O famoso formador de mercado Wintermute disse ao Decrypt que parou de negociar durante o crash relâmpago da semana passada, que resultou em mais de US$ 19 bilhões em liquidações no mercado criptográfico, quando os preços do Bitcoin e de outros ativos despencaram após a última ameaça de tarifas do presidente Trump contra a China.
No entanto, a empresa afirmou que a paralisação não foi para lucrar mais, como alguns usuários das redes sociais especularam — mas sim porque suas regras internas foram violadas durante o colapso do mercado.
Jasper De Maere, estrategista da Wintermute Desk, disse ao Decrypt que um formador de mercado segue uma “abordagem muito baseada em regras”, que inclui ser delta neutra — uma estratégia de hedge que exige assumir múltiplas posições para não ter exposição direcional às variações de preço.
Os formadores de mercado compram e vendem criptomoedas continuamente para estabilizar os preços, garantir liquidez e melhorar a eficiência do mercado, independentemente da direção do mercado. Frequentemente, isso exige criar um conjunto pré-definido de regras e implementar sistemas de negociação automatizados.
Durante o crash de sexta-feira, as regras do Wintermute foram violadas, e a empresa foi obrigada a reagrupar-se.
“Por exemplo, se estivermos vendendo um perpétuo por qualquer motivo de hedge, e então também formaremos liquidados nessas variações voláteis, fica difícil. Aí você precisa revisar toda a sua estratégia de formação de mercado”, explicou De Maere. “A intensidade e a velocidade com que essa cascata de líquidos aconteceu tornou muito difícil continuar a fazer mercado naquela janela específica.”
De Maere confirmou que Wintermute parou de negociar por um “período muito curto” enquanto tentava entender o que estava acontecendo. Ele se decidiu a confirmar o tempo exato da paralisação ou explicar qual regra foi violada.
O estrategista da Wintermute também afirmou que é uma “suposição segura” de que outros formadores de mercado foram afetados na sexta-feira. O formador de mercado LO:TECH, por exemplo, também confirmou ao Decrypt que parou momentaneamente de negociar na sexta.
“Nossos sistemas funcionaram conforme o esperado: os disjuntores do motor de risco entraram em ação e retiraram nossas cotações do mercado”, disse Marcus Horsley, CTO da LO:TECH, ao Decrypt. “Como as APIs das exchanges eram bastante instáveis na época, então demorou um pouco mais para voltarmos ao tamanho total enquanto resolvíamos esses problemas.”
Rumores rapidamente circularam nas redes sociais dizendo que o crash foi resultado de uma “retirada coordenada” pelos formadores de mercado na tentativa de maximizar lucros. LO:TECH nega essas discussões, afirmando que seus sistemas são totalmente automatizados.
Independentemente disso, há um impacto real nos mercados quando os formadores de mercado são solicitados a parar de negociar.
Matthew Nay, analista de pesquisa da Messari, disse ao Decrypt que a pausa dos formadores de mercado resultaria em “muito menos liquidez nos livros de pedidos”, o que tornaria os preços mais voláteis.
Greg Magadini, diretor de derivativos da Amberdata, acrescentou que isso causou fragmentação dos preços entre as exchanges — mas defendeu a retirada dos formadores de mercado.
“Se você pensa em um grande formador de mercado, ele pode estar mantendo Binance, Bybit, OKX e Deribit alinhados ao postar ordinária em todos esses lugares e garantindo que haja ofertas e pedidos em todos os mercados que se movimentam de forma semelhante. O problema é que o (formador de mercado) não pode confie em seus hedges por causa dessa auto-desalavancagem”, disse Magadini ao Decrypt.
Ele continuou explicando que, nos mercados tradicionais, a câmara de compensação pode cobrir perdas potenciais feitas pelos comerciantes, e algumas bolsas de criptomoedas têm fundos de seguro por essa razão. No entanto, ele disse que na semana passada muitas exchanges como a Hyperliquid optaram pela auto-desalavancagem, que fecham posições vencedoras assim que o lado oposto da negociação perde todo o seu dinheiro.
“Esses ganhos podem ser apenas compensando perdas em outras trocas, e assim não serem meio fornecidos de forma financeira para esse ambiente fragmentado se tornar muito mais arriscado e imprevisível”, disse Magadini. “Se você é um formador de mercado e não pode confiar na integridade de seus hedges, a única coisa que pode fazer é sair.”
Por fim, De Maere, da Wintermute, disse que, se a empresa puder “fazer mercado de forma segura e delta neutra,” ela fará — mas isso não foi possível na última sexta-feira devido à severidade do crash relâmpago.
* Traduzido e editado com autorização do Decrypt.
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Fonteportaldobitcoin
