Sumário executivo
- O Bitcoin permanece em uma fase moderada de baixa, sendo negociado entre US$ 97 mil e US$ 111,9 mil, com resistência perto de US$ 116 mil marcada pelo cluster de oferta dos principais compradores.
- A exaustão dos vendedores e a acumulação renovada perto de US$ 100 mil fornecem suporte de curto prazo, mas carecem de uma forte demanda de acompanhamento.
- Um denso cluster de oferta entre US$ 106 mil e US$ 118 mil continua a limitar as altas à medida que os investidores saem perto do ponto de equilíbrio.
- Os fluxos de ETF tornaram-se modestamente negativos, reflectindo a diminuição da procura institucional e uma cautelosa apetência pelo risco.
- Os mercados de futuros mostram taxas de financiamento moderadas e juros em aberto baixos, sinalizando atividade especulativa moderada tanto em Bitcoin quanto em altcoins.
- Os traders de opções mantêm uma postura defensiva, com a proteção de venda concentrada em torno de US$ 100 mil, enquanto a inclinação de 25 deltas continua sendo um indicador importante para mudanças de sentimento.
- Globalmente, o mercado está a consolidar-se dentro de um intervalo definido, aguardando entradas mais fortes ou macrocatalisadores para sair do equilíbrio actual.
Na semana passada, o Bitcoin caiu brevemente abaixo de US$ 100 mil, estendendo a tendência de baixa mais ampla que persistiu desde o início de outubro. Esta mudança empurrou o mercado para um regime de baixa moderada, com os preços sendo agora negociados abaixo da base de custo para detentores de curto prazo.
Nesta edição, analisamos as forças que impulsionam a recuperação em direção a US$ 106 mil usando modelos baseados em custos em cadeia e dinâmicas de acumulação-distribuição. Em seguida, recorremos a indicadores fora da cadeia, explorando os ETFs, os mercados futuros e o sentimento do mercado de opções para avaliar se esta recuperação reflete uma procura genuína ou uma recuperação de alívio de curta duração.
Insights na rede
Moagem Inferior
Desde o início de outubro, com o Bitcoin quebrando abaixo da base de custo do detentor de curto prazo (🔵), foi confirmada uma faixa que sofre com a falta de convicção e baixa liquidez. Desde então, a ação do preço apresentou tendência de queda, aproximando-se da banda -1 STD perto de US$ 97,5 mil.
Esta descida recente assemelha-se às fases de contracção observadas durante Junho-Outubro de 2024 e Fevereiro-Abril de 2025, onde os preços oscilaram dentro de um intervalo inferior definido antes da recuperação. Consequentemente, a menos que o Bitcoin recupere a base de custo do detentor de curto prazo (~US$ 111,9 mil) como suporte, a probabilidade de revisitar o limite inferior dessa faixa permanece elevada.
Esgotamento do vendedor perto de US$ 100 mil
Com base nesta configuração estrutural, a zona abaixo dos 100 mil dólares emergiu como um campo de batalha crítico onde a exaustão dos vendedores começa a tomar forma. Grande parte da pressão descendente provém dos principais compradores entre os detentores de curto prazo, que têm registado pesadas perdas durante o declínio.
Enquanto o Bitcoin testava US$ 98 mil, a relação lucro-perda realizada do STH caiu abaixo de 0,21, o que significa que mais de 80% do valor realizado veio de moedas vendidas com prejuízo. Esta intensidade de capitulação excedeu brevemente as últimas três grandes perdas deste ciclo, sublinhando o quão pesado o mercado se tornou e como o nível de 100 mil dólares permanece crucial para a estabilidade a curto prazo.
Alimentando a recuperação
Voltando-se para o lado da demanda, o Mapa de Calor da Distribuição Baseada em Custos revela um claro acúmulo de oferta realizada em torno da zona abaixo de US$ 100 mil, antes e depois da recuperação para US$ 106 mil. A intensificação do calor nesta faixa sinaliza uma acumulação renovada por parte dos compradores que absorvem os fluxos de capitulação. Esta dinâmica completa o quadro; combinando a exaustão dos vendedores com a acumulação constante, criando a base para uma recuperação a curto prazo, mesmo dentro de uma estrutura de baixa mais ampla.
Por outro lado, um denso cluster de oferta entre US$ 106 mil e US$ 118 mil continua a limitar o impulso ascendente, já que muitos investidores usam essa faixa para sair perto do ponto de equilíbrio. Este excesso de oferta latente cria uma zona de resistência natural onde as subidas podem estagnar, sugerindo que a recuperação sustentada exigirá fluxos renovados suficientemente fortes para absorver esta onda de distribuição.
