Por que Ray Dalio acredita que o Bitcoin nunca será uma “moeda de reserva”

Ray Dalio disse que duvida que o Bitcoin será adotado pelos bancos centrais como uma “moeda de reserva”, mas por quê?

Comentários de Bitcoin guardados de Ray Dalio

Em 2 de outubro, o bilionário americano e o gerente de fundos de hedge, Ray Dalio, publicaram um post no X que esclareceu sua posição de guarda sobre o papel do Bitcoin no sistema monetário.

Ele escreveu que “o dinheiro precisa ser um meio de troca e uma loja de riqueza – e o último é mais importante”, enfatizando que o Bitcoin ainda não se mostrou na segunda contagem.

“Duvido que qualquer banco central o aceite como uma moeda de reserva”, acrescentou. A transparência do blockchain do Bitcoin (BTC) foi um dos motivos.

Dalio explicou seu raciocínio através de dois pontos. O primeiro foi a transparência. O blockchain do Bitcoin registra todas as transações permanentemente em um livro público. Embora isso seja frequentemente elogiado como proteção contra corrupção e fraude, ele argumentou que é uma fraqueza para os atores do Estado.

Os bancos centrais confiam na discrição ao mudar de reservas, implantar capital ou intervir nos mercados. “Um livro contábil totalmente público expôs movimentos que os governos não podem se dar ao luxo de revelar”, escreveu ele.

Sua segunda preocupação abordou a resiliência. Ele levantou a possibilidade de que “o código pudesse ser quebrado para torná -lo menos eficaz através dos controles do governo”, uma observação que apontou para riscos técnicos e regulatórios.

A base criptográfica do Bitcoin se mantém há 15 anos, mas ele sugeriu que a incerteza sobre possíveis vulnerabilidades, garfos ou restrições impostas pelo Estado o torne não confiável como base para a gestão da reserva.

A volatilidade continua sendo outra grande restrição. De acordo com os índices institucionais da Coinmetrics, a volatilidade anualizada de 1 ano do Bitcoin pairou em torno de 40 a 50%, muito mais alta que o ouro, que em longos períodos normalmente variaram entre 10 e 17% ao ano.

Décadas de dados históricos colocam a média de ouro perto de 15 a 16%. Medidas implícitas de curto prazo, como o índice de volatilidade do ouro da CBOE, geralmente pairam mais perto de 19 a 20%. Por outro lado, o índice do dólar dos EUA geralmente se move em uma banda muito mais estreita, geralmente dentro de um dígito.

Essa lacuna reduz o apelo do Bitcoin como um armazenamento confiável de valor ou ativo de reserva segura para os bancos centrais, onde a preservação da riqueza requer menor volatilidade e maior previsibilidade.

Apesar dessas reservas, Dalio reconheceu que possui pessoalmente um pouco de bitcoin, embora “não muito”. Sua visão é consistente com o que ele escreveu em 2021, quando chamou de “uma opção de longa duração em um futuro altamente desconhecido” e recomendou apenas exposição limitada em um portfólio diversificado.

Ouro primeiro, Bitcoin Segundo

As opiniões de Dalio sobre o Bitcoin não podem ser separadas da influência que ele carrega nas finanças globais. Nascido em Nova York em 1949, ele fundou a Bridgewater Associates em 1975 e o transformou em um dos maiores fundos de hedge do mundo, gerenciando mais de US $ 150 bilhões no auge.

As estratégias “Alpha Pure Alpha” e “All Weather” da Bridgewater, combinadas com a pesquisa de Dalio sobre ciclos de dívida de longo prazo, deram a ele uma autoridade que se estendia muito além de Wall Street.

Seus Princípios de Livros (2017), que expuseram sua estrutura de gestão e tomada de decisão, e a mudança de ordem mundial (2021), que examinou como os impérios aumentam e diminuem através de dívidas, comércio e moedas de reserva, construíram sua reputação como pensador sobre riscos sistêmicos e histórico monetário.

Mesmo depois de deixar o cargo de co-cio em 2022, suas palavras continuam importando para os bancos centrais, fundos soberanos e instituições que gerenciam trilhões de dólares.

Quando Dalio comenta sobre o Bitcoin, os formuladores de políticas e investidores tratam seus pontos de vista como marcadores do que seria necessário para o ativo entrar em legitimidade convencional.

Enquanto isso, sua posição sobre o Bitcoin mudou ao longo dos anos. Em 2017, quando o Bitcoin passou por US $ 4.000, Dalio disse à CNBC que era “uma bolha” e “muito especulativa”.

Esse ceticismo começou a suavizar no final de 2020. Em novembro daquele ano, ele admitiu no Twitter que “poderia estar perdendo algo sobre Bitcoin” e convidou outros a desafiar suas suposições.

Em janeiro de 2021, Dalio publicou um ensaio detalhado através de Bridgewater intitulado ‘O que eu penso do Bitcoin’. Ele descreveu o Bitcoin como “um inferno de uma invenção” e reconheceu que, depois de mais de uma década, “provavelmente estaria por perto”.

