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Os mercados de criptografia tiveram um início modesto para uma semana repleta de manchetes. O BTC fechou a segunda-feira em ~$114 mil, queda de -0,2% no dia, superando o ouro, mas inferior às ações dos EUA. O ouro está finalmente a arrefecer, fechando abaixo dos 4.000 dólares (-1,6%), enquanto os três principais índices de ações (S&P 500, Nasdaq 100 e Dow Jones) atingiram novos máximos históricos, com as ações de tecnologia a liderarem os ganhos.
A dinâmica positiva nas ações dos EUA foi parcialmente impulsionada pelas conversações comerciais construtivas entre os EUA e a China antes da reunião de quinta-feira entre os líderes de ambos os países. No plano macro, os investidores também preveem que a Fed irá cortar as taxas em 25 pontos base na quarta-feira, com a CME a projectar uma probabilidade de 98% de um corte nas taxas. Além disso, esta semana também será dominada por anúncios de lucros do terceiro trimestre, incluindo nomes de grandes tecnologias como Apple e Meta, bem como Coinbase no lado criptográfico.
Em relação ao desempenho entre índices, os únicos setores que superaram o Nasdaq na segunda-feira foram IA (+2,4%) e Crypto Miners (+1,5%). No índice de mineradores, a RIOT foi a ação com melhor desempenho, subindo cerca de 7% ontem, antes do relatório de lucros do terceiro trimestre na quinta-feira. Todos os outros setores relacionados às criptomoedas ficaram negativos no dia, exceto as ações criptográficas, que fecharam ligeiramente em alta (+0,2%).
Conforme mencionado, a Coinbase anunciará os lucros do terceiro trimestre na quinta-feira (30 de outubro), após o fechamento do mercado. A exchange de criptomoedas dos EUA anunciou ontem uma parceria com o Citi para desenvolver uma solução de pagamentos para clientes institucionais. A solução se concentrará na melhoria das rampas de entrada e saída e outras iniciativas de infraestrutura. COIN foi negociado em alta de 5,3% intradiário, antes de fechar em alta de 2%.
Embora os investidores tenham sido construtivos quanto à colaboração da Coinbase com o Citi, eles tiveram opiniões negativas preliminares sobre o anúncio da Galaxy de uma oferta privada de US$ 1 bilhão em notas seniores trocáveis com vencimento em 2031. Embora a empresa tenha mencionado que pretende usar os recursos líquidos “para apoiar o crescimento em seus principais negócios operacionais e para fins corporativos gerais”, o GLXY caiu quase 9% após o expediente de ontem. Para observar, a Galaxy surpreendeu positivamente em sua divulgação de lucros do terceiro trimestre na semana passada, com seu lucro por ação reportado de US$ 1,13 superando as expectativas de US$ 0,38 por uma ampla margem.
No front da DATCO, as coisas não parecem muito boas. A ETHZilla (Nasdaq: ETHZ) anunciou que vendeu aproximadamente US$ 40 milhões de suas participações em tesouraria da ETH e planeja usar os recursos para recomprar ações. Desde sexta-feira (24 de outubro), a ETHZ recomprou cerca de 600 mil ações por cerca de US$ 12 milhões e planeja continuar recomprando suas ações até que o desconto para o NAV seja normalizado. Observe que a ETHZ não conseguiu usar o dinheiro disponível para recomprar suas ações, embora a declaração da empresa de que tinha US$ 569 milhões em dinheiro em 26 de setembro sugira que ela tinha o suficiente para fazê-lo. Conforme visto abaixo, a ETHZ foi negociada a um NAV de mercado (mNAV) de 0,6x em 22 de outubro, o mais baixo entre todos os seus pares. Após o anúncio de ontem, a ETHZ fechou com um mNAV de 0,86x, sugerindo que a empresa recomprará ações adicionais sob sua autorização de recompra de US$ 250 milhões.
A “mágica” dos DATCOs é sua capacidade de continuar acionando a máquina vendendo ações para comprar mais token subjacente, que depende do prêmio mNAV. O problema é que este é essencialmente um jogo de marketing, e DATCOs como a ETHZ negociada com desconto em relação ao NAV tornaram as condições de financiamento mais rígidas. Entre os DATCOs Ethereum, o BitMine (BMNR) ainda está sendo negociado com um ligeiro prêmio em relação ao mNAV (1,08x), embora a proporção tenha diminuído nas últimas semanas. A BMNR anunciou ontem que suas participações já ultrapassaram 3,3 milhões de ETH, no valor de cerca de US$ 13,7 bilhões, após as aquisições da semana passada. O BMNR agora detém quase 4x mais ETH que seu próximo concorrente mais próximo, o SBET.
Em uma nota mais positiva, o ETF de staking Bitwise SOL (BSOL) começa a ser negociado hoje, juntando-se ao SSK como os dois únicos ETFs à vista Solana nos EUA. Notavelmente, a Bitwise disse que terá como objetivo maximizar as recompensas de aposta, visando uma proporção de aposta de 100%, resultando em uma taxa de recompensa de aposta de 7,34%. Será interessante ver se é realmente capaz de apostar 100% das participações da SOL. Os ETPs SSK e SOL na Europa, que estão ativos há mais de quatro anos, apresentam intencionalmente índices de participação bem abaixo de 100%. A razão é inteiramente operacional: estes emitentes precisam de garantir que existe liquidez suficiente para fazer face aos resgates diários.
Em contraste com esses players, a Bitwise fará participações internas via Helius, o que pode melhorar a eficiência operacional da BSOL. Por três meses, a Bitwise renunciará às taxas de administração sobre os primeiros US$ 1 bilhão de AUM. O BSOL abrirá as comportas para muito mais ETFs SOL, que podem realisticamente atrair múltiplos mais do que os US$ 415 milhões que SKK viu em fluxos cumulativos desde julho.
