A cada mês, o valor total do mercado das stablecoins atinge uma nova máxima histórica. Mas os formuladores de políticas do Banco Central Europeu (BCE) estão preocupados com o fato de que essa adoção crescente de ativos baseados em dólar pode significar em momentos de crise.
Emissores de stablecoins lastreadas em euro e libra também reconhecem esses riscos, mas não acredito que soluções propostas, como um euro digital, possam oferecer uma alternativa de forma rápida ou suficiente. Eles também questionaram se uma moeda digital do banco central é realmente adequada.
Em vez disso, os emissores defendem que a resposta para evitar a dolarização na Europa é o fortalecimento de um ecossistema europeu de stablecoins.
BCE diz que a dolarização via stablecoins afetará a política monetária
Em julho de 2025, Jürgen Schaaf, assessor da unidade de infraestrutura de mercado e pagamentos do BCE, alertou que o aumento da adoção de stablecoins baseadas em dólar na Europa poderia “ecoar padrões observados em economias dolarizadas”. Em especial, o banco central poderia ter a sua “capacidade de controlar as obrigações monetárias enfraquecidas”.
Isso é especialmente verdade, afirma Schaaf, se “usuários buscarem a segurança percebida ou vantagens de rendimento indisponíveis em instrumentos referidos em euro”.
Há também discussões com riscos sistêmicos. Na segunda-feira, o presidente do banco central holandês, Olaf Sleijpen, disse ao Financial Times que, se as stablecoins dos EUA continuarem crescendo, “elas se tornarão sistemicamente relevantes em determinado momento”. Quando esse nível for atingido, uma corrida por resgates poderia obrigar o BCE a “repensar a política monetária” para garantir a estabilidade financeira.
Stablecoins em dólar estão muito à frente dos equivalentes em euro. Segundo Schaaf, 99% dos US$ 300 bilhões do mercado de stablecoins são lastreados em dólar. Stablecoins em euros somam apenas 350 milhões de euros (US$ 405 milhões).
“Existem algumas iniciativas, e alguns bancos europeus estão disponibilizando entrada no mercado. No entanto, a escala ainda é limitada”, disse Schaaf.
Gísli Kristjánsson, CEO do emissor de stablecoins Monerium, que oferece moedas digitais lastreadas em euros, dólares, libras e coroas islandesas, disse ao Cointelegraph: “O aumento inicial na adoção de stablecoins foi impulsionado principalmente pelas necessidades de exchanges de criptomoedas sem acesso a serviços bancários tradicionais.”
Com o dólar consolidado como “principal moeda de cotação para traders de criptomoeda”, isso “naturalmente levou à dominância das stablecoins denominadas em USD”.
Kristjánsson também destacou que o dólar sempre foi preferido em regiões com moedas fracassadas, onde os investidores buscam manter uma “moeda forte reconhecida globalmente”.
Mas stablecoins lastreadas em euro podem reduzir essa diferença, ele afirma. “O principal obstáculo para uma adoção mais ampla de stablecoins em euro não é o desenvolvimento limitado de casos de uso reais que atraem o público além da especulação.”
Kristjánsson contínuo:
“No entanto, esperamos uma mudança significativa até 2026, com numerosos casos de uso relevantes sendo lançados, impulsionando uma mudança substancial nesse cenário.”
Ele relatou um aumento no interesse no uso de stablecoins para pagamentos, bem como os europeus convertendo recebidos em stablecoins de dólar para um ativo mais utilizável no bloco.
Mas se a principal preocupação dos formuladores de políticas é o enfraquecimento do papel do euro, então “apoiar o desenvolvimento de um ecossistema robusto de stablecoins em euro é a estratégia mais eficaz para combater essa tendência e garantir a relevância do euro na economia digital”.
Schaaf também observou que “stablecoins em dólar podem consolidar sua dominância inicial a menos que alternativas críveis em euro se materializem”.
Uma das divergências entre banqueiros centrais e o setor de criptografia é qual formato essa alternativa deve ter: stablecoins privadas ou uma moeda digital de banco central (CBDC).
Por que não CBDCs?
Os formuladores de política monetária já estão trabalhando em dinheiro digital para a zona do euro. Desde 2020, quando o BCE publicou o seu primeiro relatório sobre um euro digital, o banco iniciou um processo gradual de recolha de contribuições de participantes do setor, realização de experimentos de infraestrutura e preparação do arcabouço legislativo para 2026, quando o plano deve ser apresentado ao Conselho Europeu e ao Parlamento Europeu.
Segundo o BCE, o objetivo declarado do projeto é “reduzir a dependência da área do euro de provedores não europeus, ajudar a unificar o cenário fragmentado de pagamentos e apoiar a inovação e a concorrência”.
Os emissores de stablecoins que conversaram com o Cointelegraph não estão confirmados da eficácia do programa. Andrew MacKenzie, fundador da emissora britânica de stablecoins Agant, afirmou que a maioria das propostas de CBDCs até agora “demonstrou funcionalidade limitada e foi mal estruturada, com falta de compreensão sobre as características de distribuição e usabilidade possibilidade para uma adoção bem sucedida.”
Ele duvida que um dinheiro digital emitido por um banco central possa oferecer “acessibilidade, funcionalidade e transferibilidade global” das principais stablecoins globais ou “atender às necessidades e demandas dos casos de uso e mercados do mundo real”. MacKenzie questionou retoricamente se as stablecoins não acabariam presas em “burocracia, gestão de riscos, debates políticos e escândalos de contratação”.
Para Kristjánsson, o lançamento do euro digital previsto para 2029 pode ser “tarde demais para lidar de forma eficaz com a dinâmica atual da adoção de stablecoins”.
As incertezas ainda são muitas. Não é claro se o euro digital funcionará em uma blockchain ou em algum outro sistema proprietário. Limites sugeridos para saldos “anulariam muitos dos benefícios benéficos oferecidos pelas stablecoins privadas, como escalabilidade e acesso descentralizado”.
Além disso, Kristjánsson acredita que o euro digital é um “produto concorrente” das stablecoins, o que desvia a atenção do nascente ecossistema europeu de stablecoins, que poderia, de fato, abordar as preocupações dos banqueiros centrais sobre o dólar. “O BCE não está ajudando nesse sentido.”
Isso não significa que bancos centrais e emissores de stablecoins não possam atuar em conjunto. MacKenzie afirmou que as stablecoins são “fortemente conectadas” ao sistema bancário fiduciário, com emissores mantendo ações tradicionais como depósitos em bancos comerciais. Ele também destacou a proposta recente do Banco da Inglaterra para fornecer liquidez a emissores de stablecoins.
“Vemos os bancos centrais continuando a desempenhar um papel fundamental em pagamentos e na infraestrutura dos mercados financeiros, como fazem hoje. Para as stablecoins, isso pode assumir novas formas.”
Se a solução vier na forma de uma stablecoin privada ou de um euro digital, supervisionada de perto pelo BCE, a soberania da política monetária europeia dependerá do desenvolvimento do dinheiro digital.
Fontecointelegraph