Ele até enquadrou-o como um “ativo alternativo de ouro” em um mundo onde a expansão monetária e o excesso fiscal estavam corroendo a confiança na moeda fiduciária. Na conferência de consenso em maio de 2021, ele revelou publicamente: “Eu tenho um pouco de bitcoin”.

Em 2022, seus pontos de vista amadureceram para conselhos práticos para os investidores. Em entrevistas e podcasts, ele recomendou que os portfólios pudessem razoavelmente manter 1 a 2% no Bitcoin, semelhante à maneira como o ouro funciona como uma hedge.

No final de 2024, na semana financeira de Abu Dhabi, Dalio fez uma comparação mais profunda. Ele disse que preferia ativos de “dinheiro duro”, como ouro e bitcoin, sobre títulos do governo, que ele acreditava estar sendo prejudicado pela crescente dívida soberana.

Em meados de 2025, à medida que os custos de serviço da dívida dos EUA subiam para níveis recordes, ele expandiu essa visão em entrevistas com o Business Insider. Ele aconselhou os investidores a manter cerca de 15% de seus portfólios em ativos de dinheiro duro, dividindo essa exposição entre ouro e bitcoin.

No entanto, ele deixou sua hierarquia clara. O ouro, com seus 5.000 anos de história, continuou sendo sua primeira escolha, enquanto a sobrevivência contínua do Bitcoin foi reconhecida como um desenvolvimento notável, mas ainda o segundo em classificação.

A longa estrada do hype para o status de reserva

Ao avaliar se o Bitcoin pode estar ao lado dos ativos de reserva tradicionais, a comparação mais direta vem do que os bancos centrais já possuem e do porquê.

As portfólios de reserva global em 2025 permanecem concentradas em um conjunto familiar de instrumentos: cães estrangeiras lideradas pelo dólar americano, títulos soberanos, o euro, ouro e direitos de desenho especiais.

O dólar ainda domina, representando aproximadamente 57% das reservas de câmbio global no segundo trimestre de 2025, embora os dados da pesquisa mostrem que muitos bancos centrais esperam que sua participação diminua modestamente nos próximos cinco anos.

Os entrevistados da pesquisa de reservas de ouro do Banco Central de 2025 relataram intenções mais fortes de aumentar o ouro e, em menor grau, participar do Euro e Renminbi.

O ouro continua sendo a âncora de reserva clássica. Os dados do World Gold Council em maio de 2025 mostram que os bancos centrais detêm coletivamente entre 36.000 e 37.000 toneladas, com os EUA sozinhos a 8.133,46 toneladas.

O apelo de Gold não está em rápida apreciação, mas em durabilidade, liquidez e aceitação universal, características que permitem servir como apoio colateral e de emergência em tempos de crise.

Colocada contra esse critério, o Bitcoin se destaca. As estimativas em 2025 sugerem que os governos juntos detêm cerca de 463.000 BTC, cerca de 2,3% da oferta total.

O maior titular único é o EUA, com cerca de 207.000 BTC adquiridos principalmente por meio de apreensões do Departamento de Justiça. A China detém cerca de 194.000 BTC a partir de fundos confiscados, o Reino Unido em torno de 61.000 BTC, Ucrânia, cerca de 46.000 BTC e Butão, próximos a 13.000 BTC através de projetos de mineração vinculados ao estado.

Essas participações não são o resultado de estratégias do banco central, mas decorrem principalmente de ações de fiscalização ou experimentos nacionais únicos.

Há sinais de que o debate sobre as reservas estratégicas começou. Em meados de 2025, os relatórios confirmaram que os EUA criaram uma reserva estratégica de bitcoin administrada em conjunto pelo Departamento de Tesouro e Justiça, mantendo o Bitcoin confiscado em vez de liquidar-o.

El Salvador, Butão e Argentina também amarraram o Bitcoin à política nacional, seja por meio de reservas formais ou iniciativas apoiadas por mineração. Essas etapas são precoces, muitas vezes motivadas politicamente e permanecem longe das práticas dos maiores bancos centrais.

A diferença de escala permanece decisiva. Somente as reservas de ouro dos EUA valem mais do que o estoque combinado de Bitcoin com o governo nas avaliações atuais, e as reservas fiduciárias encontram as dezenas de trilhões globalmente.

O fornecimento limitado e o assentamento limitado do Bitcoin oferecem qualidades que atraem alguns formuladores de políticas, mas volatilidade, incerteza regulatória e ausência de apoio de liquidez no nível do soberano continuam a impedir que ele seja tratado como grau de reserva.

Portanto, o ceticismo de Dalio está enraizado na realidade. Os bancos centrais continuam a definir reservas por meio de durabilidade, discrição e confiabilidade sistêmica, critérios que o Bitcoin não atendeu.

Embora a noção de reservas nacionais de Bitcoin esteja começando a surgir, o caminho de participações baseadas em convulsões para a alocação de políticas deliberadas permanece longa.

Por enquanto, o Bitcoin fica mais próximo de uma cobertura especulativa e de um instrumento financeiro emergente do que aos pilares estabelecidos do sistema de reserva global.