O Bitcoin está novamente sendo negociado sob a sombra de um potencial choque de carry-trade do iene, à medida que os mercados se dirigem para a reunião do FOMC de 9 a 10 de dezembro e uma provável virada agressiva do Banco do Japão na reunião de 18 a 19 de dezembro. A configuração ecoa o episódio do verão passado, quando uma mudança política em Tóquio desencadeou uma rápida desalavancagem em ativos de risco, incluindo criptomoedas.
O preço do Bitcoin cairá na próxima semana?
O analista Benjamin Cowen liga explicitamente o ambiente actual ao choque de Julho. Ele lembrou aos seguidores que “em julho de 2024, o Fed cortou as taxas enquanto o BOJ aumentou as taxas, levando ao desenrolar do carry trade. O Bitcoin capitulou e encontrou um mínimo 1 semana depois”. Ele acrescentou: “Há boas chances de que isso aconteça novamente em 10 de dezembro (o Fed corta, o BOJ aumenta as taxas). Então, talvez o Bitcoin encontre uma baixa em meados de dezembro?”
A sequência precisa do ano passado foi mais matizada – os mercados precificaram agressivamente a flexibilização da Fed, enquanto o BoJ surpreendeu com uma subida – mas o mecanismo central que Cowen destaca é o mesmo: quando a política dos EUA se move no sentido de condições mais flexíveis, tal como o Japão aperta, o carry trade de longa duração do iene torna-se instável e os activos com beta elevado são vendidos com força.
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O tópico da Truflation explica por que isso é importante para o Bitcoin e para o mercado criptográfico mais amplo. As grandes instituições e os bancos comerciais “pedem dinheiro emprestado em ienes, onde as taxas de juro são histórica e notoriamente baixas, e utilizam esse dinheiro para investir nos EUA”. Podem estacionar os fundos em instrumentos que rendem juros para “ganhar saudáveis 3-4%” no spread, ou “mais frequentemente, investem em ações e obrigações para obter muito mais”. Isto é reforçado por uma política do BoJ de manter o iene barato em relação ao dólar.
O perigo surge quando as ações caem e o iene começa a subir ou é esperado que suba. Então, “os mutuários institucionais e comerciais poderão sair, para não ficarem presos a perdas significativas nas suas dívidas em ienes”. Eles “vendem quaisquer activos que compraram nos EUA e voltam para ienes para pagar os seus empréstimos no Japão, resultando numa cascata de vendas de activos nos EUA e compras de ienes”. Depois de “anos em que o carry trade do iene é uma forma relativamente segura para os grandes bancos e investidores institucionais ganharem dinheiro fácil”, mesmo uma normalização modesta pode forçar uma redução ampla e mecânica do risco – e o Bitcoin, como um ativo de risco líquido e alavancado, situa-se diretamente nessa linha de fogo.
O trader de criptografia Kevin (@Kev_Capital_TA) ressalta o quão apertada é a janela atual. Ele observa que “temos a medida preferida da Fed para acompanhar a inflação através do núcleo da inflação do PCE e depois do FOMC, tudo nos próximos seis dias”, seguida de uma conferência de imprensa do BoJ em 19 de Dezembro que será “enorme para o dólar, para os fins curtos e longos da curva de rendimentos, para não mencionar os receios comerciais do iene”. Numa publicação separada, ele sublinha que “o JP10Y continua a atingir novos máximos. Muito importante, pessoal”, destacando que os rendimentos japoneses estão a subir nessa reunião e a aumentar a pressão sobre o BoJ para agir.
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Há alguns dias, o fundador da BitMEX, Arthur Hayes, conectou essa macro reprecificação diretamente à última queda do Bitcoin. “O BTC foi descartado porque o BOJ colocou em jogo o aumento das taxas de dezembro. USDJPY 155-160 torna o BOJ agressivo”, argumenta ele, enquadrando a liquidação como um choque de financiamento, em vez de um evento cripto-nativo.
Em Dezembro, inquéritos de futuros e de economistas colocaram a probabilidade de um corte da Fed em cerca de 80-87% para a reunião de 9-10 de Dezembro, mesmo quando a comissão permanece dividida. Ao mesmo tempo, o BoJ está a sinalizar abertamente que irá “considerar os prós e os contras” de uma subida na sua reunião de 18-19 de Dezembro, com os mercados a avaliarem agora uma elevada probabilidade de aperto e os rendimentos dos JGB a 10 anos perto dos máximos de várias décadas.
Essa combinação – expectativas de flexibilização da Fed mais risco de aperto do BoJ – é exactamente a configuração que ameaça o carregamento do iene e torna plausível uma repetição do padrão de Julho de 2024: um forte aumento no Bitcoin e outros activos de risco, seguido por um fundo quando a desalavancagem forçada segue o seu curso.
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 92.235.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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