A SEC emitiu uma interpretação oficial esclarecendo a aplicação das leis federais de valores mobiliários a ativos e transações criptográficas, marcando um passo significativo na clareza regulatória para o setor.
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities divulgaram em conjunto uma orientação interpretativa abrangente que classifica formalmente os principais ativos e atividades criptográficas sob a lei federal de valores mobiliários, uma medida há muito esperada que encerra anos de ambiguidade regulatória que os participantes da indústria descreveram como “regulação pela aplicação”.
A orientação, Release nº 33-11412, estabelece uma taxonomia de cinco categorias para ativos criptográficos e esclarece o status legal de uma série de atividades na cadeia, incluindo piquetagem, mineração, lançamentos aéreos e empacotamento de tokens.
Uma nova taxonomia
No centro do documento está um sistema de classificação que divide os ativos criptográficos em cinco categorias: mercadorias digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais, stablecoins e títulos digitais.
A determinação mais importante para o mercado é a designação explícita da SEC de 16 tokens principais como mercadorias digitais — ativos cujo valor deriva da operação programática de uma rede criptográfica funcional e não dos esforços gerenciais de uma parte centralizada. A lista inclui Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL), XRP, Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE) e oito outros. Como mercadorias digitais, estes ativos não são títulos e estão fora da jurisdição da SEC, embora possam estar sujeitos à supervisão da CFTC como mercadorias ao abrigo da Lei da Bolsa de Mercadorias.
NFTs, moedas meme e tokens de fãs
A orientação também aborda formalmente NFTs e moedas meme, classificando-as como colecionáveis digitais — bens com valor artístico, de entretenimento, social ou cultural. Os exemplos citados incluem CryptoPunks, Chromie Squiggles e a moeda meme WIF. A SEC observa que as moedas meme são normalmente adquiridas para fins não relacionados a investimento, seu valor é determinado pela oferta e pela demanda, e não pelos esforços de qualquer emissor, e, portanto, não são títulos.
No entanto, as agências traçaram uma linha brilhante notável: fracionar um colecionável digital – dividir um único NFT em múltiplos interesses de propriedade – poderia constituir uma oferta de valores mobiliários, porque introduz elementos de investimento partilhado e de dependência de esforços de gestão.
Os fan tokens receberam um tratamento diferenciado, com a SEC observando que eles têm “características híbridas” e também podem ser classificados como ferramentas digitais.
Estaqueamento e mineração obtêm um porto seguro
Uma das seções mais significativas em termos práticos da orientação abrange piquetagem de protocolo e mineração de protocoloambos os quais a SEC determinou não serem transações de valores mobiliários. A decisão abrange apostas individuais, apostas de custódia de terceiros e acordos de apostas líquidas – desde que os fornecedores de apostas não garantam retornos fixos, não utilizem activos depositados para especulação ou re-hipoteca, e funcionem como agentes administrativos em vez de gestores activos de fundos de investidores.
Os tokens de recibo de piquetagem líquida – os recibos tokenizados emitidos para depositantes em protocolos de piquetagem líquida – são igualmente considerados não-valores mobiliários quando representam ativos subjacentes não-valores mobiliários. Essa determinação é significativa para protocolos como Lido e Rocket Pool, que emitem tokens como stETH e rETH.
Tokens embrulhados também transparentes
A orientação também fornece clareza sobre empacotamento de tokenconcluindo que os tokens embrulhados resgatáveis – representações um por um de um ativo criptográfico subjacente, como o Bitcoin embrulhado (WBTC) – não são títulos quando o ativo subjacente é em si um não-título. A SEC especifica que os fornecedores de tokens embalados não podem usar ativos depositados para qualquer finalidade, incluindo empréstimo ou negociação, para que este porto seguro seja aplicado.
Da “Regulamentação pela Execução” a uma Estrutura Escrita
O comunicado conjunto ocorre após anos de frustração da indústria com as ações de fiscalização da SEC contra empresas de criptografia, que muitos caracterizaram como a principal ferramenta da agência para definir o perímetro regulatório. A orientação reconhece explicitamente essas críticas, observando que a abordagem anterior da SEC gerou reclamações de que ela estava adotando ações em vez de “desenvolver uma estrutura regulatória personalizada que acomodasse a inovação de ativos criptográficos”.
A nova estrutura surge do trabalho da Crypto Task Force da SEC, estabelecida em janeiro de 2025 sob o então presidente em exercício Mark T. Uyeda, e foi formalizada como “Projeto Crypto” sob o presidente Paul S. Atkins após um relatório do grupo de trabalho da Casa Branca sobre mercados de ativos digitais lançado em julho de 2025. Em 29 de janeiro de 2026, Atkins e o presidente da CFTC, Michael S. Selig, anunciaram que a iniciativa prosseguiria em conjunto entre ambas as agências.
A SEC enfatizou que a orientação não substitui o teste de Howey – o precedente da Suprema Corte usado para determinar o que constitui um contrato de investimento – mas antes articula como a agência interpreta sua aplicação a ativos criptográficos. É importante ressaltar que a orientação substitui declarações anteriores da equipe da SEC sobre tópicos como moedas meme, stablecoins, mineração de prova de trabalho e piquetagem.
O que continua sendo uma segurança
O documento deixa claro que os ativos estruturados como títulos digitais — ações, títulos ou outros instrumentos financeiros tradicionais tokenizados registrados em uma blockchain — permanecem totalmente sujeitos à lei de valores mobiliários, independentemente do seu formato na cadeia. Também reafirma que qualquer criptoativo não relacionado a valores mobiliários pode ficar sujeito a um contrato de investimento se os emissores fizerem promessas explícitas de lucro vinculado aos seus próprios esforços de gestão – o modelo clássico de venda de tokens – e que tais contratos de investimento devem ser registrados ou isentos.
As agências estão a solicitar comentários públicos sobre as orientações e indicaram que o quadro pode ser revisto ou expandido com base no feedback.
Este artigo foi escrito com a ajuda de fluxos de trabalho de IA. Todas as nossas histórias são selecionadas, editadas e verificadas por um ser humano.
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