Professor Coin: Quando o Bitcoin espirra – como a criptografia e as ações pegaram o mesmo resfriado

Professor Andrew Urquhart é Professor de Finanças e Tecnologia Financeira e Chefe do Departamento de Finanças da Birmingham Business School (BBS).

Esta é a décima parte da coluna do Professor Coin, na qual trago importantes insights da literatura acadêmica publicada sobre criptomoedas para o Descriptografar leitores. Neste artigo, discuto como o relacionamento da criptografia com as ações evoluiu.

Não faz muito tempo, Bitcoin foi comercializado como o diversificador definitivo – um ativo supostamente imune a tudo o que estava acontecendo nos mercados acionários. Os primeiros trabalhos académicos apoiaram isso: Liu e Tsyvinski (2021) mostraram que as principais criptomoedas tinham uma exposição mínima a fatores de risco padrão de ações, obrigações e câmbio, e que os seus retornos eram impulsionados principalmente por forças específicas das criptomoedas, como o impulso e a atenção dos investidores, e não os mercados de ações.

Avançando para os últimos anos, essa história parece muito diferente. Uma literatura crescente constata agora que as criptomoedas e as ações estão fortemente interligadas, especialmente durante o estresse. Para um público de fintech, a mensagem principal é simples: não se pode mais tratar a criptografia como um risco “fora da rede”. Ele se comporta cada vez mais como um setor de tecnologia de alto beta – com algum comportamento desagradável de cauda no topo.

De “não correlacionado” a “apenas mais um ativo de risco”

Uma pesquisa recente de Adelopo e outros (2025) e coautores analisam as evidências sobre como as criptomoedas interagem com os mercados financeiros tradicionais. Eles documentam ligações claras, variáveis ​​no tempo e não lineares entre os mercados de criptomoedas e de ações, com conexões particularmente fortes durante grandes eventos macro e geopolíticos como a COVID-19 ou a guerra Rússia-Ucrânia.

Estudos que analisam especificamente a tecnologia e blockchainas ações vinculadas confirmam isso. Umar e outros (2021) encontra uma forte ligação entre os mercados de criptomoedas e o setor tecnológico, enquanto Frankovic (2022) mostra que as “ações ligadas a criptomoedas” australianas experimentam repercussões de retorno significativas dos preços das criptomoedas, especialmente para empresas mais profundamente envolvidas na atividade de blockchain. Por outras palavras, as ações cotadas são agora um canal de transmissão para o risco criptográfico.

O que dizem as evidências mais recentes

Vários artigos recentes tornam a ligação “cripto ↔ capital próprio” muito explícita:

• Repercussões globais: Vuković (2025) utiliza um VAR Global Bayesiano para mostrar que os choques adversos originados no mercado de criptomoedas deprimem os mercados de ações, os índices de títulos, as taxas de câmbio e os índices de volatilidade em um amplo conjunto de países – não apenas nos EUA.
• Co-movimento patrimônio-criptografia: Ghorbel e coautores (2024) estudam a conexão entre as principais criptomoedas, índices de ações do G7 e ouro. Eles concluem que as criptomoedas se tornaram importantes emissoras e receptoras de choques, com laços mais fortes com as ações nos últimos anos e particularmente durante períodos turbulentos.
• Mercados de ações dos EUA e da China: Lamina e outros (2024) examinam as repercussões entre ações dos EUA/China, criptomoedas e ouro. Eles encontram repercussões dinâmicas significativas do risco da criptografia para esses mercados de ações, novamente concentrados em episódios de alta volatilidade.
• Contágio em nível de bolsa: Sajeev e outros (2022) documentam um efeito de contágio do Bitcoin nas principais bolsas de valores (NSE Índia, Xangai, Londres e Dow Jones), usando repercussões de volatilidade e análise de correlação de 2017–2021.

As organizações internacionais contam uma história semelhante. Um documento departamental do FMI sobre “Repercussões entre os mercados de criptomoedas e de ações” conclui que os choques do Bitcoin podem explicar uma parcela não trivial (aproximadamente na metade da adolescência) da variação na volatilidade global das ações, e que essa influência se fortaleceu ao longo do tempo à medida que os mercados institucionais e de derivativos amadureceram.

