O S&P Global Handed Sky Protocol, uma classificação “B-“, dizendo que a classificação não melhorará dentro de 12 meses, a menos que as principais correções ocorram.
Na semana passada, a S&P Global atribuiu uma classificação de crédito em emissor “B-” com uma perspectiva estável para o Sky Protocol-anteriormente conhecida como fabricante-uma plataforma de empréstimo descentralizada que emite o USDS Stablecoin.
A agência de classificação de crédito citou preocupações de centralização, incluindo uma “alta concentração de depositantes”, “governança centralizada”, “alto risco regulatório da incerteza sobre estruturas regulatórias para protocolos descentralizados” e “fraca capitalização ajustada ao risco” em sua decisão.
Em seu relatório de classificação publicado em 7 de agosto, a S&P Global Ratings disse que esses riscos são “parcialmente compensados pelo bom histórico de perdas de crédito limitadas do protocolo desde 2020 e ganhos modestos”. O relatório especifica que uma classificação melhor “é altamente improvável nos próximos 12 meses e exigiria melhorias significativas na governança e na posição de capital”, enquanto um cenário de desvantagem poderia envolver deterioração em liquidez, alta perda de empréstimos ou movimentos regulatórios adversos.
Ao chegar à classificação B, a Agência de Crédito disse que avaliou a credibilidade das responsabilidades de token da Sky, incluindo o USDS, bem como seu Dai Stablecoin, que o protocolo disse durante sua rebrand acabará sendo eliminado e substituído pelo USDS. Outros passivos incluem tokens de poupança relacionados, SUSDs ou SDAI. No relatório, os analistas avaliaram o risco de deixar de céu nos tokens, definindo um padrão neste caso como um corte de cabelo – significando uma redução no valor – para os titulares de token.
O relatório da S&P Global observou que os principais riscos que podem levar a tal inadimplência em seus tokens incluem “retiradas de depositantes de mais do que a liquidez disponível no módulo de estabilidade do PEG (atualmente mantido no USDC, um Stablecoin centralizado) e perdas de crédito que excediam o capital disponível”.
Riscos principais
Falando sobre o Sky Protocol, Andrew O’Neill, diretor administrativo e líder analítico de ativos digitais da S&P Global Ratings, disse ao desafiador que, além do ritmo geral de mudança de defi, o projeto está passando por “um período de mudança significativa por meio de seu roteiro de final de jogo, afetando sua governança e capitalização”.
Ele disse que a S&P usou dados na cadeia e transparência de governança para monitorar os desenvolvimentos relevantes para sua análise de classificação.
O’Neill também explicou que a análise considera a atual governança e a estrutura operacional, bem como a direção estratégica do roteiro. Qualquer mudança importante levaria a uma revisão. Se um garfo foi criado para levar o protocolo em uma nova direção, ele enfatizou que “a classificação existente se aplica apenas ao protocolo existente”.
O’Neill disse ao desafiador que as classificações da S&P geralmente são revisadas anualmente e “em uma base ad hoc quando observamos desenvolvimentos que afetam a qualidade do crédito”.
Preocupações de centralização
O Relatório Global da S&P disse que a governança do protocolo do céu permanece efetivamente controlada pelo co-fundador Rune Christensen devido à baixa participação de eleitores e alertou sobre os riscos estratégicos de interrupções, apesar do fato de Christensen possuir apenas 9% dos tokens de governança.
A análise da S&P mostrou que a taxa de capital da Sky em 0,4% no final de julho, com 35% dos ativos em ativos do mundo real tokenizados, a saber, as contas do Tesouro dos EUA e o USDC. O relatório observou que as reservas de liquidez da Sky, incluindo fundos do mercado monetário tokenizado, forneceram um buffer, mas poderiam ser testados em um cenário de corrida.
Relatórios Stablecoin
Esta não foi a primeira incursão da S&P nas classificações de criptografia. Em dezembro de 2023, lançou uma classificação de 1-5 da estabilidade do Stablecoin que analisou a qualidade da reserva, a custódia e o risco de mercado ou crédito, além de mitigantes como garantia, resgate, regras de liquidação e controles operacionais.
Sob essa estrutura, a S&P avaliou oito estábulos na época: Sky’s Dai, Primeiro USD Digital (FDUSD), Legacy Frax Dollar (Frax), Gemini Dollar (GUSD), PAX Dollar (USDC), Tether (USDT), True USD (TUSD) e USDC do Circle.
O valor de mercado do USDS Stablecoin da Sky – que foi lançado após o lançamento dessas classificações, em setembro de 2024 – atualmente é de US $ 7,9 bilhões, classificando -o em quarto lugar entre os StableCoins, atrás do USDT do USDT, do USDC do Circle e do USDE de Ethena.
Na época, Frax e Tusd receberam a pontuação mais fraca – um 5, que a empresa define como “fraca”. A S&P sinalizou a subcolateralização, a forte dependência de garantias na cadeia e incerteza sobre os futuros planos de garantias.
O USDT de Tether foi classificado como 4, ou “restrito”, para uma clareza limitada sobre onde e com quem as reservas são mantidas, investimentos em ativos mais arriscados e limites em opções de resgate direto. Por outro lado, USDC, GUSD e USDP obtiveram 2, ou “forte”, mostrando mais clareza sobre a maquiagem de reserva, incluindo ativos mais seguros de curto prazo e maior transparência, de acordo com a S&P Global.
Não está claro como a S&P decide quais estábulos para revisar, pois não compartilhou nenhuma regra de seleção formal. Desde o final de janeiro, quando divulgou um relatório sobre o USDE da Ethena, a agência de classificação de crédito não emitiu novas avaliações específicas do Stablecoin.
Quando perguntado se a S&P havia parado de classificar StableCoins, O’Neill esclareceu em comentários ao desafiador: “A nova avaliação de estabilidade do Stablecoin mais recente que atribuímos foi de fato em janeiro de 2025, mas continuamos a monitorar todas as 12 das avaliações que publicamos, continuamente.
A pausa deixou algumas focas de estábulo relativamente grandes sem uma avaliação. Entre os estábulos ainda a serem classificados, está o USD1, lançado no início deste ano pela World Liberty Financial, o Defi se aventurou intimamente ligado ao presidente Donald Trump. O USD1 é atualmente o sétimo maior stablecoin por valor de mercado, com cerca de US $ 2,2 bilhões no momento da imprensa.
O USD1 foi lançado na cadeia BNB e, de acordo com dados da Dune Analytics, possui mais de 90% de seu fornecimento mantido em uma única troca, o que parece ser Binance.
Quando perguntado sobre os planos de classificar novos estábulos, incluindo USD1, O’Neill disse que a empresa “não pode comentar sobre possíveis publicações futuras de novas avaliações”.
Fontesthedefiant
