Bem-vindo ao boletim institucional, Crypto Long & Short. Essa semana:
- Pascal Eberle, do Sygnum Bank, escreve que os investidores estão reconhecendo que a custódia tem menos a ver com manter ativos e mais com provar que você os está mantendo corretamente.
- Andy Baehr, da CoinDesk Indices, fornece um “Vibe Check”, escrevendo sobre como, logo após o dia das eleições em Nova York, entre outras atividades políticas, o mercado de criptografia está aguardando um novo líder para desencadear seu próximo rali.
- No “Gráfico da Semana”, examinamos o preço do ETH em relação aos rendimentos médios do pool DeFi e às taxas de financiamento BTC/ETH.
-Alexandra Levis
Informações de especialistas
Redefinindo o padrão de custódia para o setor bancário
– Por Pascal Eberlechefe de gabinete, Sygnum Bank
Os muros entre o financiamento tradicional e o futuro estão a dissolver-se mais rapidamente do que a maioria imagina. As instituições regulamentadas não estão mais descartando os recursos nativos do blockchain. Na verdade, eles os estão adotando. Como resultado, o próximo padrão de custódia será baseado na responsabilidade criptográfica.
Os investidores estão reconhecendo que a custódia tem menos a ver com a detenção de ativos e mais com a prova de que você os está mantendo corretamente. A tecnologia de múltiplas assinaturas (multisig) fornece essa prova, de forma contínua e criptográfica.
Onde a custódia tradicional é insuficiente
A custódia legada opera com base no controle centralizado. Ao depositar ativos com um custodiante tradicional, você cede autoridade a uma entidade externa. Este modelo exige confiança absoluta em processos institucionais que permanecem invisíveis para os clientes e são baseados em regimes legais/regulatórios, que podem vir com as suas próprias complexidades. Isto pode criar um risco de contraparte significativo, dependendo do regime regulamentar sob o qual o mutuante opera. Certos regimes regulatórios proporcionam melhor proteção ao cliente do que outros. Por exemplo, os bancos na Suíça são legalmente obrigados a segregar os activos dos clientes, tornando-lhes efectivamente a falência remota, e a rehipoteca de garantias não é permitida a menos que o cliente concorde explicitamente com isso. No entanto, em última análise, isto ainda requer confiança nos bancos, na legislação bancária e nos reguladores bancários para fazer cumprir estas regras. Mas esperança, confiança e crença não são características de segurança.
A tecnologia de múltiplas assinaturas inverte todo o paradigma de custódia. Em vez de uma parte possuir todas as chaves (literalmente), o controle é distribuído. Nenhuma entidade pode movimentar fundos unilateralmente. Os clientes possuem suas próprias chaves como parte da arquitetura de segurança. Cada transação requer múltiplas aprovações, o que proporciona um nível de responsabilidade sem precedentes. Em vez de confiar na lei (bancária), “o código é a lei” torna-se o novo paradigma. A aplicação da lei não depende de nenhum regulador, mas é garantida pelo blockchain. No caso do Bitcoin, esta é a rede de computação mais poderosa do mundo.
É uma revolução filosófica tanto quanto tecnológica. A custódia com múltiplas assinaturas incorpora o princípio cypherpunk: “Não confie, verifique”. Os clientes podem monitorar seus ativos on-chain em tempo real. Eles veem exatamente onde estão seus ativos e como estão protegidos. Eles participam da proteção de seus próprios ativos, em vez de terceirizá-la inteiramente para uma instituição.
Antes da tecnologia blockchain, este modelo de custódia partilhada era simplesmente impossível. Os bancos não tinham nenhum mecanismo para distribuir o controle e ao mesmo tempo manter a segurança e a eficiência. Agora eles fazem. A autenticação multifator transformou a forma como acessamos os aplicativos, exigindo vários métodos de verificação. As carteiras Multisig transformarão da mesma forma a forma como protegemos os ativos, exigindo múltiplas autoridades de assinatura.
A responsabilidade criptográfica muda tudo
Henry Ford disse uma vez que os clientes teriam pedido cavalos mais rápidos, não automóveis. Da mesma forma, a maioria dos investidores ainda não sabe como solicitar custódia com múltiplas assinaturas. Mas assim que experimentarem a transparência da monitorização de activos em cadeia, a segurança da gestão de chaves distribuídas e o controlo da participação na protecção dos seus próprios activos, os modelos de custódia tradicionais parecerão tão desactualizados como os certificados de acções em papel.