A conclusão comum: a criptografia está agora firmemente inserida no ecossistema de risco global.

Por que a tecnologia e a criptografia agora andam juntas

Por que o Bitcoin agora se parece tanto com uma ação de tecnologia com beta alto?

• Duração e sensibilidade à taxa de juros: Tanto as criptomoedas quanto as ações de crescimento são essencialmente reivindicações sobre fluxos de caixa futuros incertos ou valor de rede. Quando as taxas reais sobem, os factores de desconto pesam fortemente – e ambos os sectores vendem juntos.
• Base de investidores e alavancagem: Negociação no varejo, estratégias de momentum e derivativos são amplamente utilizados em ambas as áreas. Produtos como futuros, opções e ETFs alavancados permitem que os choques num mercado sejam ampliados e replicados no outro.
• Construção de portfólio institucional: À medida que a criptografia foi adicionada às carteiras de múltiplos ativos e de fundos de hedge, seus retornos inevitavelmente ficaram emaranhados com o posicionamento tradicional de ativos cruzados. Quando os fundos diminuem o risco, tudo o que está no “balde de risco” desaparece junto.

O que isso significa para carteiras e gestão de risco

Para a construção de portfólio, a mensagem é incômoda, mas clara:

• A criptografia diversifica-se em períodos de calma – as correlações ainda podem ser modestas em regimes benignos.
• Mas durante o stress, quando a diversificação é mais valiosa, as correlações e as repercussões aumentam.
• O Bitcoin e as principais altcoins se comportam menos como “ouro digital” e mais como proxies alavancados para o sentimento de risco global.

Isso não torna a criptografia inútil como investimento – mas significa que tratar uma alocação de criptografia de 5 a 10% como “vantagens não correlacionadas” não é mais defensável com base nos dados.

No futuro, uma questão em aberto, tanto para académicos como para profissionais, é se os ETF à vista e a adoção institucional mais ampla estreitarão ainda mais estas ligações, ou se um novo caso de utilização (como a adoção genuína de pagamentos ou liquidações) poderá criar novamente fatores mais idiossincráticos.

Por enquanto, as evidências apontam em uma direção: quando os mercados globais pegam um resfriado, as criptomoedas não ficam mais de fora – elas tossem junto com todo o resto.

Referências acadêmicas selecionadas

• Adelopo, I., et al. (2025). “Interconectividade entre criptomoedas e mercados financeiros: uma revisão.” Inovação Financeira. Springer Link
• Frankovic, J. (2022). “Sobre os efeitos colaterais entre ações vinculadas a criptomoedas e criptomoedas.” Jornal Financeiro Global54, 100719. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2021.100719 IDEAS/RePEc
• Ghorbel, A., et al. (2024). “Conexão entre criptomoedas, ouro e mercados de ações: uma abordagem de rede.” Jornal Europeu de Gestão e Economia Empresarial33(4), 466–489. Ecoconstor
• FMI (2022). Repercussões entre os mercados de criptografia e de ações. Documento departamental do FMI. Biblioteca eletrônica do FMI Biblioteca eletrônica do FMI+1
• Lamine, A., et al. (2024). “Repercussões entre criptomoedas, ouro e mercados de ações.” Revista de Economia, Finanças e Ciências Administrativas29(57), 21–40. Esmeralda
• Liu, Y. e Tsyvinski, A. (2021). “Riscos e retornos da criptomoeda.” Revisão de Estudos Financeiros34(6), 2689–2727. https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa113 OUP Acadêmico
• Sajeev, KC, et al. (2022). “Efeito de contágio da criptomoeda no mercado de valores mobiliários.” Revista de Estudos Econômicos49(7), 1390–1410. PubMed Central
• Umar, Z., Kenourgios, D., & Papathanasiou, S. (2021). “Conexão entre os setores de criptomoeda e tecnologia: evidências de índices de volatilidade implícita.” Cartas de pesquisa financeira38, 101492. Ciência Direta
• Vuković, DB, et al. (2025). “Repercussões entre criptomoedas e mercados financeiros.” Jornal de Dinheiro e Finanças Internacionais150, 102963. IDEIAS/RePEc