Por que Wintermute e outros formadores de mercado pararam de negociar durante a crise do Bitcoin, liquidação de US$ 19 bilhões

O proeminente formador de mercado Wintermute disse Descriptografar que parou de ser negociado em meio ao flash crash da semana passada, que resultou em mais de US$ 19 bilhões em liquidações de criptomoedas à medida que os preços do Bitcoin e de outros ativos despencaram após a última ameaça tarifária do presidente Trump contra a China.

Mas não desistiu para poder ganhar mais dinheiro, como alguns usuários de mídia social especularamdiz a empresa. O formador de mercado parou de negociar porque as suas regras internas foram violadas no meio da crise dos mercados, Inverno mudo O estrategista de mesa Jasper De Maere disse Descriptografar.

De Maere disse que o formador de mercado segue uma “abordagem muito baseada em regras”, que inclui ser delta neutro – uma estratégia de hedge que exige a tomada de múltiplas posições para manter nenhuma exposição direcional aos movimentos de preços.

Os formadores de mercado compram e vendem continuamente criptomoedas para estabilizar preços, garantir liquidez e melhorar a eficiência do mercado, independentemente da direção do mercado. Muitas vezes, isso requer a criação de um conjunto de regras predefinidas e a implementação de sistemas de negociação automatizados.

Durante a crise de sexta-feira, as regras de Wintermute foram quebradas e a empresa foi forçada a se reagrupar.

“Por exemplo, se estivermos vendendo a descoberto um criminoso por qualquer tipo de motivo de hedge, e depois também formos liquidados devido a esses picos muito voláteis, então isso se torna difícil. Então você precisa rever toda a sua estratégia de criação de mercado”, explicou De Maere. “A violência e a velocidade com que toda esta cascata de liquidação aconteceu tornaram muito difícil continuar a criar mercados nessa janela específica.”

De Maere confirmou Wintermuteliderou as negociações por um “período muito curto” enquanto tentava entender o que estava acontecendo. Ele se recusou a confirmar o período exato em que parou de negociar ou a explicar os detalhes de qual regra foi quebrada.

O estrategista da Wintermute também disse que é uma “suposição segura” que outros formadores de mercado foram afetados na sexta-feira. O formador de mercado LO:TECH, por exemplo, também confirmou Descriptografar que parou momentaneamente de negociação na sexta-feira.

“Nossos sistemas funcionaram conforme planejado: os disjuntores do mecanismo de risco entraram em ação e retiraram nossas cotações do mercado”, Marcus Horsley, CTO da LO: TECNOLOGIAcontado Descriptografar. “As APIs de exchange não eram confiáveis ​​na época, então demorou um pouco mais para voltar ao tamanho normal enquanto trabalhávamos com esses problemas.”

Rapidamente começaram a se espalhar rumores nas redes sociais de que o acidente foi o resultado de um “retirada coordenada” pelos criadores de mercado na tentativa de maximizar os lucros. LO:TECH nega essas alegações, afirmando que seus sistemas são totalmente automatizados.

Independentemente disso, há um impacto real nos mercados quando os criadores de mercado são forçados a parar de negociar.

Messari O analista de pesquisa Matthew Nay disse Descriptografar que os criadores de mercado suspenderem as suas operações resultariam em “tremendamente menos liquidez nas carteiras de encomendas”, o que tornaria os preços mais voláteis.

Greg Magadini, diretor de derivativos da Amberdataacrescentou que isso resultou na fragmentação dos preços de bolsa para bolsa – mas defendeu a retirada dos formadores de mercado.

“Se você pensa em um grande formador de mercado, (ele) pode estar mantendo Binance, Bybit, OKX e Deribit alinhados, postando liquidez em todos os vários locais e garantindo que haja ofertas e ofertas em todos os locais que se movem de forma semelhante. O problema é que o (criador de mercado) não pode confiar em seus hedges por causa dessa desalavancagem automática”, disse Magadini. Descriptografar.

Ele explicou que nos mercados tradicionais, o câmara de compensação pode cobrir perdas potenciais sofridas pelos comerciantes, e algumas bolsas de criptografia possuem fundos de seguro por esse motivo. No entanto, ele disse que na semana passada muitas bolsas como Hiperlíquido optou por usar a desalavancagem automática, que fecha posições vencedoras quando o outro lado da negociação perde todo o seu dinheiro.

“Esses ganhos podem estar apenas compensando as perdas em uma das outras bolsas e, portanto, ficar no meio, fornecendo liquidez a esse ambiente fragmentado, torna-se muito mais arriscado e imprevisível.” disse Magadini. “Se você é um formador de mercado e não pode confiar na integridade de seus hedges, a única coisa que pode fazer é desistir.”

Em última análise, De Maere, da Wintermute, disse que se a empresa puder “criar mercados de uma forma segura e delta neutra”, isso acontecerá – mas isso não foi possível na sexta-feira passada devido à gravidade do flash crash.