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Maple (SYRUP) subiu 26% na semana passada, superando todos os outros mercados monetários em nosso índice de empréstimos. Ao lado da Sky, é o único ativo do índice com desempenho positivo no acumulado do ano e, por uma ampla margem, com alta de 112% contra os 7% da Sky. O que está impulsionando a força da Maple e como ela permaneceu resiliente apesar das condições desafiadoras do mercado?
Maple, como um dos protocolos de empréstimo mais antigos do DeFi, foi capaz de se recuperar da crise de crédito de 2022, afastando-se dos empréstimos subcolateralizados em direção a um modelo totalmente seguro e sobrecolateralizado, com uma abordagem institucional: pools de xarope sem permissão aceitam depósitos em USDC ou USDT (syrupUSDC, xaropeUSDT), enquanto os pools autorizados aceitam apenas USDC. O capital desses pools é então distribuído no mercado de balcão para mutuários institucionais, garantidos por BTC ou outros criptoativos de alta liquidez.
Como pode ser visto abaixo, a Maple ultrapassou US$ 4 bilhões em depósitos, com cerca de 63% dos depósitos provenientes do pool de xaropeUSDC, 27% do pool de xaropeUSDT e 10% do Maple Institutional (seu pool de empréstimos garantidos autorizados).
Como o Maple se compara a outros mercados monetários? Entre os protocolos com mais de US$ 3 bilhões em depósitos, o Maple foi o que mais cresceu em todos os trimestres deste ano, exceto no terceiro trimestre, quando ficou em segundo lugar, atrás do Fluid. O segundo trimestre marcou o trimestre mais forte da Maple, com depósitos aumentando 225% e empréstimos aumentando mais de 250%. No acumulado do ano, os depósitos cresceram excepcionalmente 701%, enquanto os empréstimos pendentes aumentaram 1.118%. Notavelmente, a originação de empréstimos ultrapassou o crescimento dos depósitos, sublinhando uma utilização cada vez mais elevada.
O crescimento da Maple foi em grande parte impulsionado pelo xaropeUSDC, que, como mencionamos, representa 63% dos depósitos da Maple (US$ 2,66 bilhões) em 21 de dezembro. Um dos pontos de venda atraentes do xaropeUSDC é o alto rendimento sustentado, vinculado à demanda estável da base de clientes institucionais da Maple. O xaropeUSDC superou todos os outros rendimentos de referência da coorte no acumulado do ano, com um APY médio de aproximadamente 8%. No entanto, é importante notar que nos últimos meses o rendimento tem diminuído, com o rendimento do USDC da Morpho permanecendo competitivo desde agosto e apresentando um desempenho acentuadamente superior durante novembro.
Em relação à metodologia, utilizamos taxas de fornecimento de USDC ponderadas pelo mercado em protocolos concorrentes, com base nos juros básicos pagos pelos mutuários (excluindo quaisquer incentivos). Em seguida, calculamos as taxas anualizadas dos últimos 30 dias e as comparamos com o rendimento de referência, xaropeUSDC.
Outro catalisador de crescimento para xaropeUSDC e xaropeUSDT foram as integrações profundas de DeFi. As stablecoins com rendimento da Maple foram integradas aos mercados PT de Pendle e incorporadas como garantia em vários mercados monetários (Aave, Fluid, Jup Lend, Spark e Kamino), permitindo estratégias de looping contra estábulos sem rendimento. Esse tipo de distribuição pode acelerar ainda mais o crescimento da Maple, especialmente durante os períodos em que o xaropeUSDC supera os rendimentos de referência, incluindo o sUSDe da Ethena.
Juntando tudo isso, o Maple ultrapassou os mercados monetários concorrentes no acumulado do ano, tanto no crescimento de depósitos quanto de empréstimos, bem como nos rendimentos da oferta de USDC. Como esse desempenho se traduziu em receita? A tabela abaixo compara a Maple com seus pares em termos de receita trimestral e múltiplos de preço sobre vendas.
Com base nos números de receita do quarto trimestre de 2025, a Maple (SYRUP) está sendo negociada com a avaliação mais atraente da coorte em uma base de crescimento e FDV/Vendas. A taxa anualizada de receita da Maple aumentou 533% em relação ao ano anterior, de US$ 1,0 milhão no quarto trimestre de 2024 para uma previsão de US$ 6,6 milhões no quarto trimestre de 2025.
Em relação à distribuição de tokens, todas as alocações iniciais de equipe, consultor, investidor inicial e venda pública foram totalmente adquiridas a partir de 2023, eliminando preocupações com excesso de oferta. Digno de nota, o SYRUP obteve pontuação 37 no Token Transparency Framework, indicando que o projeto divulgou totalmente seus fluxos de receita, capital para direitos de detentores de tokens, prestadores de serviços de consultoria e pessoal da equipe executiva.
Dados os fundamentos da Maple, juntamente com uma estrutura de token favorável (excesso de oferta limitado e divulgações claras sobre o acúmulo de valor), não é surpreendente que o SYRUP seja o token de empréstimo com melhor desempenho no ano até o momento e tenha continuado a mostrar uma força relativa notável nos últimos dias.
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Fonteblockworks
