Por que a Upexi escolheu Solana em vez de Ethereum para seu tesouro

Brian Rudick, diretor de estratégia da Upexi, explicou por que as empresas de tesouraria ainda estão HODLing após a última quebra do mercado de criptografia.

Quando o mercado de criptomoedas perdeu mais de US$ 1 trilhão em valor em questão de horas, muitos investidores entraram em pânico. Ainda assim, as empresas de criptotesouraria, que detêm grandes quantidades de tokens à vista em seus balanços, não vacilaram.

Uma delas é a tesouraria Solana Upexi. Nesta entrevista exclusiva, Brian Rudick, Diretor de Estratégia da Upexi, explica por que a volatilidade recente não afetou seus negócios. Ele também explicou como a empresa de tesouraria decide quando comprar mais SOL, as últimas tendências entre as empresas de tesouraria e seu argumento geral para o token.

Crypto.news: A recente queda da criptografia destruiu um trilhão de capitalização de mercado da criptografia em horas e atingiu Solana com bastante força. Enquanto a SOL se recuperava, como isso afetou empresas de tesouraria como a Upexi?

Brian Rudick: Honestamente, para nós, o impacto foi basicamente zero, e acho que isso se aplica à maioria das empresas de tesouraria. Seguimos uma estratégia de comprar e manter. Não estamos fazendo negociações agressivas em rede ou usando alavancagem para buscar rendimentos. Mantemos a posição de Solana e a apostamos. Então, quando há uma quebra, o que realmente acontece é que o seu valor patrimonial líquido (NAV) cai temporariamente e, nesse caso, ele se recupera em grande parte.

A menos que você esteja altamente alavancado, isso não afetará muito sua estratégia ou perfil de risco. Na verdade, pode apresentar um ponto de entrada realmente atraente. Se você tiver dinheiro em mãos, pode comprar o mergulho. Mas por outro lado, nada muda para nós.

O risco real é a alavancagem excessiva: se você estiver tomando empréstimos pesados ​​e o token que você possui quebrar e permanecer baixo, é aí que os problemas começam. Somos muito conservadores. Temos apenas cerca de 40 milhões de dólares em dívida pendente, contra cerca de 400 milhões de dólares em Solana. Isso é uma alavancagem de um dígito. E essa linha de crédito pode ser reembolsada a qualquer momento.

Portanto, para as empresas de tesouraria, a única maneira de se tornar um vendedor forçado é se você estiver altamente alavancado e os preços dos tokens caírem e permanecerem baixos por um longo período. A maioria dessas empresas aumenta o vencimento de suas dívidas ao longo de vários anos. Portanto, o risco só se cristaliza se ficarmos presos num mercado em baixa durante anos, não semanas.

CN: Este tipo de volatilidade afecta a procura dos investidores institucionais ou de retalho? Isso realmente destacou o quão volátil a criptografia ainda é.

BR: Não creio que isso altere em nada a demanda dos investidores. A maioria dos investidores que entram em uma empresa de tesouraria como a nossa não tenta negociar dentro e fora durante algumas semanas.

Eles não estão perseguindo movimentos de curto prazo. Eles estão aqui porque entendem o acúmulo de valor no longo prazo – e isso vem de mecanismos como emissão de capital, rendimento de participação e composição de SOL por ação. Eles aceitam que a criptografia é volátil. Isso faz parte do jogo. Mas com o tempo, se o valor por ação aumentar, é com isso que eles se preocupam.

Além disso, as empresas de tesouraria podem monetizar a volatilidade de uma forma que outras não conseguem. Por exemplo, quando nós, ou uma empresa como a MicroStrategy, emitimos notas conversíveis, há uma opção incorporada nesses instrumentos. E quanto mais volátil for o ativo subjacente, neste caso, a nossa ação, mais valiosa essa opção se torna para o comprador.

Portanto, a volatilidade ajuda-nos, na verdade, a levantar capital de forma mais eficiente em alguns casos. Os investidores pagarão mais por esse prémio de volatilidade embutido. Portanto, em vez de ser um risco, pode na verdade ser uma vantagem se você souber como estruturá-lo.

NC: Quais são as vantagens de investir numa tesouraria como a Upexi, em vez de apenas comprar o ativo subjacente como a SOL?

BR: Primeiro, uma estratégia de tesouraria pode criar valor real para os acionistas. Uma forma é através da emissão inteligente de capital – se estivermos a negociar acima do valor contabilístico, então aumentar o capital próprio para esse nível permite-nos aumentar o nosso SOL por ação. Isso, por sua vez, deverá apoiar o preço das nossas ações se o mercado mantiver o múltiplo.

