Perps e alavancagem estão criando risco sistêmico em mercados criptográficos? Especialistas avaliam

O maior evento de liquidação na história das criptomoedas ocorreu na sexta-feira, com mais de US$ 19 bilhões em posições sendo recuperadas em apenas 24 horas, de acordo com CoinGlass. Desde então, os especialistas do setor realizaram uma análise retrospectiva do caos – e o aumento da alavancagem foi destacado como um risco potencial para a saúde do mercado criptográfico a longo prazo.

O aumento da popularidade da Hyperliquid, uma bolsa descentralizada especializada em negociações perpétuas de futuros, tornou a alavancagem em criptomoedas mais acessível do que nunca, levando a bolsas rivais a competir pelas suas ofertas de alavancagem. Alguns especialistas acreditam que isto está a criar risco sistémico, com a empresa de gestão de activos Bitwise a considerar mesmo uma mudança de estratégia como resultado.

A alavancagem permite que os traders façam apostas utilizando fundos emprestados, o que cria o risco de serem liquidados à força se as coisas correrem mal. Muitas vezes, a alavancagem é combinada com a negociação perpétua de futuros, o que permite aos traders especular sobre a direção de um ativo – denominado “longo” ou “curto” – com contratos de derivativos que nunca expiram.

Estas estratégias de negociação combinadas criam um risco imensamente aumentado, que é amplificado e exposto por grandes movimentos como na sexta-feira. Nos mercados tradicionais, são impostas restrições e avaliações aos utilizadores que tentam aceder aos níveis mais elevados de alavancagem.

Sistemas semelhantes estão em vigor nas exchanges centralizadas, com a Binance, por exemplo, exigindo que os usuários passem em testes de risco para negociar com qualquer alavancagem. No entanto, a bolsa descentralizada Hiperlíquido cresceu rapidamente este ano, oferecendo alavancagem de até 40x, sem a necessidade de divulgações ou questionários sobre o conhecimento do seu cliente – e isso é parte do argumento de venda.

“O que estamos vendo, especialmente nos mercados de criminosos, é que a alavancagem é o ponto de competição com essas bolsas. A concorrência nas margens está gerando riscos sistemáticos, nesse sentido”, disse Aryan Sheikhalian, chefe de pesquisa da empresa de capital de risco CMT Digital. Descriptografar. “Eles estão competindo reduzindo os índices de garantias ou fazendo margens cruzadas de ativos que estão potencialmente correlacionados, ou aumentando os limites de liquidação tarde demais como resultado dessa competição subjacente.”

Esta competição pode até ser vista com o recente surgimento de exchanges descentralizadas rivais Ásterque oferece uma alavancagem impressionante de até 1.001x no Bitcoin.

Como resultado, o chefe de pesquisa da CoinShares, James Butterfill, disse Descriptografar que volume de negociação de derivativos, que permite a utilização de alavancagem, mais do que duplicou de tamanho no último ano. E quando comparados com a negociação à vista, disse ele, os derivativos respondem por 73,7% do volume nas bolsas centralizadas.

Gordon Grant, chefe de derivativos da Bitwise, disse Descriptografar que isso não é emblemático do aumento do apetite por risco dos comerciantes de criptografia, já que há muito se presume que os comerciantes de criptografia sejam comerciantes que buscam risco. Em vez disso, disse ele, o acesso a estratégias comerciais arriscadas tornou-se mais abundante e mais simples de compreender do que nunca.

“Por que não houve uma maior proliferação de usuários de varejo de opções como alavancagem em criptografia, como há no mundo das ações?” Grant disse. “A resposta é: em criptografia, não é tão fácil obter acesso a opções. Se você é um investidor norte-americano, terá mais dificuldade até mesmo para entrar em uma dessas bolsas, como uma Deribit ou uma OKX, que as possui.”

Por outro lado, com a oferta de alavancagem de 1.001x Bitcoin da Aster, você só precisa conectar uma carteira à bolsa e fazer uma aposta.

Esta facilidade de acesso foi agravada por uma série de fatores de curto prazo na sexta-feira, que resultaram numa cascata de liquidações.

Grant acredita que a alavancagem também aumentou na semana passada devido aos preços do mercado à vista oscilando em torno de máximos históricos, o que, segundo ele, sempre leva a um aumento no apetite pelo risco. Além disso, o Bitcoin sustentou meses de volatilidade extremamente baixa seguido por um enorme flash crash, que poderia ter apanhado os investidores desprevenidos.

“(Esses níveis de alavancagem) criam o potencial para uma dinâmica em cascata. As pessoas utilizam uma alavancagem significativa que pode parecer individualmente racional”, disse Carlos Guzman, pesquisador da GSR. Descriptografar. “Se uma pessoa foi liquidada isoladamente, tudo bem. Pode haver liquidez no mercado para consertar isso, e não será o pior. Mas se uma liquidação levar a outra liquidação, e a outra liquidação, então você estará absorvendo toda a liquidez do mercado.”

Guzmán explicou que na sexta-feira o mercado “excedeu” a sua capacidade e esgotou efetivamente a liquidez disponível, deixando o mercado em “queda livre”.

A Bitwise agora está conversando sobre se é ideal alocar 20% de um portfólio em dinheiro para que possa obter ativos com desconto durante futuras cascatas de alavancagem, disse Grant. Descriptografar. A empresa de gestão de ativos teve clientes questionando, após os eventos de sexta-feira, se quedas de dois dígitos no Bitcoin poderiam ser a nova norma.

O estrategista de balcão de balcão da Wintermute, Jasper De Maere, disse Descriptografar que esta dinâmica de mercado pode representar um risco maior para as altcoins, em vez do Bitcoin, uma vez que os volumes do mercado perp representam uma parte mais significativa do seu valor de mercado.

“Em (altcoins menores), a alavancagem tende a impulsionar a descoberta de preços, já que o fluxo de criminosos geralmente supera a atividade spot e, quando o posicionamento aumenta, mesmo pequenos choques podem desencadear liquidações descomunais e rebaixamentos acentuados”, explicou De Maere.

Em última análise, Butterfill da CoinShares acredita que o risco estrutural não é maior do que o encontrado nos mercados acionários tradicionais e que o risco desaparecerá com o tempo.

“É verdade que o pânico nos mercados cria cascatas de liquidez e, portanto, exacerba a volatilidade”, concluiu Butterfill, “mas à medida que o mercado amadurece e há uma relação mais equilibrada entre posições curtas e longas, isto provavelmente irá diminuir”.