A demanda diminui, a resistência aumenta
A actual estrutura do mercado confirma a continuação da tendência descendente iniciada no início de Outubro. Uma zona de oferta densa acima de US$ 106 mil continua a exercer pressão de venda, e a recuperação da base de custo do detentor de curto prazo (~US$ 111,9 mil) continua sendo um pré-requisito fundamental para qualquer mudança sustentável em direção à recuperação.
Do lado da procura, o Lucro Realizado dos Detentores de Curto Prazo (um indicador do novo dinamismo dos investidores) tem sido notavelmente fraco desde Junho de 2025, reflectindo a falta de novas entradas. Para que o Bitcoin ultrapasse o cluster de compradores principais de US$ 106 mil a US$ 118 mil, essa métrica deve reverter para cima, sinalizando uma convicção renovada e uma demanda mais forte de novos participantes no mercado.
Insights fora da cadeia
Saídas de ETF ressurgem
Fazendo a transição para a seção fora da cadeia, primeiro avaliamos os mercados spot de ETF Bitcoin dos EUA. Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA mudaram para saídas modestas nas últimas semanas, refletindo a ação moderada dos preços e a diminuição do ímpeto. Após fortes fluxos de entrada em meados do ano, a procura agregada estabilizou, sugerindo uma pausa na acumulação institucional.
Historicamente, esses regimes de fluxo neutro alinham-se com a consolidação do mercado, onde a convicção é reconstruída antes do próximo movimento direcional. Um retorno decisivo das entradas sinalizaria uma confiança institucional renovada, enquanto saídas prolongadas poderiam reforçar um tom de mercado mais defensivo.
Alavancagem seca
As taxas de financiamento perpétuo de futuros de Bitcoin permanecem moderadas nas principais bolsas, destacando a falta de apetite especulativo nos mercados de derivativos. Desde o aumento da alavancagem em Outubro, tanto as taxas de financiamento como os contratos em aberto desceram, sinalizando que os traders se mantêm cautelosos com uma exposição direccional limitada.
Esta ausência de posicionamento agressivo reflecte uma fase de hesitação do mercado, muitas vezes observada antes do ressurgimento da volatilidade. Por enquanto, o cenário dos derivados permanece calmo e equilibrado, inclinando-se para um sentimento neutro em vez de um impulso impulsionado pela especulação.
A especulação esfria amplamente
A relutância dos especuladores em usar alavancagem para apostas direcionais vai além do Bitcoin. Usando nosso recém-lançado Explorador de vários ativospodemos avaliar os principais indicadores de futuros, taxas de financiamento e contratos em aberto nos 100 principais ativos digitais.
O primeiro mapa térmico mostra um claro arrefecimento na intensidade de financiamento em todo o mercado desde meados do ano, interrompido apenas por breves picos. Esta ampla moderação sugere que os traders reduziram o risco, com a alavancagem e a convicção moderadas tanto no Bitcoin quanto nas altcoins. No geral, o sentimento em matéria de derivados permanece cauteloso e a liquidez continua a diminuir em todos os sectores.
As tendências de interesse aberto em futuros de ativos digitais revelam um declínio acentuado no envolvimento especulativo, mais evidente nos mercados de altcoins. O mapa térmico mostra uma predominância sustentada dos tons azuis, refletindo a contração contínua dos contratos em aberto e uma clara ausência de apetite pelo risco.
Embora o Bitcoin mantenha um posicionamento relativamente estável, a alavancagem nas altcoins caiu para perto dos mínimos do ciclo, com poucos sinais de nova rotação de capital. Este padrão sublinha uma postura defensiva entre os traders, dando prioridade à preservação do capital em detrimento da especulação. Em essência, a atividade de derivativos de altcoin diminuiu materialmente – o posicionamento permanece leve, a convicção baixa e a atenção do mercado firmemente centrada no Bitcoin.
Coloque a proteção ainda em demanda
A proteção de venda permanece elevada, indicando que os traders continuam a pagar um prêmio pelo seguro contra perdas. A cobertura continua a ser o tema dominante, com os vencimentos de curto prazo a fixarem cerca de 11% de volatilidade implícita, a favor das opções de venda. Os vencimentos de três e seis meses mostram um viés mais suave, com 8 e 4 pontos de volatilidade de preferência negativa, respectivamente.
