O caminho estava aberto para Solana listar um ETF à vista nos EUA na terça-feira, enquanto o XRP permanece à margem, e o fator decisivo não foi o valor de mercado ou a política, mas a mecânica. Em um detalhamento noturno, o conselheiro geral da Multicoin Capital, Greg Xethalis, mapeou as cinco caixas que um emissor deve marcar para lançar durante uma paralisação da SEC – e por que Bitwise e Canary estavam em posição de se mover enquanto (por extensão) os emissores de XRP não estavam.
“Para lançar, você precisa: Lei de 33 – Declaração de registro efetiva no formulário S-1. Lei de 34 – Aprovação 19b-4 (obviada pelos padrões de listagem genérica CBTS), Carta de regras de negociação (obviada por GLS), Declaração de registro arquivada no Formulário 8-A. O quinto é que uma bolsa deve estar disposta a certificar seu 8-A e realmente permitir que você lance”, escreveu ele, acrescentando: “como um advogado ETP exótico de 15 anos, posso te dizer que isso é um pouco de águas desconhecidas.
Veja por que Solana está listada hoje e XRP não
A parte desconhecida é a interação entre a Seção 8 (a) da Lei de 1933 – que permite que um S-1 entre em vigor automaticamente 20 dias após o depósito se o emissor não incluir uma alteração diferida – e a disposição das bolsas de confiar nessa autoeficácia durante um período em que a equipe da SEC não está acelerando os registros.
Ele ressaltou a prática normal: “Para evitar que um S-1 se torne autoefetivo, os emissores apresentam o que é chamado de emenda diferida que impede o S-1 de se tornar autoefetivo e permite que a SEC decida quando acelerar a eficácia”. No terreno do ETF da Lei de 40, ele acrescentou, “este é o frustrante pedido de emenda BXT, mas no terreno da Lei de 1933, você apenas diz ‘não considere isso efetivo’”.
A ruptura estratégica ocorreu quando a Bitwise inverteu essa convenção. “Em 8 de outubro, a Bitwise foi a primeira a registrar o SOL sem uma alteração atrasada”, escreveu Xethalis. “O arquivamento deles foi completo com todos os comentários feitos e uma data de entrada em vigor automática em 27 de outubro às 17h.” Com o cronômetro legal em execução, a incerteza final passou da lei para a prática do mercado. “Mas então veio o jogo da espera. As bolsas listariam produtos que não foram efetivados por meio da aceleração da SEC. Esta não é uma questão legal – esses produtos são totalmente processados legalmente – é uma questão de prática e normas.”
As trocas responderam com ação. “A NYSE determinou que tem o prazer de listar o ETF Bitwise Staking Solana, e a NASDAQ está fazendo o mesmo para Canary Litecoin e Canary HBAR”, relatou Xethalis. “Como resultado, o BSOL será negociado na NYSE amanhã e o LTCC e o HBR serão negociados na NASDAQ.”
Esse único parágrafo derruba meses de especulação sobre se os padrões de listagem genéricos realmente evitam o registro de regras individualizadas para fundos de ativos digitais baseados em commodities e se um S-1 autoeficaz, emparelhado com um Formulário 8-A, é suficiente para listagem na ausência de aceleração de pessoal. Segundo Xethalis, a resposta é sim, desde que uma bolsa esteja disposta a “certificar seu 8-A e realmente permitir que você lance”.
A mesma lógica explica por que Solana é o primeiro a cruzar a linha enquanto o XRP permanece na fila. A Xethalis não considera isso uma determinação de mérito para nenhum dos ativos. É sequenciamento e completude. O fundo Solana da Bitwise esclareceu comentários e evitou deliberadamente uma alteração atrasada, iniciando o relógio de 20 dias, depois atendeu aos requisitos da Lei de 34 e garantiu uma bolsa disposta a certificar e listar.
Os esforços paralelos vinculados ao XRP não atingiram o mesmo alinhamento. Ele observa que “o Grayscale Solana Trust apresentou um S-1 que entrará em vigor amanhã à noite, mas eles ainda não apresentaram um 8-A e podem não estar prontos para ir na quarta-feira, pois não têm os cheques relacionados ao 8-A”.
O ponto se generaliza para XRP: sem o Formulário 8-A e uma bolsa preparada para certificar e publicar um aviso de listagem, um S-1 eficaz continua sendo uma condição necessária, mas insuficiente para negociação, e sem remover a alteração atrasada e deixar o relógio de 20 dias rodar em um documento final com comentários liberados, não há efetividade automática para começar.
Xethalis também esclarece o cenário que tornou tudo isso viável. Em sua análise anterior, ele lembrou aos leitores que, para uma série de produtos spot – ele lista Litecoin, Solana, XRP, BCH, AVAX e outros – “19b-4 (prazos) foram evitados pelos (os) Padrões de Listagem Genérica (GLS) do CBTS”.
Essa mudança elimina o gargalo de mudança de regras sob medida que historicamente regia se uma bolsa poderia listar um novo ETP baseado em commodities. Isso não nega o resto do processo; ele simplesmente move os itens de controle para a postura S-1 do emissor, o registro 8-A da classe e a certificação de listagem da bolsa sob seu padrão agora genérico. Em suma, uma vez existente o GLS, a execução torna-se um problema de coreografia. Bitwise e Canary atingiram suas metas primeiro; seus produtos são lançados primeiro.
O resultado é que Solana, e não o XRP, “ganhou a corrida” esta semana porque seu emissor adotou a autoeficácia no momento certo, concluiu o diálogo com a SEC a tempo de tornar a janela de 20 dias significativa e tinha uma bolsa pronta para certificar e listar. O status do XRP não é excluído pela política ou pela política na conta da Xethalis; é uma questão de a quinta marca de verificação estar colocada ao lado das outras.
Até o momento, o XRP era negociado a US$ 2,62.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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