Uma troca em X trouxe uma questão incisiva para o primeiro plano: as baleias veteranas do Bitcoin estão se distribuindo em força como parte de uma rotação racional de ciclo tardio, ou a oferta sob a tese central do Bitcoin está se desgastando silenciosamente?
O ex-executivo da Bitwise, Jeff Park, definiu o cenário com um lembrete de que as carteiras OG carregam um peso informativo descomunal: “Os OGs são um grupo especial de investidores. Eles viram algo que ninguém viu antes e aproveitaram a oportunidade, em tamanho.” Se esse grupo estiver a reduzir ativamente, argumentou ele, é pouco provável que as motivações sejam banais. Os riscos aos quais estão reagindo “devem ser: não consensuais, improváveis e existenciais”. Park também pediu aos leitores que considerassem o “IPO silencioso do Bitcoin” de Jordi Visser, uma lente que trata esta fase como uma redistribuição silenciosa de propriedade, em vez de uma simples ruptura.
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Além disso, se os vendedores de OG obtêm lucros máximos, a questão é: porquê especificamente agora, para além dos ganhos actuais e do aumento da liquidez, mas também das expectativas futuras?
Os OGs são um grupo especial de investidores. Eles viram algo que ninguém viu antes e… https://t.co/PRbxYDrL5v
-Jeff Park (@dgt10011) 2 de novembro de 2025
Vendas OG, rotação de ETF Bitcoin e a batalha pela identidade
O analista sênior de ETF da Bloomberg, Eric Balchunas, aceitou amplamente a premissa de que os primeiros detentores são os que vendem – “Concordo que os OGs são os que vendem (contra as teorias da conspiração do ETF paper btc) e concordam que viram algo que ninguém mais viu… e merecem as recompensas” – mas ele pressionou na crença pós-venda que, em última análise, importa. “A questão é que esses OGs (depois de realizar lucros) ainda pensam que o BTC é uma reserva de valor e um hedge de desvalorização? Se sim, não há problema. Se não, então eles basicamente dizem que foi um Ponzi o tempo todo, o que é um problema.”
Mais tarde, ele recorreu a uma analogia cultural para descrever os efeitos colaterais do mainstreaming: “Isso meio que me lembra de quando as bandas dos anos 90 assinavam com uma grande gravadora e se tornavam grandes sucessos do mainstream… Sim, é exatamente a mesma música, mas também é de alguma forma diferente. Alguns dos primeiros fãs… desligaram.”
A psicologia de curto prazo também apareceu. Como disse j (@pk9009), a gravidade dos números redondos e a fadiga do ciclo podem ser suficientes para catalisar a oferta: “Acho que parte disso é que está acima de 100 mil e o medo de outro ciclo longo e a espera por mais ganhos novamente. Então, tire alguns da mesa… A movimentação inicial das carteiras também não inspira confiança nos outros. O efeito dominó pode ser causado pela movimentação de apenas uma carteira.” Balchunas concordou que é “definitivamente algo a observar” e solicitou abertamente a opinião dos alocadores mais próximos do comportamento dos grandes proprietários.
Park então compartilhou três teses de trabalho sobre por que o corte agora poderia ser racional, mesmo sem uma pausa na tese. Em primeiro lugar, o custo de oportunidade para outros “ROIs geracionais” – “IA em termos de mercados de capital ou mercados de previsões em termos de trabalho”, com o “risco quântico” incluído nesse cálculo como “mesma moeda, lados diferentes”.
Em segundo lugar, uma decepção na camada de pagamento e atrito institucional: “A grande promessa após a guerra Blocksize foi o Lightning. Não funcionou”, juntamente com “o aumento das preocupações com a privacidade (especialmente para OGs offshore)… à medida que o Bitcoin se torna mais ‘institucionalizado'”.