Finalmente, no que diz respeito à criptografia, a venda pública da MegaETH foi ao ar ontem e já está com cerca de 9x de excesso de inscrições no momento da escrita, com compromissos próximos a US$ 450 milhões. Até agora, está claro que o leilão será encerrado em US$ 0,0999, implicando um FDV de US$ 999 milhões. Com a venda terminando em dois dias, provavelmente veremos o excesso de assinaturas aumentar ainda mais (cerca de 20x seria meu palpite sem instrução), com critérios de alocação decididos com base em informações sociais (perfil no Twitter, histórico onchain, etc.). A MEGA negociou entre US$ 4 e US$ 5 bilhões em FDV no pré-mercado da Hyperliquid nos últimos dias, sugerindo que comprometer capital para a venda provavelmente compensará, embora a maioria dos usuários provavelmente não obtenha a alocação desejada.
Por dentro da fraqueza de Jito e das forças que poderiam revertê-la
O token Jito ($JTO) tem tido um desempenho fraco no desempenho dos preços e teve um desempenho significativamente inferior ao da própria Solana. A participação da Jito Tips no REV da rede caiu drasticamente, de mais da metade da base de REV de Solana para agora abaixo de 30%, agravada por um declínio mais amplo no REV geral de Solana. A questão agora é se Jito possui a reflexividade necessária para beneficiar de uma recuperação na actividade de rede de Solana, a própria actividade que foi concebida para melhorar.
O design da arquitetura de Solana já foi elogiado, mas recentemente levantou questões, já que muitos aplicativos e atividades DeFi tiveram desempenho inferior ao do mercado criptográfico mais amplo. Isso levanta a questão: por que não surgiu uma troca competitiva de criminosos em Solana para rivalizar com a qualidade de execução do Hyperliquid? Por que equipes como a Elipisis Labs passaram a construir o Atlas? A arquitetura oferece velocidade, mas nem sempre pedidos previsíveis, roteamento de taxas justas ou forte resistência a spam.
O Block Assembly Marketplace (BAM) da Jito visa corrigir isso preservando o design monolítico de Solana e, ao mesmo tempo, dando aos aplicativos controle no estilo da cadeia de aplicativos sobre sequenciamento e taxas. Um exemplo potencial é um redutor de velocidade do tomador que retarda o fluxo tóxico e reduz os spreads, semelhante ao que o Hyperliquid implantou. O objetivo são filas mais limpas, jogos com menos latência e preenchimentos de maior qualidade que podem catalisar aplicativos melhores e fortalecer a atividade DeFi, possivelmente apoiando uma recuperação no Solana REV. Todas as taxas do BAM serão encaminhadas para o DAO, fornecendo uma nova fonte de taxas com a rede principal do BAM recentemente ultrapassando mais de 10 milhões em participação SOL.
O recente investimento estratégico de US$ 50 milhões (venda de tokens privados) liderado por Andreessen Horowitz sinaliza uma forte confiança dos apoiadores. Ele destaca o BAM como a infraestrutura central da Solana que melhora a qualidade do mercado, dando aos aplicativos controle sobre o sequenciamento e, ao mesmo tempo, reduzindo o MEV prejudicial. O resultado final é que o BAM é uma rede que estende Solana e desbloqueia primitivos na cadeia, como livros de pedidos com limite central e dark pools que historicamente têm sido impraticáveis por causa do MEV.
Os ETFs de staking de Solana estão chegando. VanEck apresentou um S-1 para um ETF JitoSOL que deteria diretamente o token de piquetagem líquida de Jito. À medida que mais fundos são lançados e escalados, há maior potencial de penetração do LST e uma ligação mais estreita entre os fluxos de TradFi e o ciclo de valor do Jito. Observe que a aposta líquida em Solana tem aumentado constantemente, chegando agora a quase 15% da aposta.
Desde o SIMD-0096, os validadores recebem todas as taxas prioritárias em vez de dividi-las com o mecanismo de queima, o que lhes dá uma parcela desproporcionalmente grande da receita da rede. Assim que o SIMD-0123 for ativado, ele reintroduzirá o equilíbrio, exigindo que os validadores compartilhem uma parte dessas taxas com os stakers, aumentando os rendimentos das apostas e distribuindo as recompensas de maneira mais uniforme pela rede. Ambas as dinâmicas – mais atividade do ecossistema sendo compartilhada com os stakers e a expansão do staking líquido – alimentam diretamente a geração de taxas da Jito a partir de taxas de gerenciamento de staking líquido.
No entanto, a concorrência no mercado de apostas líquidas de Solana intensificou-se. A JitoSOL já detinha quase metade de toda a liquidez apostada, mas sua participação caiu para cerca de 25% à medida que novos participantes fragmentam o espaço. A Sanctum, em particular, ganhou impulso por meio de seu modelo de marca LST e parcerias, oferecendo aos protocolos a capacidade de lançar produtos de staking personalizados que competem diretamente com a oferta da Jito.
Neste contexto, Jito está alinhando os incentivos do protocolo com o valor do detentor do token. Após o JIP 24, todas as taxas do Block Engine e BAM fluem para o tesouro do DAO. O DAO aloca todas as receitas para recompras contínuas de JTO, com cerca de US$ 2,5 milhões já executados desde agosto de 2025. O SubDAO está enviando o Vault, o Leilão JTO e um sistema de recompra TWAP para automatizar esse fluxo. As recompras mensais são definidas para corresponder à receita do mês anterior, criando uma ligação direta e recorrente entre a atividade da rede e o valor do token.
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Fonteblockworks