Em segundo lugar, o nosso tesouro é um activo produtivo. Apostamos em nosso Solana, obtendo um rendimento anual de cerca de 8%. E, em alguns casos, podemos comprar SOL bloqueado com desconto para adolescentes. Quando você converte esse desconto em um rendimento equivalente, ele efetivamente duplica nossos retornos de aposta.

Estes são mecanismos de acumulação de valor real, que se acumulam ao longo do tempo, e são fundamentais para a nossa tese.

NC: Como você decide quando comprar Solana?

BR: Quando levantamos dinheiro adicional, compramos mais Solana. Não cronometramos o mercado. Nossa estratégia está atrelada à formação de capital. Podemos levantar capital de algumas maneiras: notas conversíveis, colocações privadas de ações ou programas ATM — que são programas de emissão de ações “no mercado”.

Em abril, fizemos uma colocação privada de capital no valor de US$ 100 milhões e, em julho, concluímos uma oferta simultânea de US$ 200 milhões – parte de capital, parte de dívida conversível. Assim que obtivemos essa liquidez, nós a implantamos em Solana.

NC: E como você decide quando buscar investimento? Isso depende se você pode aumentar o SOL por ação?

BR: Exatamente. Muito disso depende das condições do mercado. Existe um forte apetite dos investidores por ações de empresas de tesouraria? Estaremos negociando a um múltiplo que torna a emissão de ações acumulativa?

Tem um push-pull aí. Por exemplo, se estivermos negociando a 5x NAV, então vender US$ 100 milhões em ações é altamente agregador: estaríamos criando valor imediatamente. Mas também é mais difícil levantar tanto com uma avaliação tão alta.

Então você está equilibrando o quão agregador é o aumento versus o quão alcançável ele é. Solicitamos uma linha de capital junto à SEC, que é essencialmente um quase caixa eletrônico. Assim que for considerado eficaz, poderemos vender uma pequena percentagem do nosso volume diário de negociação no mercado para angariar fundos gradualmente.

Mas você tem que ter cuidado. Você não quer atingir o preço de suas próprias ações. Portanto, normalmente consideramos a emissão de 1 a 4% do volume diário – apenas o suficiente para levantar capital sem perturbar o mercado e ainda assim agregar ao SOL/ação.

NC: Por que Solana?

BR: Solana se destacou para nós como o blockchain líder em contratos inteligentes de alto desempenho. Existem três razões para isso:

Em termos de tecnologia, Solana processa transações em paralelo, como fazem os processadores modernos. É a primeira cadeia de contratos inteligentes de segunda geração, lançada em 2020, por isso beneficia de princípios de arquitetura e design mais recentes, mas também tem efeitos de rede significativos.

Há também o seu ecossistema, que é incrivelmente versátil. De DeFi, DePIN, social, jogos, tokenização, stablecoins, moedas meme, agentes de IA, etc. Você pode construir qualquer coisa em Solana.

Sua tração também é forte. Se você observar as métricas em plataformas como Artemis.xyz, Solana já é líder em áreas-chave: usuários ativos diários, volumes DEX e receitas de dApp.

Ethereum é a maior rede e a mais conhecida, sem dúvida. Mas Solana está fazendo grandes avanços e estamos tentando nos posicionar para onde o mercado está indo.

NC: Como você vê o cenário competitivo de Solana? Como Solana se compara a outras redes semelhantes?

BR: Ethereum é definitivamente a maior e mais descentralizada rede e tem uma marca forte. Mas também é limitado pelas escolhas iniciais de design.

Ethereum priorizou a descentralização e a segurança acima de tudo, o que significou que o desempenho foi prejudicado. É por isso que grande parte da execução foi transferida para a camada 2 – que são basicamente blockchains separados. Eles capturam muito valor que de outra forma poderia ter sido agregado ao próprio Ethereum.

Solana adotou uma abordagem diferente. Ela se concentrou no desempenho e na segurança desde o início – e conseguiu evoluir para a descentralização ao longo do tempo, graças a coisas como a Lei de Moore e melhorias em hardware e largura de banda. Achamos que é a primeira rede segura, descentralizada e de alto desempenho ao mesmo tempo.

Do nosso ponto de vista, Solana foi construída especificamente para um objetivo: tornar-se a infraestrutura para mercados de capitais à escala da Internet – acesso global, 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem necessidade de permissão. Essa visão é realmente convincente e acreditamos que é para lá que se dirige o futuro das finanças.