Terceiro – e “mais importante” – um risco de reflexividade da procura entre gerações: “Toda a tese do Bitcoin quebra se os jovens não comprarem… Porque os velhos comprarão sempre se souberem que os jovens comprarão agora ou mais tarde, mas os jovens não comprarão se APENAS os velhos comprarem”. A abreviação política de Park foi deliberadamente provocativa: “Há uma razão pela qual os candidatos socialistas não estão abraçando o Bitcoin… Eles chegaram à conclusão de que isso os prejudica… Bitcoin e Mamdani devem ser a mesma plataforma para o Bitcoin vencer, não Bitcoin e Ackman”.
Estes são meus três rascunhos de trabalho-
O primeiro, conforme mencionado, é o custo de oportunidade de investir em outros ROIs geracionais, como IA em termos de mercados de capital ou mercados de previsões em termos de trabalho, onde também agrupo o “risco quântico” nessa categoria para fazer a troca mais…
-Jeff Park (@dgt10011) 2 de novembro de 2025
Do assento do alocador, o CEO da Bitwise, Hunter Horsley, enfatizou que o que parece ser distribuição pode ser uma redução de risco estruturada, em vez de abandono de crenças. “Temos muitos clientes com quantidades imensas de Bitcoin. Imo, não é que eles não acreditem mais no BTC. É mais oportunidade e tranquilidade.”
Para os detentores ultra-iniciais que são “100-1000 vezes mais” ricos do que quando entraram, o objectivo é reduzir a chicotada emocional e de carteira, mantendo ao mesmo tempo a exposição principal: “Eles esperam que suba, mas também pode ter períodos de volatilidade… Eles planeiam continuar a deter muito/a maior parte.”
Taticamente, Horsley vê os investidores “trocar BTC à vista por ETF para ter tranquilidade em relação à segurança e tomar empréstimos de bancos privados (em vez de vender) para aproveitar a riqueza/liquidez”, “trabalhar com alguém como Bitwise para escrever opções de compra que gerem renda” e “liquidar uma parte ao longo do tempo”. Seu resumo foi inequívoco: “todo mundo está o mais otimista que já esteve. Acho que a rotação é principalmente devido a algumas pessoas que estão psicologicamente menos arriscadas”.
Temos muitos clientes com imensas quantidades de Bitcoin.
Imo- não é que eles não acreditem mais no BTC. É mais tempo e tranquilidade:
Eles têm 100-1000 vezes mais riqueza. Eles querem ter certeza de que continuará assim. Eles esperam que suba, mas também pode haver períodos de…
-Hunter Horsley (@HHorsley) 2 de novembro de 2025
Balchunas acolheu bem essa nuance – “Bom saber… mas é definitivamente algo para ficar de olho… você precisa de sua base para o longo prazo” – e Horsley acrescentou: “Bem dito. Sim, os OGs que conheço são muito condenados.” Por outras palavras, mesmo que alguma oferta esteja a chegar ao mercado, um subconjunto significativo de baleias parece estar a transferir a exposição para trilhos institucionais, em vez de sair imediatamente.
Isso deixa uma árvore de decisão limpa. Se as baleias que realizam lucros ainda “pensam que o BTC é uma reserva de valor e uma cobertura de desvalorização”, o mercado pode digerir a oferta como uma rotação saudável para uma propriedade mais ampla. Se, no entanto, a distribuição de OG coincidir com o aviso cultural de Park – onde os grupos mais jovens se desvinculam e a narrativa da camada de pagamento se atrofia – então o que parece ser uma maturação da capacidade poderá transformar-se num problema de patrocínio.
Concordar. Definitivamente algo para assistir. A questão é que esses OGs (depois de realizar os lucros) ainda pensam que o BTC é uma reserva de valor e um hedge de desvalorização? Se sim, não há problema. Se não, então basicamente dizem que foi um Ponzi o tempo todo, o que é um problema.
-Éric Balchunas (@EricBalchunas) 2 de novembro de 2025
Por enquanto, o debate está onde Balchunas o colocou: continuar a observar se os que realizam lucros continuam a acreditar e se novos compradores intervêm por razões que vão além do “aumento do número”.
Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 107.542.
Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com
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