Trecho
O Bitcoin continua a defender o suporte chave na cadeia com base no custo do detentor de curto prazo, enquanto os ETFs e o fornecimento de resfriamento de LTH oferecem estabilidade. Os mercados de opções foram reiniciados após o vencimento, com a reconstrução do OI, a diminuição da volatilidade e os fluxos inclinando-se para uma subida cautelosa no quarto trimestre.
Sumário executivo
- O Bitcoin defendeu repetidamente a base de custo ao detentor de curto prazo, sublinhando o seu papel como um pivô fundamental entre a continuação de alta e o risco de baixa. O preço enfrenta forte resistência no cluster de oferta de US$ 118 mil, de onde os principais compradores recentes podem tentar sair.
- A distribuição de detentores de longo prazo esfriou após meses de vendas constantes, e as entradas de ETF foram retomadas, proporcionando uma influência estabilizadora na estrutura do mercado. Em conjunto, estas dinâmicas apontam para condições mais saudáveis do lado da procura.
- O Índice de Medo e Ganância recuou da Ganância sustentada para o território Neutro e do Medo, reflectindo a realização de lucros e a redução do apetite pelo risco. As tendências de RVT confirmam este cenário de arrefecimento, com menos lucros realizados em relação ao valor da rede.
- As opções em aberto foram redefinidas após o vencimento do recorde da semana passada, agora reconstruídas no quarto trimestre. Esta redefinição elimina o ruído causado pelo hedge e deixa espaço para um novo posicionamento para orientar a ação do preço.
- Os sinais de volatilidade estão diminuindo, com o IV do front-end diminuindo e a inclinação se aproximando do neutro. A estrutura a prazo permanece em contango, com o back-end IV mantendo-se firme na faixa de 39–43%.
- Os fluxos mostram um interesse ascendente cauteloso, com os traders acrescentando reversões de risco e convexidade barata ao vender opções de venda. Este posicionamento reflete um otimismo medido alinhado com a dinâmica sazonal “Uptober”.
- A exposição gama do dealer é equilibrada em ambos os lados, silenciando os fluxos de hedge e ajudando a atenuar a volatilidade intradiária. Sem grandes vencimentos pela frente, o cenário de curto prazo permanece estável e neutro.
A recuperação do Bitcoin no FOMC foi rapidamente revertida à medida que a realização de lucros empurrou os preços para baixo para US$ 109 mil, caindo abaixo da base de custo do detentor de curto prazo em US$ 111,6 mil. O declínio foi atendido com uma forte demanda do lado da compra, impulsionando uma recuperação para US$ 118,8 mil. Este relatório explora os principais indicadores on-chain e de opções para avaliar a dinâmica do mercado e avaliar as expectativas predominantes entre os participantes especulativos.
Perspectiva na rede
Segurando a linha
Com base nesta recuperação, a base de custos para detentores de curto prazo emergiu mais uma vez como um pivô crítico. Desde maio de 2025, este nível serviu de apoio em cinco ocasiões distintassublinhando o seu papel como uma fronteira definidora entre os regimes de alta e de baixa.
Cada defesa bem-sucedida reforça a convicção dos investidores e destaca a sensibilidade do capital de curto prazo a este limiar. A manutenção acima desta base de custos aumenta as probabilidades de novas vantagens, embora não garanta a continuação.
Saldo de fornecimento
No entanto, manter a dinâmica exige superar um obstáculo significativo. A recuperação recente agora enfrenta um denso cluster de oferta acumulado entre o final de agosto e a faixa de US$ 114 mil a US$ 118 mil. Os detentores que compraram perto desses máximos podem ver a recuperação como uma oportunidade de sair com equilíbrio ou lucro modesto, criando uma notável resistência indireta.
Superar esta onda de pressão de venda é crucial antes que o mercado possa tentar outro impulso em direção a novos máximos históricos. Uma estabilização decisiva acima de US$ 118 mil sinalizaria que a demanda está absorvendo a oferta dos principais compradores, fortalecendo o argumento para uma maior alta.
Carga útil de resfriamento
Apesar de o preço encontrar repetidamente apoio em torno da base de custos de manutenção de curto prazo, uma tendência de longo prazo está a emergir abaixo da superfície. O Valor Realizado do Titular de Curto Prazo (RVT) O rácio, que mede o valor económico realizado em relação ao valor nominal transferido, tem diminuído constantemente desde Maio.
