Os ativos digitais estão passando por uma das fases estruturalmente mais importantes do ciclo. O Bitcoin passou por uma expansão de três anos impulsionada pela profunda liquidez spot, entradas históricas de capital e pela atração da demanda regulada por ETFs. O centro de gravidade do mercado mudou: os fluxos estão a consolidar-se, os locais de execução estão a amadurecer e a infraestrutura de derivados está a absorver choques maiores com maior resiliência.
Com base nos dados da Glassnode e na perspectiva comercial de Fasanara, nosso último relatório de pesquisa mostra como a estrutura do mercado evoluiu ao longo de 2025. Examinamos como a liquidez se reorganizou entre spot, ETFs e futuros; como os ciclos de alavancagem mudaram em escala; e como as stablecoins, a tokenização e a liquidação fora da bolsa estão remodelando o movimento de capital. Juntos, estes desenvolvimentos delineiam uma arquitetura de mercado que é materialmente diferente dos ciclos anteriores e ainda está em evolução.
Principais destaques
- Bitcoin atraiu > US$ 732 bilhões na nova capital – mais do que todos os ciclos anteriores combinadoslevantando seu limite realizado para ~US$ 1,1 trilhão com +690% ganho de preço.
- A volatilidade de longo prazo do principal ativo caiu quase pela metadecaindo de 84% para 43%, refletindo a crescente profundidade do mercado e a participação institucional.
- Nos últimos 90 dias, o Bitcoin se estabeleceu ~US$ 6,9T em valor, no mesmo nível ou acima dos volumes trimestrais da Visa e Mastercard. A atividade migra para fora da rede devido à mudança de local para ETFs e corretores, mas Bitcoin e stablecoins dominam a liquidação na rede.
- Os volumes de negociação de ETF aumentaram da linha de base abaixo de US$ 1 bilhão para > US$ 5 bilhões/diacom picos acima de US$ 9 bilhões/dia (por exemplo, desalavancagem pós-10 de outubro).
- O valor dos ativos tokenizados do mundo real (RWAs) cresceu de US$ 7 bilhões a US$ 24 bilhões em um ano. Uma vantagem importante é sua baixa correlação com ativos criptográficos tradicionais, aumentando a estabilidade e a eficiência de capital no DeFi.
- O setor perpétuo descentralizado experimentou um crescimento explosivo, mas sustentado: A participação de criminosos DEX aumentou de ~10% para ~16-20%enquanto o volume mensal perpétuo ultrapassou $ 1T.
- A atividade de VC permanece estreitamente alinhada com os ciclos das altcoinscom concentração em setores estabelecidos e de alto perfil, como exchanges, infraestrutura básica e soluções de expansão.
Este ciclo é liderado pelo Bitcoin, orientado para o spot e ancorado institucionalmente
O Bitcoin está se aproximando de 60% de domínio, marcando uma mudança de volta para grandes empresas de alta liquidez, enquanto as altcoins recuam. Desde novembro de 2022, o domínio do Bitcoin aumentou de 38,7% → 58,3%, enquanto o do Ethereum caiu para 12,1%, estendendo sua tendência plurianual de baixo desempenho em relação ao Bitcoin desde a fusão de 2022.
O Bitcoin atraiu US$ 732 bilhões em novo capital do ciclo baixo ao pico – mais do que todos os ciclos anteriores combinados. O Ethereum e o setor mais amplo de altcoins também se valorizaram fortemente, atingindo um pico de ganhos de mais de 350%, mas não superaram o Bitcoin como nos ciclos anteriores.
Maior liquidez e menor volatilidade a longo prazo, mas persistem choques de alavancagem
A estrutura de mercado do Bitcoin se fortaleceu materialmente, com volumes à vista aumentando de US$ 4 bilhões a US$ 13 bilhões no ciclo anterior para US$ 8 bilhões a US$ 22 bilhões/dia hoje. A volatilidade a longo prazo continuou a diminuir, com a volatilidade realizada a 1 ano a cair de 84,4% para 43,0%. Entretanto, a actividade de futuros expandiu-se para um recorde de 67,9 mil milhões de dólares em contratos em aberto, com a CME a representar cerca de 30% do OI total, uma clara pegada institucional.
A atividade migra para fora da rede, mas Bitcoin e stablecoins dominam a liquidação na rede
O número de entidades ativas do Bitcoin diminuiu de aproximadamente 240 mil para 170 mil por dia após a aprovação dos ETFs à vista dos EUA, refletindo uma mudança na atividade em direção a corretoras e locais de ETF, em vez de um colapso no uso da rede. Apesar desta migração, O valor do Bitcoin atingiu cerca de US$ 6,9 trilhões nos últimos 90 dias, colocando-o no mesmo nível ou acima dos volumes trimestrais processados por redes como Visa e Mastercard. Quando ajustado para movimentos internos usando a heurística ajustada por entidade da Glassnode, a liquidação econômica ainda atinge aproximadamente US$ 0,87 trilhão por trimestre, ou US$ 7,8 bilhões por dia.
Paralelamente, as stablecoins continuam a sustentar a liquidez em todo o ecossistema de ativos digitais. A oferta agregada das cinco principais stablecoins atingiu um recorde de US$ 263 bilhões. O volume de transferência combinado de USDT e USDC é em média de aproximadamente US$ 225 bilhões por dia, com o USDC exibindo uma velocidade notavelmente maior, um padrão consistente com fluxos mais institucionais e orientados para DeFi.
Ativos tokenizados estão expandindo os trilhos financeiros do mercado
Os ativos tokenizados do mundo real se expandiram dramaticamente no ano passado, passando de US$ 7 bilhões para US$ 24 bilhões em valor. Ethereum continua sendo a principal camada de liquidação para esta atividade, agora hospedando cerca de US$ 11,5 bilhões em ativos tokenizados. O maior produto individual, o BUIDL da BlackRock, cresceu para US$ 2,3 bilhões, mais do que quadruplicando no acumulado do ano.
Juntamente com estas entradas, os fundos tokenizados surgiram como uma das categorias de crescimento mais rápido, abrindo novos canais de distribuição para gestores de ativos. Isto reflete a gama cada vez maior de ativos trazidos para a rede e a crescente adoção institucional da tokenização como canal de distribuição e liquidez.
Leia o relatório completo
Para obter um panorama estruturado do mercado atual em 35 páginas a partir de um ponto de vista institucional, você pode baixar sua cópia do relatório. Ele combina contexto de nível de ciclo com detalhes de microestrutura sobre spreads, garantias e liquidações, bem como análise de stablecoins, ativos tokenizados, títulos do tesouro e liquidação fora de bolsa.
Isenção de responsabilidade: este relatório é apenas para fins informativos e educacionais. A análise representa um estudo de caso limitado com restrições significativas e não deve ser interpretada como aconselhamento de investimento ou sinais de negociação definitivos. Os padrões de desempenho passados não garantem resultados futuros. Sempre conduza uma devida diligência completa e considere vários fatores antes de tomar decisões de investimento.