Por enquanto, a ausência de um catalisador claro limita o potencial de mudança de inclinação em favor das opções de compra. O mercado de opções continua precificando um novo teste do nível de US$ 100 mil e uma potencial quebra abaixo. No entanto, o que importará em última análise é a forma como o mercado reagirá se esse teste ocorrer, e não o mero preço do evento.
Volatilidade implícita em um intervalo
Ao transitar da distorção para a volatilidade, o ambiente de volatilidade mais amplo estabeleceu-se num padrão de manutenção. O DVOL, o índice de volatilidade implícita do Bitcoin que mede a expectativa do mercado de volatilidade futura derivada dos preços das opções, permanece elevado, mas dentro de um intervalo.
Desde o evento de liquidação de 10 de Outubro, a volatilidade mudou para um regime mais elevado, oscilando entre 40 e 50. Este intervalo sugere que o mercado se ajustou a uma base de incerteza mais elevada sem entrar num estado de pânico. A volatilidade continua apoiada por factores de risco macroeconómicos e por um sentimento cauteloso; no entanto, a ausência de mais expansão aponta para a consolidação e não para a capitulação.
A linha de defesa de US$ 100 mil
Olhando para o vencimento no final de novembro, os contratos em aberto agrupam-se fortemente em torno e logo abaixo do strike de US$ 100 mil, tornando-o um campo de batalha crítico. Uma quebra decisiva abaixo deste nível poderá desencadear fluxos de cobertura dos negociantes que amplificam a volatilidade descendente.
Se o spot testar novamente a área de US$ 100 mil, breves quedas intradiárias abaixo são possíveis, mas um fechamento sustentado abaixo desse limite provavelmente marcaria uma mudança em direção ao sentimento de baixa extrema e potencialmente desencadearia outra onda de volatilidade.
Os fluxos refletem o viés de proteção de curto prazo
Finalmente, os fluxos de opções ao longo da semana passada reforçam este posicionamento cauteloso. A actividade concentrou-se no lado de venda, com compras notáveis entre os strikes de 108K e 95K.
Alguns fluxos refletiam proteção comprada definitiva, como o exercício de 100K com vencimento em 28 de novembro, enquanto outros foram estruturados como spreads de calendário, por exemplo, comprando o vencimento de 108K em novembro e vendendo o vencimento de 108K em dezembro. Este padrão capta eficazmente a posição actual; os comerciantes antecipam turbulência no curto prazo, mas permanecem neutros a moderadamente optimistas no longo prazo.
Psicologia dos traders de opções
O próximo catalisador potencial é a resolução da paralisação do governo dos EUA, um resultado que provavelmente seria bem recebido pelos mercados. No entanto, espera-se que as atuais tensões tarifárias mantenham a volatilidade elevada durante o quarto trimestre. Até à reunião do FOMC de 10 de Dezembro, é provável que o apetite pelo risco permaneça moderado, uma vez que o evento é geralmente considerado neutro.
Para os traders, a inclinação de 25 deltas continua a ser o principal indicador para acompanhar as mudanças no sentimento. Uma estabilização sustentada ou uma reversão em direção ao viés de compra sinalizaria que os participantes do mercado estão começando a recuperar a confiança no lado positivo.
Conclusão
O Bitcoin continua a ser negociado dentro de uma faixa moderada de baixa, definida pela forte resistência entre US$ 106 mil – US$ 118 mil e suporte estrutural chave perto de US$ 97,5 mil – US$ 100 mil. O mercado continua sob a influência de uma oferta intensa, com os detentores de curto prazo ainda a registarem perdas. Os dados da rede destacaram um breve acúmulo próximo a US$ 100 mil, sugerindo suporte localizado, mas sem uma recuperação decisiva da base de custos dos detentores de curto prazo (~US$ 111,9), o impulso ascendente provavelmente permanecerá limitado.
Os indicadores fora da rede também ecoam esse tom cauteloso. As saídas de ETF, as taxas de financiamento moderadas e os juros em aberto baixos apontam para um envolvimento especulativo moderado, enquanto os traders de opções continuam a favorecer a proteção contra descidas em torno da linha dos 100 mil dólares.
No geral, os sinais dentro e fora da rede retratam um mercado em estado de consolidação, estabilizando, mas ainda não pronto para confirmar uma reversão de alta. Até que surjam fluxos renovados ou um catalisador macro claro, o Bitcoin parece destinado a oscilar dentro deste corredor de US$ 97 mil a US$ 111,9 mil, com US$ 100 mil permanecendo como a linha psicológica de defesa.
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