Por mais de uma década, os investidores e inovadores americanos operaram sob uma nuvem de incerteza sobre quando os criptoativos implicam as leis federais de valores mobiliários. Os mercados funcionam melhor quando todos compreendem as regras. No entanto, durante demasiado tempo, os reguladores financeiros responderam às investigações regulamentares de boa-fé com silêncio, levantaram barreiras à entrada e acções de aplicação ad hoc que apenas aprofundaram a confusão da indústria.
A Comissão de Valores Mobiliários está a dar um passo importante para reverter essa abordagem anterior.
A Comissão divulgou uma interpretação histórica que finalmente fornece orientações claras. Estabelecemos uma taxonomia direta de ativos criptográficos — a maioria dos quais não são valores mobiliários — e esclarecemos como o teste Howey da Suprema Corte se aplica quando um ativo criptográfico faz parte de um contrato de investimento
Esta ação constrói uma ponte para a histórica e tão necessária legislação de estrutura de mercado bipartidária que tramita no Congresso. Somente o Congresso pode reescrever a lei e estamos prontos para trabalhar com o presidente da CFTC, Michael Selig, para implementar a Lei CLARITY. Entretanto, estamos a proporcionar a abordagem regulamentar responsável que os mercados exigem.
Nossa interpretação – baseada na legislação existente e informada por extensas contribuições públicas – estabelece quatro categorias de ativos criptográficos que não são valores mobiliários: mercadorias digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais e stablecoins de pagamento sob a Lei GENIUS.
Apenas uma classe permanece dentro das leis federais de valores mobiliários: os títulos digitais, as versões tokenizadas de títulos convencionais, como ações e títulos. Esta distinção devolve à Comissão a sua missão principal — e a sua autoridade estatutária — de proteger os investidores envolvidos em transações de valores mobiliários.
Um quadro viável, contudo, requer mais do que uma taxonomia. Também deve esclarecer como o teste de Howey se aplica à criptografia. Embora seja claro o que é uma ação, o estatuto não define “contrato de investimento”, pelo que a sua definição é baseada num teste do Supremo Tribunal.
Na sua essência, o teste de Howey define um contrato de investimento como um investimento de dinheiro numa empresa comum com uma expectativa razoável de lucros provenientes dos esforços essenciais de gestão ou empresariais de outros. Projetos de blockchain em estágio inicial às vezes vendem tokens em uma transação de levantamento de capital vinculada ao desenvolvimento de software, protocolo ou rede. Quando as equipes fazem promessas explícitas que levam os compradores a confiar nos esforços contínuos da equipe com expectativa de lucro, a transação constitui um contrato de investimento.
Igualmente importante, nossa interpretação explica como e quando um contrato de investimento termina, liberando o criptoativo das obrigações da lei de valores mobiliários. A chave é a divulgação clara: as equipas de projeto devem definir as declarações ou promessas que fazem para que os investidores compreendam os direitos que estão a comprar.
À medida que um projeto evolui, uma vez concluídos ou resolvidos os esforços prometidos pela equipe, os compradores não esperam mais lucros desses esforços gerenciais essenciais e o contrato de investimento termina. Por outras palavras, a confiança de Howey deve resultar de promessas claras e inequívocas que a equipa do projecto pretende cumprir.
O papel da SEC é fornecer clareza neutra em termos de mérito, e não ditar como as equipes elaboram seus projetos.
Ao fornecer esta orientação à medida que o Congresso finaliza a legislação, garantimos que a inovação em criptoativos possa criar raízes e prosperar imediatamente aqui em casa. Regras claras também permitem que os reguladores concentrem os recursos de aplicação onde devem: combater a fraude e proteger a integridade do mercado dentro dos limites da nossa autoridade estatutária.
Durante gerações, os mercados de capitais dos Estados Unidos têm sido os mais dinâmicos e confiáveis do mundo. Um ingrediente crucial desse sucesso é a capacidade do nosso sistema regulamentar de adotar novas tecnologias sem sacrificar fortes proteções aos investidores.
O surgimento de redes blockchain e ativos criptográficos é outra oportunidade para atingir esse equilíbrio.
Os mercados criptográficos – e os milhões de americanos que neles participam – merecem clareza há muito esperada. Sob a liderança do Presidente Trump, estamos no bom caminho.
Fontecoindesk