Valores elevados de RVT indicam frequentemente mercados sobreaquecidos, enquanto as contrações em direção à zona de “Full Market Detox” apontam para uma diminuição do excesso especulativo.
Actualmente, o RVT está bem abaixo dos picos extremos, sugerindo que os detentores de curto prazo estão a obter menos lucros em relação à actividade global da rede. Caso o RVT se comprima ainda mais e se combine com sinais de capitulação, poderá inaugurar uma fase de acumulação, enquanto os investidores aguardam uma direção mais clara do mercado.
Medo ou descrença?
À medida que se desenrola o cenário mais amplo de arrefecimento da actividade especulativa, o sentimento segue o exemplo. O índice Bitcoin Fear & Greed caiu drasticamente, passando da ganância sustentada no início deste ano para o território do medo e neutro. Esta mudança sinaliza realização de lucros, redução do apetite pelo risco e uma postura mais cautelosa entre os participantes.
Embora as redefinições de sentimento possam pesar no dinamismo no curto prazo, também tendem a eliminar o otimismo excessivo e a criar condições para bases de apoio mais saudáveis. As leituras atuais apontam para uma fase de consolidação, com o mercado à espera de uma convicção renovada antes de se comprometer com um movimento direcional decisivo.
Mudança de fornecimento de LTH
Juntamente com a pressão indireta dos principais compradores, o equilíbrio entre detentores de longo prazo (LTHs) e ETFs moldou a recente ação dos preços. Nas últimas semanas, os LTHs atuaram como uma fonte central de abastecimento, garantindo lucros durante as altas. No entanto, o Alteração da posição líquida dos detentores de longo prazo (3D) agora mudou para neutro, sinalizando uma desaceleração na distribuição após meses de vendas consistentes. Esta pressão de arrefecimento da oferta sugere que a recente fase de realização de lucros dos detentores a longo prazo pode estar a abrandar, deixando potencialmente os ETFs e as novas entradas como impulsionadores mais decisivos da direção do mercado.
Fluxos de ETF estabilizados
Complementando a desaceleração na distribuição de titulares de longo prazo, os ETFs Spot Bitcoin dos EUA continuam a ser uma força central na estrutura do mercado. Os fluxos têm sido voláteis nos últimos meses, com fortes entradas em meados de Setembro seguidas por uma série de sessões de saída.
Os dados mais recentes, contudo, apontam para um regresso das entradas líquidas, sublinhando que o apetite institucional permanece intacto, apesar da rotação de lucros em curso. Se esta procura renovada se alinhar com a redução das vendas de LTH, os ETF poderão proporcionar uma força estabilizadora, oferecendo uma base mais construtiva para a resiliência dos preços e apoiando as condições necessárias para um avanço sustentável.
Perspectivas do mercado de opções
A seguir, nosso foco muda dos sinais da cadeia para o mercado de opções para um contexto mais profundo. Após o vencimento do recorde da semana passada, os contratos em aberto foram drasticamente redefinidos e agora estão sendo reconstruídos no quarto trimestre. Neste relatório, examinamos o posicionamento, a volatilidade e os fluxos para avaliar como os traders de opções estão moldando as expectativas para a próxima fase do Bitcoin.
Redefinição pós-expiração
A partir das 08:00 UTC, quarta-feira, 1º de outubro, o Bitcoin digeriu o maior vencimento de opções já registrado, desencadeando uma redução acentuada nos contratos em aberto entre vencimentos e strikes. Esta redefinição mecânica remove o ruído gerado pelo hedge e deixa o mercado mais claro para um novo posicionamento no quarto trimestre. Historicamente, os vencimentos importantes muitas vezes sustentam a ação dos preços, com a subsequente reconstrução do OI refletindo visões mais deliberadas sobre a direção e a volatilidade.
A fase atual, portanto, marca um terreno mais limpo para avaliar como os traders estão se posicionando na próxima etapa do ciclo.
Cenário de Volatilidade
Após a redefinição dos contratos em aberto, a atenção muda para a superfície da volatilidade, onde os prémios de curto prazo diminuíram. A volatilidade implícita no dinheiro de uma semana caiu quase 5 pontos percentuais em relação aos máximos da semana passada, enquanto o prazo de duas semanas caiu cerca de 2%. Em contraste, os prazos de vencimento mais longos mantiveram-se estáveis ou subiram ligeiramente, deixando a curva globalmente mais inclinada. Esta estrutura reflecte um mercado onde o stress de curto prazo se dissipou, mas a cautela persiste mais adiante na curva.