Os bancos que se agarrarem à opacidade herdada perderão o seu lugar no mercado competitivo. Assim como a indústria já padronizou o SWIFT para mensagens e câmaras de compensação para liquidação, o próximo padrão será a responsabilidade criptográfica. A Multisig está se tornando a expectativa básica que os clientes exigirão porque é objetivamente superior. Reduz pontos únicos de falha, evita fraudes internas, permite verificação em tempo real e dá aos clientes controle real sobre seus ativos. Depois que os clientes experimentarem esse nível de transparência e segurança, eles não aceitarão nada menos.
Os clientes desejam visibilidade, controle e responsabilidade. A custódia Multisig oferece todos os três.
Informações de especialistas
Promessas feitas, tempo difícil
– Por Andy Baehr, CFA, chefe de produto e pesquisa, CoinDesk Indices
No domingo, a cidade de Nova York (e, suponho, grande parte do resto da América do Norte) mergulhou na escuridão do horário padrão; o sol se pôs às 16h49. Ontem, os nova-iorquinos elegeram um novo presidente da Câmara, mergulhando a cidade numa nova fase polarizada. O clima na criptografia tem sido semelhante ultimamente: resignado, agachado, imaginando para onde foram os intermináveis dias de verão. Com o governo fechado por um mês, o progresso legislativo criptográfico interrompido e a política do Fed oferecendo pouca convexidade positiva, é difícil encontrar catalisadores para uma tendência de alta. Os comentaristas estão construindo narrativas esperançosas e recuando no FUD de final de ciclo, mas o peso do fraco desempenho dos preços e as contusões deixadas pelo evento de 10 de outubro estão mantendo o clima azedo. Não ajuda o fato de as ações estarem disparando em todos os cilindros – o Nasdaq Composite não teve uma série de meses de alta desde 2017.
Sober Uptober – CoinDesk 20 nomes tiveram um desempenho ruim em um mês tradicionalmente positivo
Pode ser útil relembrar o ano passado, dias antes das eleições presidenciais de 2024, para ter uma perspectiva. O índice CoinDesk 20 ficou abaixo de 2.000. O Bitcoin estava na casa dos US$ 60 mil. No final de novembro, o CD20 quase dobrou, o ETH atingiu 4.000 e o bitcoin estava a caminho de US$ 100 mil, seu momento champanhe. O mercado sabia que o apoio aos ativos digitais estava a chegar (e chegou), mas o timing do mercado e a seleção de ativos têm sido dolorosamente difíceis. A birra tarifária do primeiro trimestre testou a fé, e o retorno foi rápido demais para a maioria antecipar. A ETH não era o item de portfólio favorito de ninguém no início do segundo trimestre, até levar todo o mercado a máximos históricos.
Desempenho desde o dia das eleições de 2024 – grandes números mascaram um momento difícil
Dentro de semanas, esses períodos de júbilo após a eleição e até ao Dia da Posse serão transformados em retornos de 1 ano, e sentiremos a necessidade de demonstrar algum desempenho mais durável da classe de activos. A saber, observe o desempenho desde o dia da inauguração até hoje; apenas a recuperação do poder da ETH se destaca como impressionante.
Ação dos preços desde o dia da inauguração – apenas a ETH liderou a subida entre os principais nomes
O mercado criptográfico está em busca de liderança para incitar outra grande recuperação. O Bitcoin liderou em 2024, abrindo caminho em carteiras de investimento por meio de ETFs e adoção de títulos de tesouraria. O Ether liderou em 2025, beneficiando-se do crescimento da moeda estável e das narrativas de tokenização que finalmente ganharam força institucional. XRP – e Ripple – registraram desempenho notável, apesar de sua história permanecer praticamente ausente dos pontos de discussão que movem os alocadores. Solana tornou-se cada vez mais voltada para o público – patrocínios, conferências e adoção pelos consumidores – mas o desempenho da SOL ficou aquém das suas ambições. Qual narrativa e qual ativo fornecerá a próxima centelha? O mercado parece estar esperando por uma resposta.
Gráfico da semana
Esta semana, analisamos o preço do ETH em relação aos rendimentos médios do pool DeFi e às taxas de financiamento BTC/ETH. Desde agosto de 2025, o preço do ETH aumentou, enquanto tanto o APY do pool DeFi de 7 dias (rendimento em todos os pools rastreados pelo DeFillama) quanto as taxas de financiamento do ETH apresentaram tendência consistentemente mais baixa. Esta divergência sugere fortemente que a recuperação é uma narrativa de “Tesouro de Ativos Digitais” (DAT)/comércio liderado por fluxos, e não um movimento impulsionado pela procura com base na utilidade ou no alto rendimento. O rendimento básico baixo e sustentado do DeFi é um sinal importante da fraca demanda subjacente pelo principal utilitário DeFi da ETH, um fator que provavelmente se tornará um obstáculo e desafiará a continuação da narrativa DAT à medida que os fluxos institucionais continuam a desacelerar.
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Fontecoindesk