NC: Como Solana se compara aos L2s do Ethereum na perspectiva dos usuários?

BR: A ​​experiência do usuário no Solana é muito mais simples e unificada. Isso ocorre porque Solana é monolítico – ele faz tudo (disponibilidade de dados, execução, consenso e liquidação) em uma camada. Você não precisa pular entre rollups ou se preocupar com pontes.

Com o Ethereum, o valor é fragmentado entre L2s, e a maioria deles ainda possui sequenciadores centralizados, o que levanta questões sobre descentralização e risco regulatório. Você está confiando no operador do sequenciador, e esse não é um verdadeiro sistema sem permissão. Solana evita muita dessa complexidade.

NC: Em quais tendências você está pensando ultimamente e que o resto do mercado pode estar faltando?

BR: Serei honesto. A Upexi foi uma das primeiras a fazer uma colocação privada de capital em grande escala para construir um tesouro altcoin, especificamente em Solana. E porque fomos precoces – e bem-sucedidos – muitos imitadores nos seguiram.

Agora, o espaço está ficando saturado. Existem inúmeras empresas tentando fazer a mesma coisa. Como resultado, as avaliações e os múltiplos do NAV caíram. Essa é a mudança. Todos agora estão tentando descobrir: qual é o modelo “Tesouraria de Ativos Digitais 2.0”? O que vem a seguir?

Uma ideia que circula é se você pode comprar um negócio operacional lucrativo e usar seu fluxo de caixa para acumular ativos digitais – essencialmente financiando seu tesouro com ganhos reais. É uma ideia interessante, mas não estou convencido. O sucesso da MicroStrategy provavelmente vem do fato de que ela não possui um modelo de negócios que distraia a atenção.

A maioria das pessoas não consegue nem dizer o que a MicroStrategy realmente faz além de manter Bitcoin, e essa simplicidade funcionou a seu favor. Portanto, não tenho certeza se trazer complexidade operacional agrega valor a este modelo.

Outra ideia é ir mais longe na rede e tentar aumentar os rendimentos – usando estratégias de apostas mais agressivas, talvez aproveitando o DeFi ou outros protocolos de liquidez. Isso não é algo que estamos fazendo. Acreditamos que introduz toda uma gama de riscos – riscos legais, regulamentares, riscos de contratos inteligentes, liquidação – e, mesmo assim, esses rendimentos provavelmente não se manterão à medida que mais capital os persegue.

Já estamos obtendo retornos equivalentes aos da metade da adolescência por meio de estratégias mais conservadoras, como comprar Solana bloqueada com desconto. Não sentimos a necessidade de correr riscos adicionais apenas para perseguir alguns pontos extras de rendimento.

E depois há fusões e aquisições, que estão se tornando um tema quente. Estou um pouco confuso nisso. Se você é uma empresa que negocia abaixo do NAV, por que se venderia a outra empresa por menos do que o seu valor simbólico quando pode simplesmente liquidar diretamente no NAV? Por outro lado, se você é o comprador, por que pagaria um prêmio pelos ativos de outra empresa quando poderia comprar esses mesmos tokens no mercado aberto?

Além disso, as fusões e aquisições envolvem riscos de transação, banqueiros, advogados, meses de processo e há sempre a questão de como o mercado reagirá. Já vimos um exemplo em que o mercado não gostou. Strive anunciou a aquisição da Semler. O negócio foi lucrativo por Bitcoin, mas as ações da Strive caíram cerca de 40% logo depois. Esse é o tipo de risco que você está correndo.

Dito isto, há razões pelas quais as fusões e aquisições ainda podem acontecer. Se um comprador não consegue levantar dinheiro por conta própria, mas pode oferecer ações, e se um vendedor está disposto a aceitar esse capital, ainda pode fazer sentido, especialmente se a empresa combinada obtiver melhor visibilidade ou maior volume de negócios. Isso ajuda na futura emissão de ações.

Então, veremos. Acho que aprenderemos muito com os próximos negócios de M&A. Se forem bem recebidos, você poderá ver uma onda de consolidação. Caso contrário, provavelmente permanecerá silenciado. Para nós, o foco permanece o mesmo: ser disciplinado, levantar capital de forma acumulativa, apostar de forma responsável e aumentar o SOL por ação ao longo do tempo. Isso ainda funciona e funciona sem riscos desnecessários.