Stablecoins e a batalha pela influência monetária

Durante décadas, o dólar americano tem sido a espinha dorsal das finanças globais. Hoje, o seu mais novo campeão pode não ser um banco central ou um mercado de obrigações, mas na verdade um pedaço de código. Com o mercado de stablecoin ultrapassando agora os US$ 300 bilhões, esses ativos digitais estão remodelando a forma como o valor se move através das fronteiras. A questão não é mais se as stablecoins são importantes, mas que tipo de ordem financeira elas ajudarão a criar ou impactar. Poderiam ser uma ameaça ao domínio do dólar ou à sua nova extensão mais poderosa?

Um novo motor por trás do domínio do USD

Neste momento, a resposta tende para o reforço e não para a substituição. Quase todas as stablecoins são indexadas ao dólar americano. Esta expansão da liquidez digital amplia efectivamente o alcance do dólar, permitindo-lhe circular para além do sistema bancário tradicional. Ao fazê-lo, as stablecoins estão a digitalizar a infraestrutura do dólar e a incorporá-la mais profundamente no comércio global, nas remessas e nos mercados financeiros.

Desenvolvimentos regulatórios, como a Lei GENIUS, aceleraram esta tendência. Ao exigir que as stablecoins sejam apoiadas por activos seguros e líquidos, como títulos do Tesouro, os EUA estão a garantir que estes “dólares digitais” sejam tão credíveis como os seus homólogos tradicionais. Cada transação de stablecoin fortalece a demanda por ativos dos EUA e reforça a confiança no dólar.

Nesse sentido, as stablecoins representam uma mudança sutil, mas profunda. Eles permitem que o dólar opere 24 horas por dia, 7 dias por semana, em todas as jurisdições, de forma programável, sem depender de redes de correspondentes bancários. Cada vez que uma stablecoin é usada para liquidação ou garantia, ela amplia o efeito de rede do dólar. Longe de minar o sistema, estes tokens estão a criar uma nova camada de infraestrutura global construída sobre a mesma base de confiança, liquidez e acessibilidade que há muito sustenta o domínio do dólar.

Alcançar um sistema financeiro sem fronteiras e preparado para instituições

A força mais transformadora por trás desta mudança é a aceleração da participação institucional. Bancos, empresas e prestadores de serviços de pagamento já não são observadores passivos. Muitos estão experimentando emitir suas próprias stablecoins regulamentadas ou depósitos tokenizados. A motivação é clara: modernizar a infra-estrutura financeira, reduzir a fricção e fornecer serviços que satisfaçam a procura de movimentos monetários instantâneos e sem fronteiras.

Os clientes institucionais desejam cada vez mais compreender como os mercados cambiais tradicionais e os ativos digitais podem coexistir dentro de uma estrutura de liquidez unificada. Os Stablecoins estão no centro desta evolução. Eles oferecem a familiaridade do decreto com a velocidade e a programabilidade do blockchain, conectando mercados estabelecidos e ecossistemas digitais emergentes.

Em 2024, os volumes de transferência de stablecoin atingiram US$ 27,6 trilhões, superando o volume combinado de Visa (US$ 15,7 trilhões) e Mastercard (US$ 9,8 trilhões) no mesmo período. Superar as maiores redes de cartões do mundo em volume de processos não é pouca coisa, e é por isso que acredito que as stablecoins estarão tão incorporadas no futuro do nosso tecido financeiro que nem perceberemos que estão sendo usadas nos mesmos trilhos.

Estes desenvolvimentos reformulam o debate em torno da dominância do dólar. Em vez de ver as stablecoins como uma ameaça, deveríamos reconhecê-las como catalisadores de eficiência e inclusão. Estão a reformular as plataformas financeiras globais, ajudando a ligar mercados anteriormente isolados e permitindo o acesso 24 horas por dia à liquidez. A modernização chegou e o mecanismo será uma substituição subtil, mas profunda, da infra-estrutura de pagamentos existente.

A oportunidade europeia

Para outras moedas, especialmente o euro, o caminho para a adoção é hoje mais tangível do que nunca. Embora a regulamentação dos mercados de criptoativos tenha fornecido um quadro jurídico claro e uma supervisão para as stablecoins apoiadas pelo euro, só agora estamos a assistir ao próximo passo: a mobilização institucional. No início deste ano, nove grandes bancos europeus, incluindo ING, UniCredit, CaixaBank e outros, formaram um consórcio para lançar uma stablecoin denominada em euros compatível com MiCA, com previsão de emissão no segundo semestre de 2026.

Isto marca uma mudança significativa: as maiores instituições financeiras da Europa já não estão à margem, mas estão, de facto, a construir os carris para o dinheiro digital. Ainda assim, a diferença de escala não pode ser ignorada. O mercado de stablecoins do euro está atualmente abaixo de US$ 1 bilhão, em comparação com mais de US$ 300 bilhões em tokens indexados ao dólar americano. A integração será o verdadeiro catalisador do crescimento. As stablecoins apoiadas pelo euro só poderão escalar quando estiverem totalmente incorporadas nos principais processos de tesouraria, custódia e liquidação dos bancos, e isso ainda levará tempo.

A estrada à frente

Em última análise, a forma como as jurisdições concebem e regulam as stablecoins determinará quem definirá os padrões para a próxima fase das finanças globais. Se os EUA continuarem a agir rapidamente para institucionalizar a emissão de stablecoins sob clara supervisão federal, poderão solidificar a liderança do dólar por mais uma geração, mas desta vez, através de trilhos digitais.

Dito isto, a concorrência está se intensificando. Desde os projetos do euro apoiados pelos bancos europeus até às iniciativas ligadas aos bancos centrais da Ásia, estão a surgir moedas digitais rivais que procuram igualar a velocidade, a escala e a confiança dos tokens denominados em dólares. Esta nova era de competição monetária não será definida pela substituição de uma moeda por outra, mas por uma convergência de padrões fiduciários e digitais num sistema único e interoperável.