Quem está vendendo Bitcoin? O chefe da Fidelity Research explica tudo

A compra visível de ETPs e empresas de bitcoin à vista não se traduziu em uma vantagem decisiva, deixando os traders com uma pergunta contundente: quem está abastecendo o mercado?

Para Chris Kuiper, CFA, vice-presidente de pesquisa da Fidelity Digital Assets, a resposta é clara. “’Quem está vendendo?’ é a pergunta número um que tenho recebido em relação à pressão contínua dos preços do bitcoin em um cenário de compras visíveis”, escreveu ele no X em 12 de novembro. “Não sou o único a sugerir que são os detentores de longo prazo (ou HODLers).”

Kuiper aponta para um medidor on-chain simples, mas poderoso: a porcentagem de bitcoins pendentes que não foram movimentados por pelo menos um ano. A “porcentagem da última oferta ativa há mais de 1 ano” da Glassnode aumenta nos mercados em baixa à medida que as moedas envelhecem e os investidores ficam com perdas não realizadas, e normalmente cai drasticamente quando os mercados em alta permitem que esses mesmos investidores saiam com força.

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“Como você pode ver no gráfico abaixo, essa linha sobe durante os mercados em baixa… e geralmente cai drasticamente à medida que esses detentores de longo prazo vendem na força de um mercado em alta”, explicou Kuiper. O que hoje se destaca para ele é que “com este ciclo” a redução é “uma descida relativamente suave”. Quando o bitcoin atingiu novos máximos no início deste ano, a linha de detentores de longo prazo “não despencou”, disse ele. Em vez disso, o mercado tem experimentado “um sangramento lento e consistente, à medida que o mercado se move lentamente para os lados e para cima”.

Esse sangramento lento se alinha com o que Kuiper diz ouvir do lado do cliente. “O desempenho do Bitcoin recentemente ficou atrás do ouro, até mesmo do S&P, e as pessoas estão ficando cansadas”, escreveu ele. Muitos investidores, na sua opinião, estavam posicionados para um ciclo clássico de quatro anos e estavam “à espera de vender na sazonalidade historicamente forte de Outubro e agora de Novembro”.

Quando a força típica de Outubro não se concretizou e o final do ano se aproximou, “os detentores de longo prazo procuram fazer alterações fiscais e posicionais no final do ano, encerrando o dia com os ganhos que já possuem”.

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O gráfico Glassnode mostra como isso parece diferente dos ciclos anteriores. Na corrida de 2017-2018 e na reversão subsequente, a parcela de moedas ativas pela última vez há mais de um ano caiu violentamente à medida que o preço disparou e depois entrou em colapso. No ciclo atual, a curva que representa a oferta dos detentores de longo prazo apresenta tendência de queda desde 2023, mas sem o colapso vertical normalmente associado à distribuição eufórica.

O analista da rede Julio Moreno, da CryptoQuant, adicionou outra camada ao reformular a mesma dinâmica como “redução da oferta inativa de 1 ano” em pontos percentuais da oferta total. “Aqui está outra maneira de visualizar isso”, respondeu ele a Kuiper, “observando a redução da oferta inativa de 1 ano em termos de% da oferta total de Bitcoin”.

Moreno quantificou os últimos três grandes ciclos. Em 2017–2018, a oferta inativa durante um ano diminuiu cerca de 20 pontos percentuais da oferta total. No ciclo de 2021, o rebaixamento ficou em torno de 10 pontos percentuais. Até agora, no período 2024-2025, o declínio é novamente de cerca de 10 pontos percentuais. O gráfico CryptoQuant, que usa uma escala invertida, representa isso como uma onda roxa que aumenta à medida que mais moedas adormecidas são gastas ou realocadas.

Isto significa que os detentores de longo prazo já libertaram um volume de oferta comparável ao ciclo de 2021, mesmo que ainda esteja bem abaixo do pico de 2017-2018. O que difere é o ritmo. Em vez de uma breve explosão de realização de lucros no topo, o mercado absorveu uma redução de cerca de 10 pontos percentuais na oferta inativa ao longo de uma trajetória de preços mais longa e mais instável.

Kuiper acolheu favoravelmente a visualização alternativa, respondendo simplesmente: “Ótimo gráfico!” Ele também deixou claro o que irá monitorar a partir daqui. “Estarei observando essa inclinação junto com algumas outras métricas para avaliar a exaustão dos vendedores”, disse ele. Por enquanto, ele argumenta que “os desenvolvimentos fundamentais positivos e a fraca ação dos preços continuam a divergir”.

Até o momento, o BTC era negociado a US$ 102.609.

Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com