O JPMorgan colocou um marcador numérico sob este ciclo do Bitcoin, dizendo aos clientes que o “limiar de dor” do mercado agora está perto de US$ 94.000 – um nível que o banco enquadra como um piso para a economia de mineração e uma resposta à questão de quão baixo o spot pode realisticamente ser negociado antes que os fundamentos comecem a afetar. De acordo com reportagem do The Block, a equipe de analistas liderada por Nikolaos Panigirtzoglou argumenta que “a desvantagem do Bitcoin em relação aos níveis atuais parece ser ‘muito limitada’”, porque eles “vêem seu preço de suporte em cerca de US$ 94.000”.
Quão baixo pode o Bitcoin chegar?
O cerne da chamada é a estimativa atualizada do JPMorgan sobre o custo de produção do Bitcoin. Em sua última nota, citada pelo The Block, os analistas dizem que o custo total para extrair um bitcoin aumentou de cerca de US$ 92.000 para cerca de US$ 94.000, à medida que a dificuldade da rede aumentou nos últimos meses. Esse salto na dificuldade força os mineradores a implantar mais hashpower por bloco, aumentando o custo marginal por moeda. A equipe reitera uma estrutura usada em ciclos anteriores, enfatizando que “o custo de produção do bitcoin atuou empiricamente como um piso para o bitcoin”, portanto, um custo mais alto também puxa mecanicamente a zona de suporte para cima.
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Segundo os números do JPMorgan, o rácio entre o preço à vista e o custo de produção situa-se agora ligeiramente acima de 1,0, perto do limite inferior do seu intervalo histórico. Isto implica que a margem operacional dos mineiros é reduzida e que há espaço limitado para um movimento prolongado muito abaixo do custo modelado sem provocar stress no sector mineiro. Nessa perspectiva, o nível de 94.000 dólares do banco não é apresentado como uma linha precisa na areia, mas como uma região estatisticamente fundamentada onde o risco descendente se torna comprimido porque os incentivos dos mineiros para continuarem a vender em situação de fraqueza se deterioram.
A mesma nota mantém um cenário de médio prazo muito mais otimista. O JPMorgan reitera um cenário positivo de 6 a 12 meses em torno de US$ 170.000 por bitcoin, derivado de uma comparação ajustada pela volatilidade com o ouro. Conforme resumido pelo The Block, os analistas estimam que o Bitcoin atualmente “consome” cerca de 1,8 vezes mais capital de risco do que o ouro, mas ainda tem uma capitalização de mercado menor – cerca de US$ 2,1 trilhões contra cerca de US$ 6,2 trilhões em investimentos em ouro do setor privado por meio de ETFs, barras e moedas. Para fechar essa lacuna com base no ajuste da volatilidade, eles calculam que o valor de mercado do Bitcoin precisaria aumentar cerca de 67%, “implicando um preço teórico do bitcoin de perto de US$ 170.000”.
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The Block também destaca como essa visão se enquadra no recente histórico de ligações do JPMorgan. Em uma nota anterior no mês passado, a mesma equipe argumentou que o Bitcoin parecia significativamente subvalorizado em relação ao ouro, implicando uma valorização de cerca de US$ 165.000 no final do ano. Desde então, Panigirtzoglou atrasou o tempo, dizendo ao The Block que “não seria realista esperar este preço-alvo até ao final do ano”, dadas as liquidações recentes e o sentimento muito fraco, e reformulando os 170.000 dólares como um cenário de 6 a 12 meses, em vez de um objetivo de curto prazo. A nota lembra ainda uma projeção de agosto em torno de US$ 126 mil até o final do ano; Mais tarde, o Bitcoin atingiu um recorde histórico acima de US$ 126.200 em 6 de outubro, antes de um evento de liquidação recorde em 10 de outubro redefinir abruptamente o posicionamento.
Essas pesquisas anteriores são consistentes com uma estrutura mais ampla que o JPMorgan vem articulando publicamente. Numa análise separada no início deste mês, também liderada por Panigirtzoglou e relatada pelo MarketWatch, o banco argumentou que a desalavancagem pós-outubro deixou o Bitcoin “muito barato em relação ao ouro” numa base ajustada à volatilidade e concluiu que “este exercício mecânico implica, portanto, uma vantagem significativa para o bitcoin nos próximos 6-12 meses”, com o valor justo novamente agrupando-se perto de 170.000 dólares.
O que a nova nota, tal como transmitida pelo The Block, acrescenta é uma âncora negativa mais explícita: enquanto a dificuldade da rede e os pressupostos de consumo de energia mantiverem o custo de produção estimado em torno de 94.000 dólares, o JPMorgan vê esse nível como o piso efetivo que responde até que ponto o Bitcoin pode atingir antes que a economia mineira force o mercado a enfrentar as suas restrições.
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 97.505.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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