Apesar do recuo inicial, a volatilidade implícita permanece elevada em relação à realizada, mantendo os carry trades positivos, embora menos atraentes do que na semana anterior. A estrutura de prazos permanece em contango, com contratos de curto prazo ancorados em torno de 30% IV, enquanto vencimentos de três meses e mais longos se mantêm entre 39% e 43%. A maior inclinação destaca uma mudança da cobertura de risco de curto prazo para uma cautela mais comedida e de prazo mais longo.
Inclinação próxima do neutro
Com base na volatilidade inicial mais suave, a distorção das opções também foi moderada. A reversão do risco 25-Delta em os contratos de uma semana caíram drasticamente de cerca de 18,5 vol pontos para cerca de 6 vol pontos, marcando um movimento significativo da proteção negativa em direção ao equilíbrio. Os prazos mais longos também se achataram, aproximando-se do território neutro. Este ajustamento reflecte o arrefecimento da procura por opções de venda à medida que o stress descendente imediato diminui, enquanto os prémios de chamadas começam a recuperar. Em conjunto, a mudança sinaliza uma perspetiva de risco mais equilibrada, onde os traders estão menos concentrados na cobertura do risco de cauda e mais dispostos a expressar vantagens direcionais.
Fluxos: retornos de juros positivos
Com a inclinação movendo-se em direção ao neutro, o posicionamento mudou para o lado da chamada. Os traders têm levantado opções de alta em linha com o viés sazonal típico do quarto trimestre, com o prêmio líquido de chamadas concentrado na faixa de US$ 136 mil a US$ 145 mil. Contudo, os strikes mais elevados resultaram em vendas de opções de compra, sugerindo que o mercado não está a perseguir uma subida extrema, mas sim a utilizar uma estrutura para capturar a convexidade barata.
Os fluxos também mostram uma preferência por estratégias que monetizam a distorção, ao mesmo tempo que mantêm a opcionalidade nos catalisadores de final de ano. As vendas de opções de venda também aumentaram, consistente com a compressão distorcida observada anteriormente. No geral, os traders parecem ter aproveitado o recuo da semana passada para adicionar reversões de risco – venda de opções de venda e compra de opções de compra – posicionando-se para a opcionalidade do quarto trimestre e a narrativa sazonal “Uptober”.
Gama de revendedores: cenário neutro
O posicionamento do revendedor permanece silencioso após o vencimento do registro. Com os contratos em aberto normalizados de volta aos níveis médios, o calendário não mostra vencimentos importantes no curto prazo. Uma vez que os efeitos gama são mais pronunciados no dinheiro e perto do vencimento, a ausência de grandes clusters reduz a probabilidade de fluxos de cobertura significativos impulsionados pelos negociantes.
O posicionamento atual é amplamente de gama longa tanto em movimentos descendentes como ascendentes, o que ajuda a atenuar a volatilidade intradiária e a estabilizar o spot em torno dos níveis prevalecentes. No entanto, estas exposições são modestas e permanecem longe de quaisquer pontos de expiração significativos, ldeixando o mercado de opções em um estado neutro até que um novo posicionamento seja construído mais próximo das datas futuras.
Conclusão
A dinâmica na cadeia continua a destacar o papel fundamental da base de custos dos detentores de curto prazo, que tem servido como suporte confiável desde maio de 2025. O preço continua desafiado pelo denso cluster de oferta entre US$ 114 mil e US$ 118 mil, mas a flexibilização na distribuição dos detentores de longo prazo e o retorno dos fluxos de ETF sugerem a estabilização da demanda. O sentimento, medido pelo RVT e pelo Fear & Greed Index, aponta para uma fase de arrefecimento, com as condições a mudarem para a consolidação em vez de capitulação.
No mercado de opções, o vencimento recorde redefiniu o posicionamento, com os contratos em aberto agora sendo reconstruídos no quarto trimestre. A volatilidade suavizou, a inclinação está se aproximando do ponto morto e a curva permanece em contango com um back-end mais firme. Os fluxos mostram interesse ascendente medido, enquanto a gama dos negociantes permanece amplamente equilibrada, silenciando os fluxos de cobertura. Em conjunto, estes sinais sugerem um mercado a regressar a um cenário mais neutro e construtivo, aguardando a convicção para o próximo movimento decisivo.
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